兴业证券发布投资研究报告，评级: 审慎增持。
益生股份(002458)
事件：益生股份2019年前三季度实现营收23.86亿元，同比+152.56%，归母净利润14.69亿元，同比+996.05%，扣非净利润14.72亿元，同比增长1017.16%。公司预计2019年全年归母净利润22.5~23.0亿，同比增长520.11%~533.89%，单四季度净利润7.81~8.31亿，同比增长241.05%~262.88%。
其中单三季度：公司营业收入9.40亿元，同比+112.29%，归母净利润5.65亿元，同比+456.21%，扣非净利润5.63亿元，同比+460.73%。
禽链价格景气，公司业绩持续兑现。Q3鸡苗价格仅7月初出现季节性回落，季度均价仍在7元/羽以上的高位区间。我们估计Q3公司父母代鸡苗销量增至300万套，每套售价约50元（+92%），完全成本约18.5元/套，每套盈利31.5元，父母代估计盈利约9450万；商品代鸡苗销量约1.0亿羽，均价7.0元/羽（+89%），完全成本约2.6元/羽，每羽盈利4.4元，商品代贡献利润估计约4.4亿元。预计全年公司父母代鸡苗销量可超800万套，商品代鸡苗销量约3.5亿羽。
行业供需仍偏紧，旺季苗价再创新高。国内2015-2018连续四年引种不足，2019年1-9月国内引种78.4万套，同比增加39.1万套，逐渐恢复至健康水平。目前协会企业父母代在产存栏1600-1700万套左右，但生产效率下降、鸡苗质量不佳的问题仍未改善。需求方面，猪价大幅上涨持续拉动禽肉价格，肉鸡养殖需求旺盛，鸡苗整体供需仍偏紧。目前苗价已破13元/羽，再创历史新高，后续随着鸡肉替代需求不断提升，禽链价格有望维持景气。
投资建议：公司是国内种鸡龙头，禽链下游需求旺盛，苗价上涨不断超预期，公司量利齐升，业绩将持续兑现。我们调整公司2019-2021年EPS分别至：3.96、3.51、3.07元，基于2019年10月25日收盘价，对应的PE分别为：8.5、9.6、11.0倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：鸡苗价格剧烈波动，疫情风险，原材料价格上涨，祖代鸡引种封关。
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