“作為上海人，對外來產品的顧慮，光明牛奶是不可替代的”

“我自己隨便找便宜的喝，但給孩子就買光明的，最好還是鮮牛奶”

作為上海老牌乳業龍頭企業，光明乳業給好幾代上海人留下了美好的回憶，以至於現在很多人依然只信賴光明。

不可否認，光明確實風光過，在我國乳業江湖裡，光明有著最悠久的歷史，光明奶站、冰淇淋奶磚等代表的就是媽媽的味道，在不少人的記憶中，光明就是優質牛奶的代表。但現在，光明卻被蒙牛和伊利甩出了好幾條街，公司的財務狀況也迷霧重重，產品更是侷限一隅。

一、輝煌過上海灘的光明乳業，如今掉了隊

光明乳業，起源於1911年英國人創立的上海可的牛奶公司，那時，伊利和蒙牛還沒成立。到2002年，光明乳業強勢登陸主板上市，當時光明乳業營收規模就高達50.22億元，超過了伊利與蒙牛之和，甩他們好幾條街。

但風水輪流轉，現在的光明早已失去了往日的榮光。2017年，伊利和蒙牛的營收分別高達680億和602億，而光明只有216.7億。在公司市值方面，蒙牛和伊利均超過了千億，而光明只有區區100多億。在市場份額上，伊利和蒙牛形成了雙寡頭壟斷地位，2018年份額分別為23.6%和22.4%，儘管光明位居第三，但市場份額僅有4.2%，只有喝湯的份。再後面就是養元、娃哈哈、旺仔、雀巢、新希望等。

二、光明深陷財務疑雲

通過光明乳業的年報數據，我們也發現一個很詭異的事情，就是公司手握大把的貨幣資金，卻仍在大幅舉債。

2017年和2018年，公司貨幣資金有34億元和41億元，公司的短期借款為31億元和38億元，同比增長169%和23%，公司長期借款為4億元和9億元，同比增速為-4%和127%，最近兩年增長明顯。

那麼為什麼公司有錢，卻還要大幅舉債呢，借的這些錢都幹什麼了？對於此事，上交所也對光明乳業進行了問訊，從公司的回覆中我們能得到幾個重要信息。

第一，公司借款增加，主要是因為2018年海外子公司新萊特擴大投資向當地銀行借款16.28億元，以及光明乳業國際回購原第三方投資者持有的子公司光明牧業45%股權，摺合人民幣19.41億導致。

第二，並不是光明乳業有錢不還，而是根據國家外匯管理局監管規定，目前尚無法直接由境內資金匯往境外進行還款。對此，光明乳業也出了辦法，就是打算通過向子公司光明乳業國際增資等方式，由光明乳業國際歸還境外借款，但是還款時間未定，是不是很奇葩！

債務的大幅攀升必然導致利息費用的激增，通過年報數據我們發現，光明乳業2017光2017年和2018年，利息費用就高達2.6億元和2.4億元，但利息收入卻只有0.37億元和0.5億元。對於超40貨幣資金的去向，光明乳業也沒有給出答案。短期，只能面對高額的利息成本。

那麼，光明乳業為何要大規模舉債來擴大國外業務呢？因為公司業績下滑明顯，寄希望於國外業務擴張。2016-2018年，光明乳業實現淨利潤分別為5.6億元、6.2億元和3.4億元，同比增速分別為34.6%、10.1%和-44.9%。而公司業績下滑，主要有兩個原因。

第一、公司的王牌產品衰敗了。光明乳業2009年推出的明星單品莫里斯安，在連續5年雙位數增長後，在2016年收入開始呈現兩位數下滑， 2018年光明酸奶銷量為70萬噸，同比下滑14%，即使請劉昊然代言也無濟於事。這主要是行業競爭的加劇，莫斯利安在蒙牛純甄、伊利安慕希的瘋狂擠壓下，毫無抵抗力。

第二，公司產品侷限於一隅。儘管莫斯利安是光明的旗艦王牌產品，但公司賺錢的業務卻是低溫奶業務。2016年，光明低溫事業部盈利約7億元，而常溫事業部盈利不到3億元，遠低於低溫事業部。由於低溫奶保存時間段，再加上我國冷鮮運輸體系的不完善，導致光明的產品很難向偏遠的四五線市場拓展，所以，這大大限制了公司的擴張。

三、總結

手握大筆資金卻還在大幅舉債，導致光明乳業財務費用激增，這在公司業績下滑下，猶如雪上加霜。但光明乳業至少還是上海人眼中的那個光明，高品質的產品依然得到了當地市場的認可，希望公司能繼續堅持做好產品。

文末劃重點：

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