上海證券發佈投資研究報告，評級: 謹慎增持。
通策醫療(600763)
公司動態事項
公司發佈2019年第三季度報告。
事項點評
營收保持穩健增長，毛利率持續提升
2019年前三季度，公司實現營業收入14.21億元，同比增長22.11%；實現歸母淨利潤4.00億元，同比增長45.13%；扣非後歸母淨利潤3.93億元，同比增長45.00%；實現經營活動產生的現金流量淨額4.90億元，相比去年同期增長46.10%。其中公司第三季度實現營收5.74億元，同比增長20.01%；實現歸母淨利潤1.92億元，同比增長36.55%；實現扣非歸母淨利潤1.89億元，同比增長36.53%。
2019年前三季度，公司整體毛利率為47.93%，較去年同期提升3.17pct，我們認為主要是高毛利業務增長較快及規模效應顯現所致。期間費用率方面，2019年前三季度，公司的銷售費用率和管理費用率分別為0.57%和11.04%，同比下降0.11pct和1.93pct，費用控制良好。
省內擴張順利推進，逐步完善全國佈局
公司於2019年提出的蒲公英計劃目前推進順利。報告期內，已有柯橋、德清、富陽、下沙、臨平、麗水、奉化、鎮海、嘉興、台州、普陀分院11家蒲公英分院取得營業執照，已達到2019年開設10家分院的計劃。伴隨蒲公英計劃的推進，公司有望進一步完善浙江全省基層醫療機構的市場佈局，強化品牌影響力，增厚公司業績。省外方面，公司通過基金參與的方式在武漢、重慶、成都、西安、北京等地建設區域總院，不斷拓展全國市場佈局，公司市佔率未來有望持續提升。
風險提示
行業監管政策變化風險；市場拓展不及預期風險；技術人才流失的風險；併購整合不及預期風險
投資建議
給予“謹慎增持”評級
預計公司19、20年EPS為1.45、1.89元，以10月25日收盤價38.18元計算，動態PE分別為76.6倍和58.9倍。我們認為，公司作為牙科連鎖領域領軍企業，業績將受益於醫療需求的持續提升以及市場滲透的逐步增加，未來伴隨公司全國市場佈局的進一步完善，其業績具備明確成長性。我們看好公司未來發展，給予“謹慎增持”評級。
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