中南建設發佈三季度報告，業績出現大幅增長。實現營業收入409.6億元，同比增長36.5%，淨利潤22.6億元，同比增長78.7%。
公司業績增速看似很快，但是按照前三季度營收409.6億元，淨利潤22.6億元，淨利率才6%，明顯低於行業平均的10%，其實中南建設的盈利質量是不高的。
中南建設主營業務除了房地產開發以外，建築施工業務也佔了營收的35%，這個板塊的整體毛利率是12%，是拉低了綜合毛利率水平的。
從公司歷史的營收結構來看，施工板塊的營收佔比一直在提升，房地產營收比例反而在下降，所以中南建設的毛利率和淨利率持續走低會是常態。從這個角度考慮，即使高增長是給不了高估值的，因為盈利質量沒有改善。
公司前三季度淨利潤增速明顯高於營收增速，主要來自於控費。銷售費用率和管理費用率的下滑帶來了毛利率的提升，同時今年中南建設的投資收益是3.7億元，去年同期是0.8億元，同比增長360%，也直接貢獻了淨利潤的增長。
投資收益一般會計入非經常性損益，可以說公司的3.6億淨利潤是一次性的，所以中南建設的利潤是虛高的。
銷售方面，2019年1-9月公司銷售面積約1024萬平方米，同比增長32%，銷售金額1299億元，同比增長27%。中南建設的銷售額增速在規模過千億的房企當中，增速是和它們相當的。
再說說估值方面，中南建設當前PE是10X,萬科、保利的估值是8倍，業績增速也差不多。但是中南建設還有一塊佔營收比例較大的建築施工業務，毛利率是明顯低於房地產開發業務的，所以公司的整體估值是要往下調的。
同時公司在三季報裡有提到，2019年1-9月政府和社會資本合作項目控制更加嚴格，地產政策也有所變化，公司建築業務新增合同額204億元，同比明顯下降。
考慮到建築業務的合同額下滑，會影響到營收增速，後期的增速還有放緩的可能，目前就更給不了比龍頭公司更高的估值了。現階段對於這家公司是要慎重的，不要輕信業績的高增速。
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