歐洲經濟並不是現在不行了，而是根本沒從歐債危機中正式走出來，而且隨著全球經濟週期的下行，未來歐洲經濟還面臨較大的下行壓力。雖然衰退不是近期就會發生，但未來這種可能性正在逐漸增加。

一、從未走出衰退的歐洲經濟。

第一,歐洲經濟並未明顯復甦。

在2008年次貸危機之後，全球的經濟都面臨了一次巨大的打擊，2009年美國頁岩氣革命後美國依託頁岩氣革命帶來的製造業復興，迅速擺脫了衰退的泥潭，但是歐洲卻又陷入了歐債危機當中，一直沒有復甦。我們可以看到，雖然PMI數值整體在2017年創造了高點，但是對比中美兩國的經濟增速，歐洲仍然比較落後。

為了持續的對歐洲經濟進行支持，歐央行從2015年開始實施了負利率，並且持續的增加負利率規模和量化寬鬆的規模，希望能夠促進歐洲經濟的復甦。但是即使量化寬鬆並沒有，在結束後進行縮減，這些流動性也沒有對歐洲經濟產生太大的幫助，歐洲通脹情況一直處於低迷狀態。

第二,歐洲經濟的結構性問題。

歐洲經濟問題實際上來自於，導致歐債危機發生的根源，那就是歐洲是一個多元化的國家聯合體，每個國家自身的經濟結構不同，經濟發展的速度不同，需要的貨幣政策也不同，但是卻由於歐盟的聯繫，被迫使用同一種貨幣，也是同一個央行，這樣貨幣政策不能夠因地制宜的滿足每個國家的需求。

另一方面，由於各個國家的不同，財政政策也會面臨分裂，我們在歐債危機當中可以看到，即使希臘急需貨幣援助，目前還需要擴大赤字和開支來刺激經濟，但是其他國家仍然施壓希臘需要削減赤字。這種情況同樣適用於現在的德國，各個國家都在認為德國需要進行財政赤字，但是德國的政治體制卻無法通過刺激計劃，這樣也拖累了歐盟整體的經濟。可以說歐盟的經濟在沒有巨大的改革之前，只會停滯不前。

二、量化寬鬆與歐洲經濟。

第一，為何持續的量化寬鬆沒有起作用？

2015年開始，歐洲央行持續的進行了量化寬鬆，這些國債購買計劃雖然在2018年停止，但是留存在市場上的流動性並沒有縮減，持續的發揮著作用。我們看到，雖然國債購買存量非常大，但是歐洲經濟卻沒有因此受到支撐，無論是股市還是實體經濟得到支撐的作用都不大。

原因在於歐洲經濟實際上沒有像美國頁岩氣革命那樣新的經濟增長點，因此整體實體經濟仍然低迷，投資雖然能夠得到較好的融資環境，卻沒有合適的投資標的。所以大量的流動性反而是將歐洲國債的收益率繼續壓低，並且即使如此，仍然存在大量的國債購買。由於歐洲盃，由於歐洲本土沒有合適的投資，更多的流動性轉而進入了美國，將美股推高。

第二，為什麼還需要更多的量化寬鬆？

既然量化寬鬆沒有起到作用，那麼歐洲央行為什麼要進行更多的量化寬鬆呢？確實按照2015年以來的情況來看，歐央行持續進行的量化寬鬆對經濟的支持確實作用不大，並且還導致了銀行利潤降低和資產泡沫增加等風險。但是現在作為央行而言，面對經濟下行壓力需要將自己所有的手段釋放，儘可能的為經濟提供支持，雖然量化寬鬆效果不明顯，但是這是央行最強力的武器了。

另一方面由於過去進行寬鬆的基礎太過龐大，大量的流動性滯留在市場當中，使現在任何寬鬆的手段作用都在下降。因此歐央行只能採取更加極端，更加非常規的手段，就是不斷擴大負利率的規模和進行更多的量化寬鬆，希望流動性的積累能夠突破閥值，對經濟產生更多的幫助。

三、歐洲經濟未來何去何從？

第一，衰退無法避免。

在經濟週期的強烈作用之下，我們已經看見歐洲經濟增速出現了明顯的放緩，比美國更早進入經濟增長週期的末端。從2017年開始，製造業PMI下滑非常迅速到現在，多國的PMI已經在50的榮枯線以下。可以說如果沒有強力的經濟增長點支撐，那麼衰退很可能會在未來的1~2年之內發生，甚至將早於美國進入衰退的時間。

另外更讓人擔心的是，外部環境還在逐漸惡化。一方面，美歐之間的貿易爭端似乎剛剛開始，這讓歐洲本來就進入下行通道的經濟更加蒙上了陰影。另一方面，中國和美國的經濟增速都已經放緩，指望中美的經濟帶動歐洲整體經濟增速已經不太現實。

第二，何時歐洲經濟才會復甦？

歐洲經濟真正的復甦，可能需要等待一種不太可能的情況：第一就是歐洲解散歐元機制各國能夠採取分散的貨幣和財政政策，但是歐洲用了這麼多年才走到了一起，現在放棄歐盟，並不現實。第二是德國等主要經濟引擎出現大規模的改革，讓財政刺激更能夠有效推出，但是現在還看不到這種希望。第三是歐洲出現了強烈的經濟增長動力，拉動經濟重新回到增長軌道上，目前看這還是有可能的，也許5g就是這樣的動力。

如果以上這幾點都沒有達成，這還非常有可能，因為從2008年到現在歐洲也沒有實現這些可能。那麼歐洲就需要等待中國和美國這兩臺世界經濟的引擎重新發動，帶動整體全球經濟增長，拉動歐洲的經濟了。目測這個時間點可能需要2~3年，那麼歐洲的經濟疲軟非常可能也會持續這麼久。

綜上，歐洲經濟並不是現在才開始下行，而是從未走出歐債危機的陰影，量化寬鬆並沒有改變歐洲經濟的情況，繼續的量化寬鬆所能夠提供的支持也相對較少。歐洲經濟繼續疲軟可能將持續更長時間。