根據統計，11月5日將有4035億元中期借貸便利(MLF)到期，這是年內第三大規模的MLF到期量。
這意味著什麼？
這意味著，為了保證銀行體系流動性合理充裕，明天央行進行MLF操作的概率很大。
那麼，就有兩個操作問題值得進一步探討：
其一，操作利率是否會變化？
其二，操作量有多大？
前兩次大規模到期均續作
回顧今年以來，前兩大規模MLF到期時央行的操作：
一、7月23日MLF到期量5020億元
彼時，央行開展定向中期借貸便利(TMLF)操作2977億元，並開展MLF操作2000億元，兩項操作合計4977億元，與當日MLF到期量基本相當。
二、6月6日MLF到期量4630億元
彼時，為對沖MLF和逆回購到期、政府債券發行繳款等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，央行在對當日到期的MLF等量續作的基礎上，對中小銀行開展增量操作，總操作量5000億元，同時開展逆回購操作100億元。
“MLF+TMLF”組合操作或會重現
11月5日將有4035億元MLF到期，這是年內第三大規模的MLF到期，僅次於上面提及的7月23日和6月6日。
今天也有外媒作出“中國央行週二將進行MLF操作”的預判。
中信證券固定收益首席研究員明明認為，央行應該會去續作，畢竟到期量比較大，央行有必要保持流動性平穩運行。
從上文的回顧可以看出，6月6日MLF到期時，央行在等量續作的基礎上，對中小銀行還開展增量操作。7月23日MLF到期時，則採取了“TMLF+MLF”的方式，操作金額與當日到期量基本相當。
此次在數量上，有沒有可能重現6月時的增量操作？手法上，有沒有可能重現7月時的“組合拳”？
明明認為，總體來看，11月流動性供需比較均衡，央行沒有必要超量或者縮量供給。因此，他預計央行基本上會保持等量續作，不排除零頭上略多幾十億或者略少幾十億元。
光大證券首席銀行業分析師王一峰認為，11月5日央行有三種操作模式的可能：
模式一：“MLF+TMLF”組合操作。央行可採取“MLF+TMLF”組合工具對沖當日4035億元MLF到期，其中TMLF佔比高於MLF，MLF價格保持不變。
模式二：“MLF續作+利率下調”。在貨幣政策工具的選擇上，央行完全採用MLF工具對沖4035億元MLF到期，暫停四季度TMLF操作，同時下調MLF利率5-10BP。
模式三：“MLF續作，利率不變”。央行同樣只採用MLF工具對沖4035億元MLF到期，暫停四季度TMLF操作，但保持MLF利率不變。
在上述三種模式中，王一峰更傾向於央行會採取模式一，也存在使用模式二的可能。
這是因為，一方面，“MLF+TMLF”組合操作有章可循，在三季度TMLF操作時點(7月23日)時正是如此操作。
另一方面，在當前“類滯漲”經濟環境下，我國貨幣政策面臨多重目標，如穩定通脹預期、穩增長、優化信貸結構、降低實體經濟融資成本以及保持人民幣匯率穩定等。在央行貨幣政策工具箱中，“MLF+TMLF”組合操作的兼容性更強。
利率下調可能性不大
那麼，具體的操作利率將如何，會維持3.3%不變嗎？
此前，因為貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革，按公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點形成，故市場對於MLF利率的變化情況頗為。
但是8月26日、9月17日、10月16日的三次投放，MLF利率均維持不變。
央行貨幣政策司司長孫國峰此前指出，MLF利率本身取決於央行通過招標方式投放流動性形成的市場化招標結果，受到流動性的影響。
王一峰指出，在當前豬肉價格持續上漲情況下，通脹壓力較大，若直接下調MLF利率可能進一步加劇通脹預期，進而加劇央行貨幣政策調控成本。
從這個角度觀察，他認為，由於TMLF價格較MLF價格優惠15個基點，在MLF到期之際採用“MLF+TMLF”的組合工具，既可以對沖MLF到期對銀行間市場資金面的影響，也可以起到“隱性降息”的效果，有助於降低商業銀行負債成本，引導11月份LPR下行。
明明也認為，年內受通脹上行壓力的制約，貨幣政策有可能會保持觀望，價格政策應該會保留到明年。所以明天MLF的操作利率可能不會調整。
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