中銀國際證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
杉杉股份(600884)公司發佈 2019 年三季報， 實現扣非盈利 2.14 億元， 同比下降 44.51%， 公司業績短期承壓； 公司鋰電材料中長期競爭優勢明顯， 維持公司增持評級。
支撐評級的要點
公司三季報扣非盈利同比下降 45%： 公司發佈 2019 年三季報，前三季度實現營業收入 65.15 億元，同比增長 2.08%，實現盈利 2.88 億元，同比下降 72.71%，實現扣非盈利 2.14 億元，同比下降 44.51%； 其中三季度單季實現營業收入 20.73 億元， 同比下降 0.99%，環比下降 13.95%， 實現盈利6,875 萬元， 同比下降 88.32%，環比下降 62.55%，實現扣非盈利 5,219 萬元， 同比下降 36.88%，環比下降 57.83%。 公司業績下滑的主要原因是鋰電池正極材料業務業績同比下降， 此外由於本期執行新金融工具準則，拋售寧波銀行股票所得收益不再確認為投資收益，同時上年同期寧波利維能引入戰略投資人改為權益法核算確認投資收益及臨港項目土地處置確認資產處置收益， 本期無該等事項所致。
三季度單季毛利率有所提升， 經營現金流大幅改善： 前三季度公司毛利率 21.81%，同比下降 1.29 個百分點， 其中三季度單季毛利率 22.76%，同比提升 2.41 個百分點，環比提升 1.16 個百分點。 前三季度公司期間費用率 18.26%，同比提升 0.89 個百分點，其中銷售費用率同比提升 0.66 個百分點至 5.48%，管理費用率同比提升 0.30 個百分點至 5.19%，研發費用率同比提升 0.50 個百分點至 5.04%，財務費用率同比下降 0.57 個百分點至2.55%。 前三季度公司經營活動現金淨流出 3.05 億元，去年同期淨流出3.38 億元，其中三季度單季經營活動現金淨流入 3.14 億元，同比增長65.21%， 環比由負轉正，盈利質量有所提升。
估值
根據公司三季報和行業供需情況，我們將公司 2019-2021 年每股收益調整至 0.32/0.46/0.58 元（原預測每股收益分別為 0.42/0.53/0.64 元），對應市盈率為 32.6/22.7/18.0 倍， 公司鋰電材料中長期競爭優勢明顯，且當前估值相對較低， 維持增持評級。
評級面臨的主要風險
新能源汽車需求不達預期； 消費電子需求不達預期； 價格競爭超預期；運營業務虧損超預期
閱讀更多 Dword 的文章
