康得新“爆雷”的餘波還未平息，平面顯示材料領域企業又爆了一顆“大雷”。
11月18日，上清所發佈公告稱，未收到東旭光電發行的中期票據付息兌付資金，暫無法代理發行人進行本期債券的付息工作。涉及債券分別為“16東旭光電MTN001A”和“16東旭光電MTN001B”，總規模合計30億元。
19日上午，東旭光電公告稱，2016年度第一期中期票據因公司資金暫時出現短期流動性困難，致使上述品種未能如期兌付應付利息及相關回售款項。
據悉，本次無法兌付的債券回售金額約18.7億元。而根據東旭光電三季報顯示，截至2019年9月30日，公司賬面的貨幣資金餘額為183.16億元，與康得新相似的存貸雙高，不禁令人對賬上資金的真實性存疑。
賬上趴著183億，卻還不上18.7億的債？
東旭光電成立於1992年，1996年在深交所中小板掛牌上市。2012年改制後，到2016年迅速發展成為中國本土最大、世界排名第四的液晶玻璃基板生產商，也是全球領先的光電顯示材料供應商。
公告顯示，東旭光電在2016年度發行的第一期中期票據共有兩個品種，品種一即“16東旭光電MTN001A”，發行規模22億元，期限為5(3+2)年，附發行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權； 另一個是品種二即“16東旭光電MTN001B”，發行規模為8億元，期限5年，票面利率5.09%。
今年10月28日，東旭光電公告稱，將“16東旭光電MTN001A”未回售部分債券票面利率由4.48%上調至7.48%，即上調票面利率300個基點/bp，投資人回售申請開始日10月30日，截止日11月5日，回售價格100元。
根據公告，11月17日原本是“16東旭光電MTN001A”的債券回售兌付日，因非工作日順延至11月18日（週一）兌付，投資者回售債券金額為18.7億元。
令市場疑惑的是，截至9月末，公司賬面貨幣資金達183.16億元，遠高於逾期債券規模，為何拿不出錢進行兌付？而在違約一事曝光後，市場也在熱議“存貸雙高”的東旭光電是否將步康得新的後塵。
關於這次無法兌付，東旭方面給出的理由主要是：受去槓桿影響，現金迴流慢，貿易戰影響，外部競爭者影響，政府紓困基金和補貼款沒有到位，銀行抽貸等眾多因素影響。最後還提到了賬上部分現金（80多億）歸集到財務公司，但部分是受限資金所以無錢還債。
此外，另一隻債券“16東旭光電MTN002”也已經處於回售中。該期債券發行規模17億元，11月13日，東旭光電公告稱，投資人回售申請自2019年11月13日開始，至2019年11月19日截止，行權日在今年12月2日，未回售部分債券利率將從5%上調至8%。
東旭光電目前共有4只債券，除了上述三隻債券之外，還有一隻“15東旭債”，當前餘額9.56億元，票面利率6.8%，將在2020年5月19日到期。東旭光電4只債券餘額合計56.56億元，一年以內面臨行權的共有3只債券，合計48.56億元。
頻繁融資錢都去哪了？
康得新、東旭光電的“爆雷”事件，都有一個相似的特徵，就是賬上趴著大量的現金，但是總有一筆債務還不起。種種跡象表明，東旭光電很可能步康得新的後塵，成為下一個大股東挪用資金，結果堵不上窟窿而爆掉的上市公司。
資料顯示，東旭集團有限公司（簡稱“東旭集團”）為東旭光電第一大股東，持股比例達到了15.97%，實際控制人、董事長為李兆廷。除東旭光電外，東旭集團旗下還有東旭藍天和嘉麟傑兩家上市公司。
截至2018年底，東旭集團總資產逾2000億元，員工逾1.6萬人。東旭集團2019年半年報顯示，截至6月30日，集團賬上的貨幣資金為564.31億元。
數據顯示，截至2019年8月29日，東旭集團累計質押東旭光電79，964萬股，質押數量佔其持股比列的87.39%；累計質押東旭藍天57，667萬股，佔其持股比例的99.35%；累計質押嘉麟傑845萬股，佔其持股比例的100%。
東旭集團除了將其旗下三家上市公司的股權基本都質押外，公司在債券市場上也是大張旗鼓，從2015年到2018年都在發債，且債券票面利率也是呈升高趨勢。
股權質押、年年發債還不“解渴”的話，就只能尋求短期借款。資料顯示，截至2019年6月30日，東旭集團短期借款為151.8億元，一年內到期的非流動負債218.64億元，流動負債合計821.46億元。目前東旭集團總債務高達1291億元。
東旭集團近幾年通過併購在光電材料顯示、高端智能裝備、新能源汽車、房地產等領域均有涉獵。除此之外，集團在大規模募集資金後資本市場運作也是極廣，包括了對上市公司嘉麟傑的收購，西藏金融租賃、金鷹基金及部分農商行等金融資產的投資，併購基金，產業投資基金，以及在環保、TMT等方面的股權投資。在這些年高速發展過程中，東旭集團由一家專有設備製造企業已經橫跨金融實業地產的巨型企業集團。
2016年之後，隨著平面顯示行業技術迭代更新的加劇，沉湎於資本運作的東旭集團由於新業務缺乏核心競爭力，主營業務利潤日漸下滑。集團發展陷入依賴資源擴張推動的境地之中。而屋漏偏逢連夜雨，隨著資本市場供給能力的趨弱，債務依賴型的企業終於抵擋不住風雨的侵蝕，如同朽木一般轟然倒下。
值得一提的是，與違約公告同時發佈的，還有國資的入股。據悉，東旭光電第一大股東東旭集團的控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市國資委轉讓其持有的東旭集團51.46%的股權，這可能會導致公司控制權發生變更，東旭光電自11月19日起停牌。
有業內人士認為，部分企業家以發展實業的幌子，把發展企業的資源轉而從事了資本運作，結果雞飛蛋打，企業的主營停滯不前，資本運作反而成了負擔累贅。最後卻希望國家兜底承擔損失，把政府紓困基金和補貼款作為救命稻草。而這類企業在此前的一些資本運作中幾乎都存在違規行為。
東旭的錢究竟都去哪了？《經鑑》將持續關注。
《經鑑》上市公司研究課題組綜合自：上清所官網、每日經濟新聞、新浪財經、新中產財富指北等
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