太平洋證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
正邦科技(002157)
事件：
公司發佈 2019 年三季報， 2019 前三季度實現營收 175.64 億，同比減少 0.12%；實現歸母淨利 0.5 億，同比增長 42.90%。 2019Q3實現歸母淨利 3.25 億，同比增長 43.81%。
1、豬價上漲推動三季度盈利向好， 四季度業績將持續增長。 2019Q3 全國生豬價格持續上漲，據中國政府網數據顯示，2019Q3 全國生豬均價約 23 元/公斤， 受豬價上漲影響，公司單三季度歸母淨利約 3.25 億，預計三季度出欄生豬盈利接近 300 元/頭。隨著 2019Q4 豬價持續上漲，隨著公司生物防控能力逐步穩定，養殖成本上升空間有限，四季度盈利能力有望繼續增長。
2、 生產性生物資產環比增長，產能增長保障出欄量快速提升。 截止 2019 年三季度末，公司生產性生物資產 18.13 億，環比增長 44.68%；從種豬數量來看，三季度末公司存欄母豬增長至 65.3 萬頭，較二季度末增長約 20 萬頭， 種豬數量增長為公司 2020 年出欄量增長提供保障。 從當前種豬存欄量推斷，考慮三元回交的影響，2020 年公司生豬出欄量預計約 800 萬頭。
盈利預測：
預計公司 2019/2020/2021 年生豬出欄量預計為 550 萬/800 萬/1300 萬頭， 則 2019/2020/2021 歸母淨利潤預計分別為22.53/68.01/98.80 億，對應 EPS 分別為 0.92/2.78/4.04， 目標價 27.80元， 給予買入評級。
風險提示：
1.突發重大疫情風險：禽畜養殖過程中會發生大規模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導致禽畜死亡，並對廣大民眾的消費心理有較大負面影響，導致市場需求萎縮，從而影響行業以及相關企業的盈利能力。
2.價格不及預期風險：禽畜肉類價格出現大幅下降或上漲幅度低於成本上漲幅度，影響行業以及相關公司的盈利能力，存在未來業績難以持續增長甚至下降的風險。
3.原材料價格波動風險：公司生產經營所用的主要原材料及農產品的產量和價格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價格大幅波動，將會影響行業以及相關公司的盈利能力。
4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市將從根本上阻斷非瘟疫情的傳播，產能去化進度將受影響，豬價上漲可能不達預期。
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