中信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三一重工(600031)
核心觀點
三一重工2019年前三季度營收586.9億元/yoy+42.88%，歸母淨利潤91.6億元/yoy+87.6%，其中三季度單季營收153億元/yoy+18.1%，歸母淨利潤24.1億元/yoy+61.7%。我們上調公司2019~2021年歸母淨利潤預測至110.8/136.9/164.4億元。考慮行業景氣度趨勢持續和公司龍頭地位，上調目標價至17.9元（對應2020年PE11倍），維持“買入”評級。
公司三季報業績符合預期，盈利水平創歷史新高。2019年前三季度挖掘機行業銷量增長15%，汽車起重機銷量增長32%，混凝土泵車銷量接近翻倍，公司核心產品市佔率總體呈提升趨勢。公司三季報毛利率33%，同比增長3pcts，規模效應驅動公司盈利能力進一步提升，在激烈的市場競爭情況下依然保持較強的盈利能力。
規模效應驅動公司四費費率持續下降。（1）2019年前三季度公司四費費率12.5%，較去年同期下降1.2pcts，其中銷售、管理、財務費用率分別為6.9%/-1.4pcts、2.4%/-0.8pcts、-0.2%/-0.5pcts，銷售和管理費率下降主要來自公司收入規模擴大帶來的規模效應。財務費率下降0.5pcts，主要來自人民幣貶值帶來的匯兌收益增加以及在手現金增加後利息支出的減少。公司研發費率3.5%，較去年同期提升1.5pcts，反映公司加大研發支持力度，為日後公司推出具備更有競爭力的新產品打下堅實基礎。（2）ROE：24.8%/+7.3pcts，ROE上升主要得益於淨利率和資產週轉率的提升。
國內行業地位穩步提升，全球化拓展續寫輝煌。公司目前穩居國內工程機械龍頭廠商地位，在保持混凝土機械、挖掘機和樁工機械龍頭地位的同時，公司也在積極開拓海外需求較大的路面機械等領域。近期公司全球代理商大會順利召開，公司依託本輪國內行業景氣和自身產品競爭力提升的大趨勢，積極拓展海外市場，為成為全球領軍的工程機械企業不斷前進。
風險因素：1.國內地產、基建項目大幅收緊；2、公司產品市佔率下滑；3.原材料價格大幅上漲。
投資建議：鑑於四季度工程機械行業景氣度略超預期，我們上調公司2019~2021年歸母淨利潤預測至110.4/136.9/164.4億元（原預測106/128.5/154.4億元），對應EPS1.31/1.63/1.95元。考慮行業景氣度趨勢持續和公司龍頭地位，上調目標價至17.9元（對應2020年PE11倍），未來一年公司合理目標市值為1507億，維持“買入”評級。
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