中國銀河證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
振華科技(000733)
1．事件
10 月 31 日，公司發佈 2019 年三季報， 前三季度實現營業收入 29.98 億元，同比下降 30.23%，歸母淨利潤 2.98 億元，同比增長 15.55%，歸母扣非淨利潤 2.35 億元，同比增長 28.97%。
2．我們的分析與判斷
（一） 低效資產出表， 聚焦主業效果顯著
深圳振華通信自今年 5 月份不再並表， 因此前三季度營收同比大幅降低 30.23%， 但藉助於公司電子器件核心業務的持續向好，同期歸母淨利潤逆勢實現 15.55%的增長。
2018 年年報顯示， 深圳振華通信營業收入佔比為 43.64%，
利潤貢獻佔比僅為 0.068%，嚴重影響公司盈利水平。 深圳振華通信出表後， 公司多項經營指標得到改善： 公司 2019 年 Q3 單季度銷售、管理、財務費用同比分別下降 29.63%、 10.02%和29.46%，運營成本大幅降低；銷售毛利率和淨利率分別為 43.22%和 9.93%，同比分別增加 18.19pct 和 3.02pct，公司盈利能力大幅提高； 前三季度公司加權 ROE 為 5.76%，同比提高 0.76pct，公司投資回報率穩步提升。數據表明公司聚焦主業、瘦身健體的發展思路得以實現，為後續發展奠定基礎。
（二） 加速推進產品升級， 鞏固行業龍頭地位
在電子元器件領域，高端基礎元器件市場需求將持續增長，國產化替代提速，高壓、 高頻、高可靠、智能化產品成為主要發展方向。 公司通過新型電子元器件及新能源產業基地建設項目， 積極推進通用元件科技成果轉化加速。 公司不斷加大研發力度， 前三季度研發費用為 1.97 億元， 在營業收入同比下降 30%的情況下，研發費用同比提高 6%，凸顯出公司對技術研發的重視程度。 超級電容模塊、溫補衰減器、 MIS 硅電容等一批新產品實現送樣或訂貨；關鍵材料取得突破，半導體分立器件加速向高端轉型，完成 IGBT 芯片及模塊、大功率肖特基二極管、大功率整流二極管等多款產品研發。 新產品更新換代工作的積極推進， 對於提高公司市場競爭力、鞏固行業地位有重要意義， 未來將成為公司持續發展的原動力。
3．投資建議
預計公司 2019 至 2021 年歸母淨利潤為 3.19 億元、 3.99 億元和 5.08 億元， EPS 為 0.62 元、 0.77 元和 0.99 元， 當前股價對應 PE 分別為 26x、 21x 和 17x，繼續給予“推薦”評級。
風險提示： 軍品訂單延後和民品市場不及預期的風險。
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