光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
常寶股份(002478)
常寶股份發佈2019年三季報，1-9月歸母淨利潤同比增長39%。公司2019年1-9月實現營業收入41.40億元，同比增長3.5%；歸母淨利潤5.12億元，同比增長39.2%。公司2019年1-9月毛利率25.68%，同比增長4.2pct，是利潤增長的重要原因，公司各項業務的盈利能力有所提升。
各項經營指標表現良好，資產質量進一步改善。公司2019年1-9月經營淨現金流2.88億元，同比增長1.4%；ROE為12.27%，同比增長2.6pct；ROIC為11.48%，同比增長2.5pct。公司2019年9月30日資產負債率為30.12%，同比下降5.1pct，資產質量進一步改善。
2019Q3單季度淨利潤同比增長10%。2019Q3單季度，公司實現單季營業收入13.83億元，同比下降8.4%；實現單季度歸母淨利潤1.78億元，同比增長10%。公司在營收下降的背景下實現淨利潤增長，一方面得益於毛利率提升：2019Q3毛利率為25.43%，同比增長1.6pct；另一方面得益於降本增效，2019Q3公司期間費用同比下降0.1億元。
鋼管與醫療雙主業運營模式，均處於盈利上升週期。公司是鋼管+醫療雙主業運營模式，鋼管產品包括油套管、鍋爐管等，其中油套管產品受益於近年我國油氣產業投資加速增長，2019年以來盈利顯著回暖。公司醫療產業主要包括四家民營醫院，近年受益於我國民營醫療行業快速發展，盈利保持較快增長，未來仍有廣闊發展空間。
盈利穩健增長，維持“買入”評級。我們維持公司盈利預測，預計公司2019-2021年EPS為0.74元、0.81元、0.87元，公司PE（2019E）為8倍，具備一定低估值優勢。公司2019Q3業績繼續保持同比增長，雙主業盈利穩健，抵禦行業風險能力更強。我們維持公司“買入”評級。
風險提示：鋼管行業價格盈利下行風險；公司醫療產業經營不善風險；匯兌損失風險等。
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