價值投資者的成長之路（什麼是護城河）

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2011年的畢業的我，開始了期待已久的證券之路，經紀人生涯就此展開。每月開5個活戶，30個死戶伴隨了我大半年，同時，接觸了很多投資者，有靠一根均線夢想抓趨勢的投資者；也有精通財務的基本面投資者；同樣也少不了每天看新聞跟內幕的短線投資者。

他們大多經歷了2007年的牛市和2008年的熊市，每一個人都好像看透了紅塵，對於股市的波動在情理之中，意料之外的事一點都不驚訝，只不過，每天收盤之後都會把往事輕聲嘆息，畢竟曾經犯得錯，足夠他們銘記一生。

那是一個莊股橫行的時代，也是價值萌芽的時代，很多人都在試圖從政策、消息、營業部所透露的蛛絲馬跡中找出主力的走向、併購重組的可能，試圖去跑贏市場，抓取超額收益；也有很多人，從行業格局、公司財務、估值、未來現金流方面尋找高ROE的個股買入並持有價值派。而那個時候的我，也慢慢明白了投資並非如此簡單，作為一個農村家庭出身的我，也博不起，開始尋找屬於自己的穩健投資之路。

印象中的第一次投資是參與的中鐵二局，當時是聽一個每天都看新聞的老年交給我說，四萬億的基建刺激，公司拿到了很多訂單，未來業績大增，之後自己用從學校學習的知識研究了下，PB確實很低（具體忘了是否破淨值），買入後持有了兩個月左右，盈利了百分之二十幾（確實很慶幸）。

之後的自己進入了經濟政策研究期，從四萬億的基建刺激消退，經濟增速持續下滑至6.7%，政府開始了貨幣化政策刺激給地產去庫存、

貨幣寬鬆疊加槓桿效應，沉寂了五年的股市再次迎來了增量資金，14年個人也激進了一把，配資參與A股，但盈利並沒有多少並於農曆年底就離場了（因為當時經濟增速還破了新低，其實自己根本不大相信光靠貨幣寬鬆會反彈那麼多，所以也沒有繼續持有）。

幾年的從業學習生涯，終於明白了一個好行業、好公司、好價格在整個價投體系中的重要性，投資就是拿現在的錢換將來的收益，問題是我們獲得的數據信息都是現在的，未來每天都在變化（外部環境的複雜性），怎麼樣尋找未來確定性高的企業：

第一.尋找具有競爭優勢的企業。

1.你的產品或者服務給客戶帶來了什麼？

2.你的產品或者服務有沒有可能被競爭者複製？

貴州茅臺、LV給客戶帶來了面子;格力電器、美的集團給客戶帶來了質量；恆瑞醫藥、中國生物製藥給客戶帶來了前沿藥物；牧原股份、溫氏股份給客戶帶來了豬肉等等，那麼這些產品和服務有哪些會被競爭對手複製？

白酒企業很多，但龍頭只有一個，這是多年的社交口碑、稀缺性等形成的獨特護城河；醫藥企業很多，但處於前沿藥物研發的一線企業就那麼幾家；生產牛奶的企業很多，但品牌+渠道完整的也就那麼兩家；水泥企業那麼多，就海螺水泥成本最低；去年很多企業試圖打破騰訊的社交地位（多閃了什麼的）但沒有一家可以做到，因為騰訊護城河太厚了（基於網絡效應和轉換成本）。

一家企業有了護城河，就等於有了持續創造現金流的能力。

第二.假設外部環境出現了變化，會不會改變公司的競爭力，公司有沒有能力對抗這種風險。

雪球熱股分眾傳媒，去年因為新進入者新潮傳媒的衝擊，行業失去了高毛利潤；

仿製藥行業，受醫保局的帶量採購政策大跌，行業失去了高利潤；

非洲豬瘟的爆發，受養殖成本的提高等風險因素加大，中小養殖戶退出，但牧原股份和溫氏股份依然具有競爭力和擴產能力；

貿易戰剛爆發時，大家擔心會影響5G建設，但現在來看，反而加速了中國的5G的建設步伐;

好的護城河是成長的保證，而高速的成長也容易建立起護城河。有核心護城河的企業，即使在一兩個戰略上出了錯，也能避免滅頂之災。