“今年1-6月，IPO承銷保薦收入30.046億，科創板開板後，7-8月的IPO承銷保薦收入32億，巨大的增量主要來自於科創板帶來的契機。設立科創板並試點註冊制給證券公司帶來了機遇，也提出了挑戰。”10月24日，上海證券交易所會員部總經理焦凱出席新財富主辦的2019中國投資銀行發展論壇時說。
他在演講中說，近三年來，券商承銷保薦業務持續下滑，但科創板的出現對行業提供了巨大業務增量空間，同時也給投行的生態帶來不小改變。
焦凱還透露，目前上交所已經對六家保薦機構開展了現場督導，其中，有三家申報企業已經主動撤回了發行上市申請，對現場督導中發現的問題，上交所將按照規定予以處理，並納入保薦機構執業質量評價。
上海證券交易所會員部總經理焦凱在2019中國投資銀行發展論壇上發表演講
投行承銷保薦業務近三年持續下滑，科創板帶來暖意
就發展現狀來看，境內證券公司整體規模較小，尚未形成具有國際領先地位，頭部證券公司的業務規模和國際影響力遠落後於歐美投行。
焦凱說：“我國證券行業盈利模式相對簡單，主要營收來源對通道業務和自營業務仍較依賴，靠天吃飯的屬性未發生根本改變，容易受到市場波動影響。比如，2018年高盛和摩根士丹利兩家的營收規模均超過了境內131家證券公司營收的總和。2018年大摩實現營收3345億，高盛實現營收3065億，而2018年我們113家證券公司全年實現營收2262億不到，還不到任何一家的八成。”
他指出，承銷保薦業務上，境內證券公司目前呈現三個特點。
第一個特點是，2016年以後項目數量持續下降，承銷金額持續降低，業務收入整體下滑。
第二個特點是，業務不斷向頭部券商集中，行業集中度日益提高。
可見的是，在科創板前28家上市的公司中，中信建投、中信證券、華泰聯合、中金公司和國泰君安這五家頭部券商合計服務了其中22家。
第三個特點是，設立科創板給券商承銷保薦業務帶來一絲暖意。
焦凱說，設立科創板並試點註冊制給證券公司帶來了機遇，也提出了挑戰。機遇是，投行在企業證券化業務中的定價成本大大加強，打造以股權孵化、上市融資、收購兼併、項目融資、資產批發為核心環節的大投行價值鏈，已成為可能。隨著投行保薦專業化、承銷定價市場化、戰略配售普及化、跟投業務常態化、超額配售靈活化，證券公司藉助科創板並試點註冊制正向著上市保薦業務的本源迴歸。
科創板帶來投行業務三大發展趨勢
當前投資銀行的主要目標，就是努力成為直接融資的服務者、資產和財富的管理者、交易和流動性的提供者、市場重要的投資者和有效風險控制者，這五大本源功能。焦凱指出，在科創板的契機下，近期投行業務主要有三個方面的發展新趨勢。
第一個趨勢是，投行業務從簡單通道形象和新定價能力型快速轉換，證券公司正日益發揮價格發現和形成的功能。
“定價權還給市場，是資本市場改革發展的核心之一，把發行上市定價權交給投資銀行、發行人和投資者三方來共同決定，監管部門做好發行定價的信息披露監管保障，企業估值合理定價是註冊制運行機制通暢、市場保持有效、企業高效融資的最關鍵環節，而市場定價的質量主要取決於投行的定價。投行作為企業直接融資的核心空間角色，發揮著保薦人、承銷人、交易參與方的多種角色，需要在深入瞭解客戶及其行業的基礎上平衡公司和投資者能力，發行人依靠投行的研究實力進行合理定價，依靠券商的機構資源實現充分詢價，依靠券商的承銷能力實現配置和發行。目前組成的投資價值報告在科創板新股發行定價環節作用日益明顯，它不僅引導了網下投資者的報價預期，也是二級市場投資者的重要參考依據，投行的研究能力、定價能力、機構分銷能力和資本實力將成為行業高質量發展的重要基石。”
第二個趨勢是，投行業務向專業化縱深發展，開拓了資產和財富管理功能，進一步帶動直接融資服務功能。
“投行的定位不再是發行通道，而是通過打通業務鏈條在企業上市保薦、發行承銷、持續督導等各個環節提供支持，為投資者提供從資本孵化、股權融資、債券融資、併購重組等一攬子服務。同時，證券公司作為價格發現者，參與直投和跟投，分享企業成長價值，既能培育長期客戶又能為機構業務做好發展鋪墊。”
第三個趨勢，投行業務內部分工從分散隔離向協同整合方向發展。
“實施科創板並試點註冊制之後，大投行在日益整合內部各條線，發揮跨部門的業務協同，主要表現在通過上市保薦、發行承銷、研究開發、直投、另類投資等多部門的協同作戰，發揮集團內部博弈和機構銷售外部博弈的雙重定價機制，保證對企業價值的合理判斷。”焦凱透露，目前已有部分公司開展投行協調委員會或工作組的組織形式來應對這一變革。
監管在行動，上交所已對6家保薦機構開展現場督導
“投行行動起來了，監管機構也會規範發展起來，壓實中介機構責任、強化中介機構看門人的責任就變得順理成章。證券公司是連接投資者發行人的橋樑，投資價值判斷、上市公司入口關、投資者教育、維護交易秩序等方面，證券公司責無旁貸。”
首先，是壓實證券公司發行上市保薦責任。
焦凱說，證券公司要準確把握客戶定位，審慎作出推薦決定，切實履行信息披露的核查把關職責，敦促證券公司建立健全項目質控內核三道防線，構建合理分工、相互制衡的投行類業務內部控制體系。
目前，上交所已經對六家保薦機構開展了現場督導，其中，有三家申報企業已經主動撤回了發行上市申請，對現場督導中發現的問題，上交所將按照規定予以處理，並納入保薦機構執業質量評價。
其次，是壓實證券公司發行與承銷責任方面。
焦凱說，科創板新股發行採取市場化方式定價，強調各方面主體相互制衡，充分博弈，最大限度實現價格發現、風險揭示的作用。證券公司應切實履行發行承銷信息披露、戰略配售相關子公司跟投、新股配售、經紀佣金、超額配售選擇權等發行承銷相關事宜的管理職責。
再次，是壓實證券公司持續督導職責。
企業上市後，證券公司依然有責任，要持續督導上市公司充分披露投資決策所需要的信息，並確保真實準確完整及時公平，在併購重組財務顧問業務中審慎出具相關意見。對未能誠實守信勤勉盡責的證券公司，交易所將採取相應的自律管理措施。
據焦凱介紹，在協同監管方面，上交所將會同系統內各機構監督證券公司的履職情況，研究建立保薦人執業質量評價制度，主承銷商跟投價值報告事後評價體系，探索建立對證券公司投價報告研究報告的綜合評價體系，對評價結果較好的券商會員加大業務支持力度，對評價較差的違規會員採取相應的懲戒措施。
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