中信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
三一重工(600031)
核心观点
三一重工2019年前三季度营收586.9亿元/yoy+42.88%，归母净利润91.6亿元/yoy+87.6%，其中三季度单季营收153亿元/yoy+18.1%，归母净利润24.1亿元/yoy+61.7%。我们上调公司2019~2021年归母净利润预测至110.8/136.9/164.4亿元。考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地位，上调目标价至17.9元（对应2020年PE11倍），维持“买入”评级。
公司三季报业绩符合预期，盈利水平创历史新高。2019年前三季度挖掘机行业销量增长15%，汽车起重机销量增长32%，混凝土泵车销量接近翻倍，公司核心产品市占率总体呈提升趋势。公司三季报毛利率33%，同比增长3pcts，规模效应驱动公司盈利能力进一步提升，在激烈的市场竞争情况下依然保持较强的盈利能力。
规模效应驱动公司四费费率持续下降。（1）2019年前三季度公司四费费率12.5%，较去年同期下降1.2pcts，其中销售、管理、财务费用率分别为6.9%/-1.4pcts、2.4%/-0.8pcts、-0.2%/-0.5pcts，销售和管理费率下降主要来自公司收入规模扩大带来的规模效应。财务费率下降0.5pcts，主要来自人民币贬值带来的汇兑收益增加以及在手现金增加后利息支出的减少。公司研发费率3.5%，较去年同期提升1.5pcts，反映公司加大研发支持力度，为日后公司推出具备更有竞争力的新产品打下坚实基础。（2）ROE：24.8%/+7.3pcts，ROE上升主要得益于净利率和资产周转率的提升。
国内行业地位稳步提升，全球化拓展续写辉煌。公司目前稳居国内工程机械龙头厂商地位，在保持混凝土机械、挖掘机和桩工机械龙头地位的同时，公司也在积极开拓海外需求较大的路面机械等领域。近期公司全球代理商大会顺利召开，公司依托本轮国内行业景气和自身产品竞争力提升的大趋势，积极拓展海外市场，为成为全球领军的工程机械企业不断前进。
风险因素：1.国内地产、基建项目大幅收紧；2、公司产品市占率下滑；3.原材料价格大幅上涨。
投资建议：鉴于四季度工程机械行业景气度略超预期，我们上调公司2019~2021年归母净利润预测至110.4/136.9/164.4亿元（原预测106/128.5/154.4亿元），对应EPS1.31/1.63/1.95元。考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地位，上调目标价至17.9元（对应2020年PE11倍），未来一年公司合理目标市值为1507亿，维持“买入”评级。
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