國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
泰格醫藥(300347)
臨床CRO龍頭，賽道前景靚麗，具有較強成長性
泰格醫藥是國內領先的臨床合同研究組織（CRO），能夠為醫藥產品研發提供臨床前、I-IV期臨床試驗、數據管理與生物統計、註冊申報等全流程的服務。公司的發展伴隨著國內CRO行業的爆發，國內醫藥行業導向由仿製藥為主向創新研發轉變，藥審改革、一致性評價等一系列政策推動國內醫藥研發需求的快速增長。同時，全球醫藥行業分工精細化，大型製藥企業與生物科技創業企業的研發外包逐漸向亞太地區轉移，公司通過全球化佈局積極參與全球產業鏈分工。公司處於CRO黃金賽道第一梯隊，龍頭優勢顯著，具有較強成長性。
前三季度業績持續高增長，現金流改善
2019年前三季度營收20.31億元（+27.38%），歸母淨利潤5.28億元（+66.12%），扣非歸母淨利潤4.38億元（+65.78%）。收入端增速略顯放緩，利潤端保持了較高增長，主要原因在於：1）公司臨床試驗技術服務及臨床研究相關諮詢業務均保持較快增長；2）剝離了盈利能力較弱的上海晟通，對收入端增速有一定影響，但有利於利潤率的提升；3）方達醫藥去年收購的Concord扭虧為盈；4）去年同期方達醫藥上市費用對利潤端影響。經營性現金流量淨額3.4億元（-1.21%），較上半年情況有所改善，主要原因在於三季度以來公司對客戶收款政策進行一定調整，回款情況保持在良性水平。
合同儲備豐富，訂單質量提高，利潤率顯著提升
2019年前三季度銷售毛利率46.90%（+4.24pp），2015年以來隨著傳統訂單逐步消化，公司加強了對新訂單質量的控制，帶動了收入質量的提升。同時，公司新增合同及待執行合同保持較高增速，為未來增長提供支撐。考慮到行業需求持續旺盛，公司龍頭議價能力較強，看好未來毛利率仍保持穩中有升態勢。
風險提示：臨床研發投入景氣度降低；人才流失風險；投資收益大幅波動
投資建議：優質賽道龍頭企業，首次覆蓋，給予“買入”評級
醫藥行業創新轉型明確，臨床試驗需求景氣度較高，公司在國內CRO行業中位於第一梯隊領跑，預計19~21年歸母淨利潤達到6.88/9.53/12.57億，對應EPS達到0.92/1.27/1.68元，對應當前股價PE為74.4/53.7/40.7X。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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