簡報分析時間：2018.05.21-05.25
財經時訊
▶Wind統計數據顯示，本週央行公開市場有3200億逆回購到期，其中週一、週五均無逆回購到期，週二、週三、週四分別到期1000億、1800億、400億；無MLF、正回購和央票到期。
▶財政部：1-4月國有企業利潤總額10054.9億元，同比增18.4%，經濟運行態勢良好，償債能力和盈利能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高於收入8.7個百分點，鋼鐵、石油石化、煤炭等重點行業利潤大幅增長。
▶據券商中國，九部委共同編制的《“十三五”現代金融體系規劃》日前印發。文件提出，積極穩妥防範處置近中期金融風險，清理整頓影子銀行；提高直接融資特別是股權融資比重；優化貨幣政策目標體系，進一步突出價格穩定目標，增強貨幣政策透明度和可預期性；積極穩妥去槓桿；有序處置債券違約風險。
▶財政部公告，7月1日起降低汽車整車及零部件進口關稅。將汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。
▶上市公司年內發債量同比增逾3倍逼近4500億元，房地產、電力能源、採礦業三行業佔比超42%。此外，上市公司年內存量債到期量已超5000億。
▶騰訊：近期債市違約潮讓機構投資者們觀望，債券發行遇冷。PPP明星企業東方園林原本計劃發行的10億元公司債券，實際發行規模僅0.5億元。一位券商經紀商表示，民企債流動性差，違約風險高，不好質押，近期很難賣動。
▶上海證券報：債券市場一線監管部門有關負責人指出，目前發生的民營企業信用債違約現象，是在整體流動性緊平衡的大環境下導致個別企業的風險暴露，並不存在系統性風險。針對已經違約的債券，監管機構在研究推進各種市場化、法制化的處置措施，正在探索違約債券特殊轉讓的交易機制。
市場表現
- 銀行間市場
SHIBOR收益率整體相比於上週，除隔夜下跌外，均出現上漲。5月25日shibor隔夜為2.53%，較上週跌3.50個基點；shibor1周為2.79%，較上週漲2.60個基點；shibor2周為3.69%，較上週漲3.10個基點；shibor3月為4.22%，較上週漲6.80個基點。
銀行間質押式回購利率相比於上週，除R001以外，均出現上漲。 5月25日R001加權平均利率為2.5504%，較上週跌1.65個基點；R007加權平均利率為3.5671%，較上週漲75.3個基點；R014加權平均利率為3.8954%，較上週跌6.4個基點；R1M加權平均利率為3.9753%，較上週漲27.44個基點。
- 一級市場
發行定價參考銀行間市場交易商協會非金融企業債務融資工具，具體數據見下表。
非金融企業債務融資工具與上週相比，整體保持穩定。相比於上週數據，以AAA為例，1年期上漲2BP至4.78%，3年期下跌1BP至5.05%，5年期下跌1BP至5.20%。
- 二級市場
上週從國債收益率曲線表現來看，相比於上週，短端上漲，中長端出現下跌，1年期上漲5.38BP至3.1249%，3年期上漲5.05BP至3.2785%，5年期下跌8.27BP至3.3966%，7年期下跌5.77BP至3.6025%，10年期下跌9.73BP至3.6126%。
從中債中短期票據到期收益率來看，相比於上週，除半年期外，本週均出現下跌，半年期上漲4.80BP至4.3041%，1年期下跌1.94BP至4.4657%，3年期下跌10.02BP至4.6914%，5年期下13.32BP至4.7728%。
從中債企業債到期收益率來看，相比於上週，均出現下跌，1年期下跌1.94BP至4.4657%，3年期下跌10.02BP至4.6914%，5年期下跌13.32BP至4.7728%。
專家評論
▶天風固收：在供給側結構性改革背景下，地方政府債務治理力度加大，產能過剩行業、殭屍企業的退出將進入攻堅階段，信用風險將可能持續暴露。對於地產和城投等行業，銀行的支持力度呈現一定的差異性和針對性，積極支持重點區域、大型優質房地產客戶、政府購買服務棚改區改造房地產客戶融資需求，積極開拓住房租賃市場，支持租購併舉下的房地產及城市更新改造。
▶國君固收：即使未來再度定向降準，也並不意味著民企的信用風險會迅速縮小，信用風險的擔憂也不會立馬消退。在信用風險高發的市場環境下，流動性寬鬆使得利率債以及高等級信用債難以出現明顯下跌。因此，短期風險偏好的下行，將會促使長端利率延續下行趨勢，但與此同時，投資者還需密切關注信用風險向地產和城投板塊蔓延的風險。
▶中信固收：截至5月24日，2018年新增抵押補充貸款（PSL）投放4371億元，累計同比增加48.32%，抵押補充貸款餘額為30978億元，同比增長32%。PSL是定向投放基礎貨幣，結構性去槓桿的重要舉措；是棚改貨幣化資金的主要來源，
溢出效應間接帶動三四線城市房價上漲。▶華創固收：短期債券市場缺乏增量驅動因素，在資金面寬鬆的背景下，利率上行風險有限。但隨著月底到來，疊加6月存單到期壓力和MPA考核壓力，資金面波動或將加劇。因此我們建議機構交易時留足安全邊際，不可過度樂觀。
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