興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
益生股份(002458)
事件：益生股份2019年前三季度實現營收23.86億元，同比+152.56%，歸母淨利潤14.69億元，同比+996.05%，扣非淨利潤14.72億元，同比增長1017.16%。公司預計2019年全年歸母淨利潤22.5~23.0億，同比增長520.11%~533.89%，單四季度淨利潤7.81~8.31億，同比增長241.05%~262.88%。
其中單三季度：公司營業收入9.40億元，同比+112.29%，歸母淨利潤5.65億元，同比+456.21%，扣非淨利潤5.63億元，同比+460.73%。
禽鏈價格景氣，公司業績持續兌現。Q3雞苗價格僅7月初出現季節性回落，季度均價仍在7元/羽以上的高位區間。我們估計Q3公司父母代雞苗銷量增至300萬套，每套售價約50元（+92%），完全成本約18.5元/套，每套盈利31.5元，父母代估計盈利約9450萬；商品代雞苗銷量約1.0億羽，均價7.0元/羽（+89%），完全成本約2.6元/羽，每羽盈利4.4元，商品代貢獻利潤估計約4.4億元。預計全年公司父母代雞苗銷量可超800萬套，商品代雞苗銷量約3.5億羽。
行業供需仍偏緊，旺季苗價再創新高。國內2015-2018連續四年引種不足，2019年1-9月國內引種78.4萬套，同比增加39.1萬套，逐漸恢復至健康水平。目前協會企業父母代在產存欄1600-1700萬套左右，但生產效率下降、雞苗質量不佳的問題仍未改善。需求方面，豬價大幅上漲持續拉動禽肉價格，肉雞養殖需求旺盛，雞苗整體供需仍偏緊。目前苗價已破13元/羽，再創歷史新高，後續隨著雞肉替代需求不斷提升，禽鏈價格有望維持景氣。
投資建議：公司是國內種雞龍頭，禽鏈下游需求旺盛，苗價上漲不斷超預期，公司量利齊升，業績將持續兌現。我們調整公司2019-2021年EPS分別至：3.96、3.51、3.07元，基於2019年10月25日收盤價，對應的PE分別為：8.5、9.6、11.0倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：雞苗價格劇烈波動，疫情風險，原材料價格上漲，祖代雞引種封關。
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