國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
建投能源(000600)
業績簡評
公司3Q2019實現營業收入101.79億元，同比降低0.68%，歸母淨利為4.64億元，同比增長63.89%。
經營分析
煤價繼續下跌，利潤彈性逐漸釋放：2019年煤價在一季度小幅反彈之後不斷下跌，目前秦皇島動力煤價格已跌至572元/噸，比去年四季度均價低13元/噸，比今年一季度均價低17元/噸。公司是河北省主要火電發電企業，河北省火電第四季度處於旺季，為公司主要業績釋放時期，雖然三季度公司參股公司淨利潤同比減少導致公司投資收益降低，三季度歸母淨利潤增速放緩，但公司主營火電業務並未受到顯著影響，預計四季度煤價將繼續走低，燃料成本的持續縮減將進一步增厚公司利潤。
獨特區位優勢帶來良好供需格局：1H2019公司控股運營的9家發電公司共完成發電量199.26億千瓦時，完成上網電量185.88億千瓦時，發電機組平均利用小時為2,555小時，高於全國火電平均利用小時489小時。公司控股發電公司平均上網電價為317.59元/兆瓦時，同比增長0.20%。河北省獨特的區位優勢帶來良好的供需格局，進一步轉化為公司在平均發電時長的優勢和平均上網電價的增長。
市場化+浮動價增強盈利確定性，助力火電板塊估值迴歸：“市場煤、管制電”雙軌制下，火電板塊PE水平在8-38倍之間波動波動性導致PE估值對火電板塊整體的指引性較弱。我們認為，在煤電改革政策出臺後，電力市場化+浮動價的定價機制將有利於火電盈利波動平滑，增強公用事業屬性，板塊投資邏輯發生轉變，板塊PB有望從當前0.99倍提高到PB估值1.4-1.7倍。
投資建議
我們預計公司2019-2021年營收為150、162、171億元，歸母淨利為8.11、9.69和11.86億元，EPS為0.45、0.54和0.66元，對應2019-2021年PE為11、9和8倍，維持“買入”評級。
風險提示
煤價下降幅度不達預期；標杆電價下調；河北省外購電大規模上漲。
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