房地產融資渠道收緊形勢下，面臨短期償債壓力的佳源集團正在四處找錢，而其目前較為依賴的融資渠道似乎仍是信託，具體來看，佳源集團在近兩個月內接連發了10期信託計劃，募得資金1.51億元。
《投資壹線》楊春霞
2019年1月17日的一場“債券違約”風波，讓佳源創盛控股集團有限公司（下稱“佳源集團”）旗下地產上市平臺佳源國際（02768.HK）股價一天內從12.26港元跌至2.52港元，暴跌80.62%，市值蒸發263億港元。
時隔10個月，一筆有關地產板塊的信託，令外界再次對於浙江商人沈天晴和他的商業帝國佳源集團充滿懷疑。11月1日，國通信託官網顯示，“東興613號佳源兩岸新天地項目特定資產收益權集合資金信託計劃”第10期已完成，募資額為1000萬元。
據瞭解，該信託產品擬募資2.4億元，期限為12個月，預期收益率7.9-8.3%。需要提及的是，從目前已發行的10期來看，單期募資額都不大，尤其是第七期募資額僅150萬元。業內有觀點認為，這麼小一筆信託計劃，分這麼多期發行，說明企業特別缺錢。對此，《投資壹線》致函佳源集團，截至發稿未收到回覆。
頻發信託融資
11月1日，國通信託官網顯示，“東興613號佳源兩岸新天地項目特定資產收益權集合資金信託計劃”第10期已完成，募資額為1000萬元。
據瞭解，該信託產品計劃總募資2.4億元，期限為12個月，資金用於受讓蒼南國源房地產開發有限公司（下稱“蒼南國源”）持有“佳源·兩岸新天地項目”對應的全部收益權，最終用於標的項目的開發建設，還款來源為佳源兩岸新天地銷售回款。
天眼查顯示，蒼南國源由浙江佳源房地產集團有限公司（下稱“浙江佳源”）和蒼南金地匯商業管理有限公司（下稱“蒼南金地匯”）共同持股，其中浙江佳源持股為80%，蒼南金地匯持股為20%，而浙江佳源為佳源集團的全資子公司。
作為上述信託融資的增信措施，佳源集團及實控人沈天晴為蒼南國源地產回購標的項目收益權提供連帶責任擔保，同時將位於杭州市拱墅區中心的現房作為抵押，還款則來源於佳源兩岸新天地項目的銷售收入。
公開信息顯示，佳源·兩岸新天地所屬蒼南臺商小鎮43-6地塊，由蒼南國源於2017年11月1日，以出讓價2.13億元競得。彼時據媒體報道，該地塊的成功出讓，代表著臺灣風情街的正式落地，這將作為蒼南臺商小鎮十大重點項目之一重點打造，預計總投資將達11億元。
據國通信託披露的信息顯示，佳源兩岸新天地項目累計可產生15.3億元銷售收入，目前該項目已實現銷售額約9.4億元，對應已實際銷售回籠資金約5.4億元，未來可實現的剩餘銷售回籠資金約9.9億元。
不過，從目前來看，佳源·兩岸新天地的銷售恐會陷入困局。據媒體此前報道，有佳源·兩岸新天地業主稱蒼南國源虛假宣傳，將規劃用途為“辦公”性質的房屋偷換概念，以“公寓”名義進行了出售，而蒼南縣市場監管部門已將此案件立案調查。
需要提及的是，《投資壹線》梳理用益信託網及國通信託、大業信託等網站發現，佳源集團2019年以來對於信託渠道仍較為依賴，共發行27筆信託計劃，涉及項目有佳源兩岸新天地、佳源夢想廣場、佳源悅城及佳源巴黎都市。
不過，與佳源兩岸新天地一樣，上述項目也在銷售中出現違規情況。《投資壹線》此前獨家報道了上海佳源夢想廣場存在違規收取“團購費”、“茶水費”等行為，並捆綁車位銷售，收取6000-15000元貸款金融服務費。
短期償債承壓
公開資料顯示，佳源集團涉略房地產業、家電零售業、文化旅遊及醫療養老等，旗下有5家上市公司，分別為地產上市平臺佳源國際，澳交所上市的博源控股、聯合錫礦及新三板上市的西谷數字（836081.OC），以及2018年8月納入版圖的A股上市公司美麗生態（000010.SZ）。
不過，隨著商業版圖的擴大，佳源集團的資金問題也開始顯露。根據佳源集團2019年半年度報告，截至2019年6月30日，佳源集團總負債為801.85億元，較上年同期增長11.57%，資產負債率為78.95%，扣除商譽無形資產後的資產負債率為80.24%。
此外，2019年上半年，佳源集團短期借款及一年內到期的流動負債共計91.46億元，而期內貨幣資金較去年同期減少20.75%至75.13億元，其中包括21.86億元受限資金。聯合信用評級有限公司（下稱“聯合信用評級”）在評級報告中表示，佳源集團2019年和2020年存在一定的債務集中償付壓力。
因此，佳源集團積極動用一切融資渠道，包括髮行信託、公司債券及美元票據等。11月5日，據上海證券交易所披露，佳源集團擬發行8.4億元公司債，票面利率為8%。此外，10月18日，地產上市平臺佳源國際擬發行美元票據，票面利率高達13.75%。
另據媒體報道，截止2019年1月3日，沈天晴還將佳源集團57.33%的股權質押予以大連銀行股份有限公司上海分行，為浙江佳源的23億元銀行提供了融資擔保，質押期限3年。除此之外，天眼查顯示，自2018年12月以來至今，浙江佳源也多次向愛建信託、華寶信託、中國民生銀行質押股權進行融資。
浙江佳源股權出質情況
此外，《投資壹線》還注意到，佳源集團在2019年4月17日，轉讓了江蘇五星電器有限公司（下稱“五星電器”）46%的股份，對價12.7億元，京東以現金和承繼債務的方式接盤。與此同時，京東還向佳源集團提供了一筆金額為10.3億元的貸款。
值得玩味的是，五星電器為佳源集團於2015年2月收購，至今尚不足5年，且從2017年至2019年上半年，電器零售收入均超過房地產銷售收入，佔佳源集團總營業收入50.89%。佳源集團資產優質，為何轉讓股份？業內有觀點認為目的是換取充足的現金。對此，《投資壹線》致函佳源集團，未得到其回應。
雖然上述種種情況不甚理想，不過，需要指出的是，佳源集團在債務結構上有所改善，短期借款和一年內到期的非流動負債均較上年同期均有較大幅度地減少，其中短期借款減少23.23%，一年內到期的非流動負債同比減少30.67%。
此外，聯合信用評級出具的了《佳源創盛控股集團有限公司公司債券2019年跟蹤評級報告》和《佳源創盛控股集團有限公司非公開公司債券2019年跟蹤評級報告》顯示，佳源集團信用等級為 AA，上述債券信用等級為 AA，評級展望均為穩定。（投資壹線出品）■
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