光大证券发布投资研究报告，评级: 增持。
中兴通讯(000063)
事件：
公司发布 2019 年三季报，前三季度实现营业收入 642 亿元，同比增长9%； 归属于上市公司普通股股东的净利润 41 亿元，同比扭亏为盈；其中Q3 单季营收 196 亿元，同比增长 1.55%；单季归母净利润 26.6 亿元，同比增长 370%；符合预期。 同时预告全年净利润区间 43~53 亿元，符合预期。
营业毛利润同比小幅增长， 资产处置收益拉高 Q3 净利润
公司 Q3 单季实现营业毛利润 71.6 亿元，同比增长 1.41%； 单季综合毛利率 36.46%，同比保持稳定。 深圳湾超级总部基地项目在 Q3 确认资产处置收益 26.87 亿元，若扣除该影响， Q3 单季营业利润约 8.52 亿元，同比下降 22%，主要由于本期应收账款坏账准备增加、存货跌价准备增加，计提了较多的信用减值损失和资产减值损失所致。
费用管控效果显著， 经营性现金流持续改善
公司三季度销售费用率、管理费用率环比分别下降了 1.6pct、 0.7pct，财务费用为负， 费用管控效果显著。 研发投入继续保持， 占收入比 14.7%，环比略有下降。 经营性现金流持续改善， Q3 单季经营性现金流量净额 16亿元，创去年以来新高。
全球 5G 建设浪潮启动，看好公司市场前景
预计 2020 年我国将启动 5G 大规模部署， 国内运营商无线侧资本开支有望进一步上升，无线主设备商受益显著。 全球 5G 基站建设亦进入竞争浪潮， 中兴作为国内第二、全球前四大主设备商，将充分受益于 5G 万亿投资建设。
下调至“增持”评级
看好在全球 5G 建设浪潮下公司作为全球前四大主设备商的市场前景，维持 19~21 年净利润预测分别为 49/61/70 亿元，对应 PE 29X/23X/20X，考虑到今年以来股价涨幅较大， 扣非后 PE 估值已偏高， 以及后续增发产生的摊薄影响，下调至“增持”评级。
风险提示： 贸易摩擦升级、 5G 进度不及预期、 海外业务拓展受阻
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