一、雞蛋期貨跌跌不休
進入11月份以來，大商所雞蛋期貨指數一路下跌，結束前期上漲行情，由前期最高4771，最低跌至4162，大幅下跌609個點。今日再度衝高回落，收4228，0.87%，今日雞蛋期貨全天成交量45.35萬手，總持倉超42.86萬手，日增倉2860手。成交活躍的合約表現如下：
l JD1912前期最高5608，最低跌至4521，大幅下跌1087個點，今日收於4582，跌幅1.67%。
l 主力合約JD2001前期最高4925，最低跌至4300，大幅下跌625個點；今日衝高回落，減倉，尾盤收跌，今日收4365，跌1.29%，成交307,036手，持倉175,716手，減倉4870手。
l JD2005相比其他合約表現偏強，前期最高4463，最低跌至3940，大幅下,523個點；今日震盪偏強，最終收4074，漲0.2%，成交103,232手，持倉136,710手，增倉5026手。
二、需求未動，供應增長，蛋價大跌
進入11月份，蛋價上漲動力逐步減弱，蛋價一路下跌，上週末蛋價更是斷崖式下跌，一個週末跌幅近0.5元/斤。芝華雞蛋價格指數由前期最高5.7元/斤最低跌至4.39元/斤，跌幅超23%，年比上漲僅5.2%。
圖1. 芝華雞蛋價格指數
(一) 豬價及肉雞價格大跌，雞蛋替代需求減少
進入11月份豬價逐漸下降，且越跌越猛。11月15-17日三天時間，豬價平均降幅達到3.8元/公斤左右。截止到11月17日芝華豬價指數為32.5，較10月份的最高點累計下降8.0，下降20%左右。
豬價大幅下跌主要原因：首先，10月以來豬肉價格大幅上漲，商業凍肉投放量增加；同時，政府為穩定豬價，部分地方政府投放儲備肉；第二，10月CPI同比漲幅為3.8%，其中豬肉價格上漲101.3%，影響CPI上漲約2.43個百分點，豬價和肉價大幅上漲，引起CPI大幅增加，11月政府對豬價的調控和干預力度加強；第三，10月份以來東北和華北疫情呈現加重趨勢，養殖戶出欄增多。同時，在疫情惡化、豬價下跌以及豬價調控力度加強的情況下，養殖戶恐慌情緒增強，積極出欄，甚至出現了拋售，加速了豬價下跌。最後，下游終端消費不暢，同時屠宰企業有庫存，政府也要求豬肉積極出庫，屠宰企業議價能力增強，趁機打壓豬價。肉雞價格受豬肉價格及進口肉衝擊影響，亦出現暴跌現象，主產區白羽毛雞價格由前期近14元/公斤大幅下跌至10元/公斤。
今年蛋價上漲的主要邏輯是受非洲豬瘟影響導致動物蛋白缺口大，近期豬價及肉雞價格下跌，雞蛋也難以倖免，替代需求大幅下降，特別是學校、企業、餐飲等戶外需求影響較大，雞蛋走貨明顯變慢，銷區壓力大，剩車現象明顯。
(二) 雞蛋供應壓力大
一方面，自9月份以來，養殖戶普遍對後市行情樂觀，特別是受淘汰雞價格及雞蛋價格在9、10月份大幅上漲影響，雞蛋養殖盈利創新高，而養殖戶惜淘情緒也在逐步增加。11月上旬受肉雞價格大幅下跌影響，淘汰雞價格崩盤下跌，由前期最高近12元/斤跌至6元/斤附近，在下跌過程中一度刺激部分養殖戶淘汰老雞，但由於淘汰雞跌幅過猛，且持續時間不是太長，養殖戶淘雞意願再度回落，更願意賭春節行情再進行淘汰。淘汰量大幅減少，而新增開產量仍維持高位，導致在產蛋雞存欄量持續增加。同時，受惜淘影響，雞齡結構中大蛋佔比也在逐步增加。
另一方面，為規避屠宰企業春節放假的時間，817種蛋已陸續開始停孵，種轉商衝擊市場，更是讓雞蛋供應雪上加霜。
綜合導致，雞蛋供應壓力在逐步增加。而老雞若在春節前扎堆淘汰，也將導致淘汰雞價格下跌，蛋價養殖盈利下降，建議養殖戶順勢淘汰老雞。
(三) 雞蛋庫存累積
替代需求大幅減少，而供應壓力大幅增加，導致主銷區北京、廣東到車量增加，根據芝華監測顯示，最新一週廣東周度到車量569臺，同比大幅增加126。銷區消費不暢，導致產區庫存不斷累積，如此惡性循環，芝華全國雞蛋貿易庫存評分自9月中旬以來便一路增加，目前維持在今年的高位，短期貿易形勢仍維持弱勢，蛋價反彈壓力大。
圖2. 芝華全國雞蛋貿易形勢
芝華展望：短期：養殖戶惜淘；為規避屠宰企業春節放假的時間，817種蛋已陸續開始停孵，種轉商衝擊市場；導致供應持續增加。而加工需求還未啟動；替代品價格下跌，導致替代需求大幅下降。蛋價反彈乏力。中長期：後市豬肉及肉雞價格上漲仍有望再度拉動雞蛋需求，疊加春節備貨，蛋價仍有季節性上漲行情。但未來雞蛋存欄呈增加趨勢，老雞集中淘汰才有望減緩供應增幅，否則蛋價上漲阻力仍大。
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