事件： 工程机械行业协会数据显示， 2018 年公司共销售挖机 4.69 万台， 同比增长 50.6%； 其中国内和出口销量分别为 4.05 万台和 6392 台，同比增速分别为48.3%和 67.3%。
2018全年挖机销量达历史最高， 后续预计步入平稳发展区间： 工程机械行业协会数据显示， 2018 全年挖机销量共 20.34 万台， 同比增长 45%，达历史销量最高值；其中国内/出口销量分别为 18.41 万台和 1.91 万台， 同比增速分别为 41.1%和 97.5%。单月份看， 2018 年 12 月挖机销量共 1.6 万台， 同比增长 14.4%；其中国内/出口销量分别为 1.43 万台和 1749 台， 同比增速分别为 12.2%和 37.5%。 本轮挖机销量复苏以替换需求为驱动，基于环保政策（短期拉动）和机器换人（长期动因）两大原因，预计未来挖机市场将步入平稳发展区间：（1）环保驱动下： 行业协会预计 2018 年各类挖掘机退出达 14.06 万台， 2019 年达到 13.25 万台， 2020 年 10.9 万台；（2）机器换人：城镇化和新农村建设将成为主因。
龙头厂商强者恒强，大挖市占率显著提升： 协会数据显示， 2018 全年公司市占率 23.1%， 同比再提升 0.9 个 pct。分区域看，公司国内和出口销量市占率分别为 22%和 33.5%， 同比分别变动 1.1、 -6 个 pct。未来，随着公司挖机竞争力的增强、海外销售渠道的成熟，海外销售有望呈现加速增长趋势。分型号看，公司在小挖、中挖、大挖市场销量占有率分别为 23.8%、 23%和 20.8%，同比分别提升 0.6、 0.2、 3.8 个 pct。 大挖市场上， 随着关键零部件进口替代的突破， 预计整机端国产化进程将加快， 公司作为龙头厂商， 预计大挖市占率将继续上升。
经营质量大幅改善，经营性净现金流创历史最高水平。 前三季度公司应收账款周转率 2.12，从历史上看明显上升，经营性净现金流 87.32 亿元，创历年来同期的最高水平。近年来公司资产负债率呈下降之势，前三季度资产负债率 55.1%，同比下降 1.4 个百分点，负债率的下降导致财务费用仅 9682 万元，较去年同期大幅度下降 91.26%。
投资建议： 预计2018-2020年收入增速分别为32.6%、17.1%和13%， 净利润增速分别为189%、 20.2%和11%， 对应 EPS 分别为0.78 元、0.93元和1.03元。国内基建投资有望触底回暖， 行业需求周期延长； 龙头厂商强者恒强； 资产质量持续改善，净利润弹性扩大。维持买入-A 评级， 6 个月目标价 10.14 元，相当于 2018 年 13 倍动态市盈率。
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