隨著面板顯示技術的快速迭代升級，八億時空LCD領域的募投產能面臨難以消化的市場風險，加上其對京東方的經營依賴顯著高於被否決上市的國科環宇。如此狀況之下，已經申請註冊的八億時空科創板之路前景未卜。
鶴鳴九皋/文
當行業處於產能過剩、核心產品也正在被時代所拋棄時，在眾公司選擇退出之際，就是有公司“不信邪”，硬著頭皮也要上市。北京八億時空液晶科技股份有限公司（下稱“八億時空”）就屬於這樣的公司。
11月6日，八億時空已提交註冊申請，距上市僅一步之遙。招股說明書顯示，八億時空此次擬公開發行股票數量不超過2411.82萬股，不低於發行後總股本的25%，發行後總股本不超過9647.3萬股，擬募集資金3.1億元，扣除發行費用後的淨額將全部用於年產100噸顯示用液晶材料二期工程項目。
正所謂“外行人看熱鬧、內行人看門道”，針對八億時空的募投項目，有業內人士指出，八億時空目前整體業務都處於停滯狀態，這說明公司所在的行業已發生重大變化，在如此情況下還要擴大產能，這樣的募投項目已無必要性。
同時，根據iHS Market 9月發佈的數據，由於LCD行業價格競爭激烈，LCD面板價格已經連續3個月下滑，2019年降幅高達30%。有分析指出，儘管2019年11月LCD價格會觸底反彈，但低價競爭問題並不會完全解決，未來兩年全球顯示面板產業都會在低位徘徊。
如此一來，八億時空的科創板之路是否還會有變數？
募投項目前景堪憂
招股說明書顯示，八億時空成立於2004年7月，致力於液晶材料的研發、生產和銷售，為國內主要的液晶材料生產商。而液晶顯示（LCD）是繼傳統陰極射線管（CRT）後的新一代顯示技術，自上世紀90年代以來，就成為平板顯示（FPD）技術的主流，已經歷了從TN型、STN型向高性能液晶顯示材料薄膜晶體管（TFT）的演進。雖然目前TFT-LCD佔據了平板顯示的主要市場，但出貨量整體增速已經放緩。
隨著智能手機、智能手錶和智能家電等市場的快速發展，被認為是最具發展前景的新型顯示技術之一的OLED也得到快速發展，並與液晶顯示形成競爭，尤其是AMOLED顯示器件，這必然導致未來市場對LCD面板的需求將會變得越來越弱。
據知名機構DIGITIMES預測，從2020年到2024年，全球大尺寸液晶面板的出貨量將以0.8%的負複合年增長率下降，主要原因是電視、顯示器、平板電腦、筆記本電腦和9英寸及以上顯示屏平板電腦的需求飽和。與此同時，全球中小型液晶面板的出貨量預計在2024年將達到18億塊，從2019年到2024年的複合年增長率為負4.4%。
就八億時空來看，其主要產品全部都是基於TFT-LCD技術的液晶材料，而對於OLED技術，招股說明書僅提出“繼續加大新型顯示材料OLED的研發力度，使之成為公司未來新的業務增長點”。很顯然，這也意味著八億時空在OLED材料領域並無成熟的技術儲備，相比其他國際競爭對手已經明顯落後。
不僅如此，八億時空本次上市計劃募集資金3.1億元，全部投入到“年產100噸顯示用液晶材料二期工程”項目中，根據招股說明書披露的詳細信息，該項目主要是公司現有產品品類的產能擴張計劃，也即仍然是在TFT-LCD材料領域的擴張；而對於OLED材料，招股說明書僅提到“強化下列產品的持續研發”。
這不禁令人懷疑，在LCD行業大勢已去、且還面對OLED強大挑戰的背景下，八億時空計劃新增的100噸產能，在未來還有多少市場空間來消化？
銷售收入高度依賴單一客戶
八億時空2015年便成為京東方科技集團股份有限公司(下稱“京東方”)國產液晶材料的戰略供應商，同時公司也患上了京東方 “依賴症”。
作為八億時空第一大客戶，京東方貢獻的銷售收入逐年增長，2016-2018年，八億時空分別有38.09%、69.3%、75.51%的銷售收入來自京東方。2019年上半年，這一比例進一步提高到77.52%。這也就意味著來自於京東方的採購，對於八億時空經營的可持續性和盈利能力具有決定性的影響。
八億時空對京東方高度的依賴，也成為監管部門的問詢重點。為此，八億時空用了近20多頁的篇幅來解釋與京東方的關係，京東方這三個字在招股說明書中出現的頻次高達350次。這樣費盡心思就是為了證明公司與京東方合作關係的穩固性，也試圖證明京東方打造的生態會給上游合作方留有足夠的生存空間。
值得一提的是，2019年9月，申請在科創板上市的北京國科環宇科技股份有限公司(下稱“國科環宇”)被上交所上市委否決，這是科創板首單因上會被否而終止審核的公司。導致國科環宇上市失敗的核心原因，就是其業務開展對關聯方存在較大依賴，無法說明關聯交易價格公允性，重大專項承研業務模式非市場化取得，不符合業務完整、具有直接面向市場獨立持續經營能力的要求。
對於八億時空而言，儘管核心客戶京東方並非是關聯方，但是公司對於京東方的經營依賴卻顯著高於被否決上市的國科環宇。
此外，2019年上半年，京東方向八億時空的採購金額為1.59億元，相比2018年全年2.98億元而言，增幅並不明顯，這也是導致八億時空在2019年上半年營業收入增速顯著放緩的核心因素之一。
與此同時，八億時空的液晶顯示材料銷售單價，在報告期內也是持續下滑。招股說明書顯示，2017年至2019年1-6月，八億時空的主要產品TFT混合液晶的平均銷售價格較上年的變動幅度分別為-8.77%、-8.95%和-6.84%，而且繼續下降不可避免。
由此也看出，八億時空的產品在公開市場上的競爭力不足，同時也印證了在與大客戶京東方的購銷合作過程中，八億時空很難擁有談判的主動權。
科創板上市或存變數
實際上，八億時空並不是首次“現身”資本市場。早在2014年1月24日，八億時空就曾在新三板掛牌公開轉讓。
可在科創板上市之際，八億時空的業績卻出現營收停滯、淨利下滑。招股說明書顯示，2019年1-6 月，八億時空實現營業收入2.05億元，同比僅增長1.56%，扣非歸母淨利潤5368.58萬元，同比卻下降近20%。
此外，八億時空的存貨也出現了激增。招股說明書顯示，2016-2019年上半年，八億時空各期末的存貨賬面價值分別為0.72億元、0.81億元、1.16億元和1.2億元，佔總資產的比例分別為19.01%、13.69%、17.12%和 18.36%，隨著技術升級迭代加速，這些存貨也會加速貶值，甚至一錢不值。
與此同時，八億時空應收賬款同樣在快速增長。2016- 2019年上半年，八億時空各期末應收賬款賬面餘額分別為0.41億元、1.09億元、1.06億元和1.32億元，其中，2017年年末應收賬款餘額比2016年年末增長了164.8%，2019年6月末的應收賬款餘額比2018年6月末增長了10.58%，遠高於可比期間營業收入增幅。
在市場大環境正在發生劇烈變化的液晶面板市場，八億時空作為產業鏈中的一環，不僅對行業的影響極為有限，而且還對京東方有著如此高的依賴。如此狀況之下，八億時空的科創板之路前景未卜，是否存有變數尚且難定——只能拭目以待之。
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