萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
恆力石化(600346)
事件: 2019年10月24日，公司公佈2019年三季報：報告期內，公司上半年營業收入763.29億元，同比增加74.14%；實現歸母淨利潤68.17億元，同比增加86.64%；基本每股收益0.98元。
投資要點:
煉化一體化項目投產帶來穩定業績增量：公司2019年前三季度實現營業收入763.29億元，同比增加74.14%；實現歸母淨利潤68.17億元，同比增加86.64%，業績符合預期。營收出現大幅增長的主要原因在於煉化項目的全面投產，報告期內，公司各項業務發展良好，前三季度公司民用滌綸長絲、聚酯切片、 PTA銷量分別為98.67、 55.27、 411.36萬噸，與去年同期基本持平。公司工程塑料、化工品、成品油三塊業務增長迅速，其中工程塑料前三季度銷量為32.37萬噸，實現營收28.90億；外售化工品為478.41萬噸，帶來收入195.89億；成品油銷量為170.79萬噸，帶來收入77.25億。三塊業務基本實現滿產，給公司業績帶來穩定增量。
三季度增長環比二季度有所下滑,主因為PTA價格下滑：三季度單季歸母淨利潤為27.87億元，同比增長57.46%，環比下降20.7%。 出現環比下降的原因主要是PTA及滌綸長絲盈利收窄。 2019年前三季度民用滌綸長絲均價為9759.23元/噸，同比去年下滑9%；工業滌綸長絲均價為10478.02元/噸，同比去年下滑17.63%；聚酯切片均價為6629.53元/噸，同比去年下滑10.90%；工廠塑料及聚酯薄膜均價8803.10元/噸，同比下滑15.09%。此外， PTA當前價格為4980元/噸，同比三個月前下跌1400元/噸。 POY\\FDY\\DTY價格分別為1300、 1300、 2670元/噸，相比三個月前價格都有一定程度的下跌。但從長期來看，公司項目基本接近滿產，財務狀況理想。前三季度經營情況現金流為266.24億，同比大幅增長468%，未來隨著煉化項目不斷推進，看好公司持續發展。
盈 利 預 測 與 投 資 建 議 ： 預 計 公 司 19-21 年 歸 母 淨 利 潤 分 別 為94.31/114.71/124.18 億 ， 對 應 EPS 為 1.87/2.27/2.46, 對 應 PE 為6.34/5.22/4.82,維持“增持”評級。
風險因素： 原油價格波動性較大；下游終端需求疲軟。
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