新浪財經訊11月5日，民生證券2020年度投資策略會在上海舉行。民生證券電力新設備行業首席分析師楊睿發表主題演講。
楊睿她在演講中表示，當前風電行業開啟景氣向上週期。在未來風電市場向大型化和國際化趨勢不斷髮展的背景下，產業鏈優質供應商將顯著受益需求的結構性變化和行業發展。
政策面：已核准風電項目建設有望加速
具體來看，她表示，政策層面，2019年5月，國家發改委發佈的《關於完善風電上網電價政策的通知》中明確，2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成併網的，國家不再補貼；2019年1月1日至2020年底前核準的陸上風電項目，2021年底前仍未完成併網的，國家不再補貼；自2021年1月1日開始，新核准的陸上風電項目全面實現平價上網，國家不再補貼。我們認為，此次《通知》將風電補貼執行的時間標準由之前的“開工建設”變更為“完成併網”，國內已核准風電項目的建設節奏有望加速。已核准未開工的項目容量充足，我們預計具備加速開工建設條件的存量項目規模較大。
市場面：招標市場高景氣趨勢凸顯
市場層面，前三季度風機公開招標容量達49.9GW，同比增長約108%，是2018年全年招標量的近1.5倍，招標市場高景氣趨勢凸顯。風機價格也在持續回升，以2.5MW機型為例，2019年9月風機投標均價已反彈至3898元/kW，較18年8月低點上漲約17%。投標價格持續上漲，行業復甦跡象進一步顯現。
產業鏈機會：多家企業盈利能力增強
風電產業鏈相關環節供應商受益行業景氣度回升。由於所處產業鏈位置不同及受訂單交付週期影響，零部件製造商率先受益於行業復甦，我們選取統計的公司中，多家零部件環節相關公司19年上半年利潤改善較為明顯，盈利能力增強。
就風機環節而言，行業需求回暖帶動相關公司風機交付規模提升，但受低價訂單交付影響，2019年上半年風機業務毛利率下滑明顯，盈利水平承壓。其盈利能力回升滯後於零部件環節，在19年第三季度，金風科技(13.000,0.51,4.08%)和運達股份(18.390,-0.21,-1.13%)2家公司的單季度綜合毛利率觸底回升，呈現企穩復甦跡象。
隨著低價訂單交付以及新簽訂單的價格上漲，我們預計風機業務毛利率將逐步回升。另外，產品結構優化將進一步支撐風機毛利率的提升。近年來，風機大型化趨勢明顯，在金風科技風機銷售容量結構中，2.5S、3S、6S機型佔比持續提升，2019年第三季度分別較上半年提升約3個、5個、2個百分點，1.5MW、2S機型佔比分別較上半年下滑約1個、10個百分點。存量訂單大型化趨勢更為明顯，截至2019年9月底，金風科技的外部訂單中，2.5S機型佔主流，高達42%，3S以上機型佔比達26%。我們認為，隨著新平臺逐漸成熟實現降本增效，產品結構向大型化發展將進一步支撐風機業務毛利率回升。
後補貼時代：增量方向打開市場空間
對於後補貼時代，增量方向打開市場空間。一是平價項目有序推進，第一批風電平價項目於2019年5月公佈，共計56個，總容量4.51GW，風電平價項目的有序推進將為補貼退坡後的行業發展提供示範。二是風電大基地項目儲備規模較大，有望支撐行業持續發展。三是海上風電的積極推進，將擴大風電市場可開發範圍。四是隨著國內整機廠綜合競爭力的提高，海外業務拓展加速，海外市場將提供增量空間。
在未來風電市場向大型化和國際化趨勢不斷髮展的背景下，我們認為，產業鏈優質供應商將顯著受益需求的結構性變化和行業發展。
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