海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
榮盛石化(002493)
3Q19 歸母淨利潤同比+17%。 2019 年前三季度， 公司實現營業收入 596.58億元，同比-5.36%；實現歸母淨利潤 18.46 億元，同比+0.92%。 其中， 3Q19單季歸母淨利潤 8.00 億元，同比+16.98%，環比+81.09%。
有效套保外金融資產（負債）投資收益貢獻非經常性損益。 2019 年前三季度，公司非經常性損益 3.45 億元， 其中 3Q19 單季度貢獻 2.70 億元。 公司三季度非經常性損益主要來自有效套保業務外交易性金融資產（負債）、衍生金融資產（負債） 產生的公允價值變動損益及處置損益（合計 2.44 億元）。
3Q19 PTA 價差仍處較高水平。 3Q19， 由於原油均價回落、下游長絲產銷率下降， PTA 價格、價差震盪回落，平均價格 5526 元/噸，同比-26.96%，環比-10.09%； 平均價差 1079 元/噸， 同比-5.84%，環比-17.41%， 雖有所回落，但仍處於 2012 年以來單季度較好水平。 其中， 7 月初由於現貨緊張， PTA 價格、價差大幅上漲，7 月價差 1602 元/噸，為 2012 年以來單月最高水平。3Q19，PX 均價 813 美元/噸，同比-31.13%，環比-10.35%；“ PX-石腦油” 平均價差319 美元/噸，同比-37.30%，環比-12.58%。
浙石化一期煉化項目進入試生產，二期項目穩步推進。 公司控股浙石化 4000萬噸/年煉化一體化項目 51%股權，項目總投資 1731 億元， 總規模為 4000萬噸/年煉油、 800 萬噸/年對二甲苯和 280 萬噸/年乙烯，分兩期實施。 2019年 5 月 21 日，公司發佈公告， 一期項目已完成工程建設、 設備安裝調試等工作， 第一批裝置（常減壓及相關公用工程裝置等） 投入運行。 我們認為浙石化項目投產將有助於公司產業鏈向上延伸，提升抗風險能力和盈利穩定性。
PTA-聚酯環節穩步擴張。 公司子公司逸盛新材料（持股 50%）擬投資 67.31億元，建設年產 600 萬噸 PTA 項目，項目分兩期實施。 此外，公司子公司逸盛大化擬投資 25.17 億元，建設年產 100 萬噸多功能聚酯切片項目。公司現參控股 PTA 產能 1350 萬噸（權益產能 605 萬噸），聚酯長絲及薄膜產能 155萬噸，我們認為新項目的建設有助於公司擴大規模、降低生產成本，進一步鞏固龍頭地位，完善產業鏈。
盈利預測與投資評級。 我們預計公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 24 億元、 28 億元和 30 億元， EPS 分別為 0.38、 0.45、 0.48 元， 2019 年 BPS 為3.59 元。參考可比公司估值水平， 給予其 2019 年 35-37 倍 PE，對應合理價值區間 13.30-14.06 元（2019 年 PB 為 3.7-3.9 倍）， 維持“優於大市”評級。
風險提示： 產品價格大幅波動；浙石化煉化項目進度不及預期。
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