萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
美亞光電(002690)
事件:
2019 年 10 月 23 日，美亞光電公佈了 2019 年三季報。公司 2019 年前三季度實現營業收入 10.50 億元，同比增長 22.0%；實現歸母淨利潤 4.01億元，同比增長 25.5%； 基本每股收益 0.5937 元，同比增長 25.5%。
投資要點:
業績增長加速，利潤率再創新高： 公司2019年前三季度營業收入同比增長22.0%，歸母淨利潤同比增長25.5%，公司業績保持了穩健的增長。分季度來看， 2019年第三季度公司實現營業收入4.62億元，歸母淨利潤1.95億元，分別同比增長25.2%、 29.6%。公司第三季度的單季業績增長速度明顯高於上半年增速，公司業績呈現加速增長趨勢。 公司2019年前三季度毛利率、淨利率分別為55.5%、 38.2%，分別同比上升了0.99、 1.08個百分點，而公司第三季度單季的淨利率達到了42.1%，為近年來的新高。我們認為，公司利潤率的上升主要歸功於業務結構的不斷優化，政府補助的增加也是單季淨利率快速上升的原因之一。
海外市場逐步恢復，口腔CBCT設備增長無憂：色選機業務營收規模大、營收佔比高，是公司的支柱產業。公司2018年下半年色選機境外收入大幅下滑， 2019年上半年公司境外市場營業收入同比上升2.7%，我們預計在低基數情況下，公司下半年的色選機境外收入增速將繼續擴大，帶動公司色選機業務平穩發展。醫療影像設備業務是公司重點發展的方向，以口腔CBCT設備為代表的醫療影像產品自推出以來迅速放量，實現突破式發展。公司口腔CBCT業務的市場建設成績斐然，在華南、北京、上海CDS三大口腔展中斬獲1300餘臺口腔CBCT的訂單。我們認為公司產品受到市場的廣泛認可，醫療影像設備業務增長無憂。
盈利預測與投資建議： 色選機方面， 不斷開拓的新應用、新產品以及廣闊的海外市場為公司色選機業務的穩健增長提供了堅實的保障；醫療影像設備方面， 公司高毛利的口腔CBCT產品快速放量，支撐公司的成長性與估值水平，加之公司椅旁修復系統有望在近期面市，看好公司的長期發展。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.5、 6.5、7.7億元， EPS分別為0.81、 0.96、 1.14元/股。對應的PE分別為39.8、33.9、 28.6倍（以2019年10月23日收盤價計算），維持“增持”評級。
風險因素： 需求不及預期風險、海外拓展不及預期風險、新產品研發推廣不及預期風險、市場競爭加劇風險。
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