「光大固收」配置方向依舊積極——公募基金19Q3轉債配置分析

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本文作者

張旭 / 邵闖 / 鄔亮

摘要

1、公募基金三季度轉債持倉佔比恢復至今年一季度末水平。轉債配置規模來看，19Q3偏債型與轉債基金增持，偏股型基金減持。除了偏股混合型基金，各類型基金19Q3倉位均下降。

2、19Q3位列轉債基金重倉券次數前列轉債分別有光大、蘇銀、長證、國君、中信、桐昆、通威、電氣、藍思、海爾，蘇銀與通威重倉次數增幅最為明顯。

3、蘇銀獲各轉債基金明顯增持，重倉次數增加15家；

4、 公募基金持倉轉債倉位三季度提升前20位標的為拓邦、視源、絕味、富祥、寒銳、中來、中鼎、長城、中寵、貴廣等券，且持倉基金家數同步提升。

1、公募基金轉債配置總覽

公募基金三季度轉債持倉佔比恢復至今年一季度末水平。2019Q3新上市轉債共21只，2019Q3末轉債市場總市值已由2019Q2的4266億元下滑至4048億元。其中公募基金三季度末轉債配置市值為742.6億元，持有市值相比二季度末大幅增加58.7億元，公募基金轉債持倉市值佔轉債存量市值比重上升2.3個百分點至18.3%，已恢復至今年一季度末水平。

9月份基金配置上交所轉債市值逾347億元。根據上交所月度可轉債持有者結構數據，上交所9月可轉債市值2041.5億元，基金持有市值突破347.2億元佔比17.0%，保險持有市值為169.1億元佔比8.3%，券商自營持有市值為120.3億元佔比5.9%，年金佔比6.9%，自然人佔比4.0%，社保佔比4.7%。單季度來看，除了一般法人減持可轉債超過43.7億元之外，機構投資者中公募基金19Q3單季度增持可轉債規模最多為39.4億元，社保基金單季度再度增持21.9億元，年金增持也超過14億元。

2、基金配置市值與倉位

轉債配置規模來看，19Q3偏債型與轉債基金增持，偏股型基金減持。考慮各類型基金配置風格的差異，我們將配置轉債的基金按轉債基金、偏債基金和偏股基金等3大類型進行討論。

偏債基金中，二級債基19Q3配置轉債規模最多，共272.6億元，相比19Q2增持30.1億元；一級債基配置101.5億元（+7.5），中長期純債基金配置80.4億元（+5.3），偏債混合基金配置58.2億元（+1.5）；偏債型基金在三季度均增持轉債。

偏股基金中，靈活配置型基金19Q3末配置轉債72.6億元，比19Q2減持15.1億元；偏股混合型基金配置15.8億元（-4.8），平衡混合基金配置3.99億元（-1.29）；偏股型基金在三季度均減持轉債。轉債基金19Q3配置轉債規模為131.7億元，相比二季度末增持35.5億元，增持規模最多。

轉債配置倉位來看，除了偏股混合型基金，各類型基金19Q3倉位均下降。

偏債基金中，二級債券型基金19Q3轉債平均倉位下降最為明顯，倉位均值下降4.48 pcts至27.1%，其中轉債持倉市值前十基金（包括易方達安心回報、工銀瑞信雙利、東方紅匯陽等基金）倉位均值下降超過6pcts。一級債券型基金倉位下降至22.7%（-1.23pcts），其中轉債持倉市值較大的富國天利增長、興全磐穩增利等基金轉債倉位與上一季度基本持平，而中銀信用增利則減持14.12pcts。中長期純債型基金倉位下降至14.8%（1.92 pcts），其中轉債持倉市值前十的基金（除了海富通純債）倉位均值下降超過5pcts。偏債混合型基金下降至23.9%（-1.49pct），其中轉債持倉前兩位的東方紅配置精選、泓德致遠均增持轉債。

偏股基金中，靈活配置型基金轉債19Q3轉債倉位均值下降2.59個百分點至10.6%，其中轉債持倉前列的安信穩健增值、安信新趨勢等基金轉債倉位減持超過30 pcts。偏股混合型基金轉債倉位基本不變。轉債基金19Q3轉債倉位為87.30%，相比二季度末下降2.70個百分點。

轉債基金配置方向依舊偏積極。19Q3共有38只轉債基金披露三季報，轉債基金淨值上升至176.5（+41%）億元，所持轉債市值上升至131.8（+37%）億元，資金入場加速。轉債倉位方面，淨值大幅提升的轉債基金大部分選擇調低轉債倉位以兼顧安全性，倉位下降均值在9pcts，但對應股票倉位均維持不變；其餘轉債基金倉位調整較分化。股票倉位來看，大部分轉債基金維持或增加股票倉位，部分基金股票倉位上調超過12pcts。整體來看，轉債基金配置依舊偏積極。

相比19Q2，19Q3各轉債基金重倉券變化方向如下：

1、19Q3位列轉債基金重倉券次數前列轉債分別有光大、蘇銀、長證、國君、中信、桐昆、通威、電氣、藍思、海爾，蘇銀與通威重倉次數增幅最為明顯。

2、增持方向來看，相比上季度末，隨著寧行、平銀贖回，蘇銀獲各轉債基金明顯增持，重倉次數增加15家；中信、光大等大盤銀行轉債也獲增持。值得

3、減持標的來看，彈性偏弱的底倉標的18中油EB、17中油EB遭減持，取而代之是G三峽EB1獲得淨值前列轉債基金一致重倉。圓通、洲明、蘇農等標的重倉次數也略下降。

4、我們分析19Q3末公募基金持倉比列居前轉債標的，發現基金持倉個券倉位提升前20位標的為拓邦、視源、絕味、富祥、寒銳、中來、中鼎、長城、中寵、貴廣等券，且持倉基金家數同步提升。上述彈性標的主要集中在電子、化工、電力與公用事業、通信等行業，與19Q3股票配置方向基本一致。

4、風險提示

1）未進入轉股期新券配置信息的披露受到披露規則限制；

2）機構配置轉債品種不及預期。

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