安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
美亞光電(002690)
事件： 公司發佈 2019 年三季報，公司 2019Q3 實現收入 10.50 億元，同比增長 21.99%；歸母淨利潤 4.01 億元，同比增長 25.46%。公司 2019Q3 單季度實現收入 4.62 億元，同比增長 25.21%；歸母淨利潤 1.95 億元，同比增長 29.56%。
業績增長符合預期，口腔 CT 業務打造業績增量。 隨著公司主營色選機、口腔銷量穩定推進，公司三季報業績繼續保持穩定增長，基本符合市場預期。色選機作為公司支柱產業，目前已從高速發展過渡到平穩發展階段。而高端醫療影像業務隨著公司加大技術研發、投入市場資源，目前已實現突破式發展。今年以來，公司在廣州、北京、上海 CDS 口腔展口腔 CBCT 銷售分別高達 362 臺、605 臺、 337 臺，三次展會銷量合計 1304 臺，同比大幅增長，隨著本月底上海DTC 口腔展活動繼續推出，我們預計公司全年銷量或將超過 2000 臺，對比 2018年上千臺銷量，口腔 CT 業務有望保持高速增長態勢。
盈利能力不斷提升，現金流同比穩定增長。 隨著公司提升經營效益，盈利能力顯著提升。公司 2019 年 H1 毛利率、淨利率為 55.52%、 38.23%，分別同比提升 0.99、 1.08 個 pct。公司期間費用率為 19.97%，同比降低 0.06 個 pct；其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用為 12.51%、 3.15%、 5.20%、-0.88%，分別同比變動-0.18、 -0.56、 0.48、 0.20 個 pct。公司 2019 年 H1 經營性現金流為 3.04 億元，同比增長 4.88%，體現公司經營管理效果不斷增長。
掌握核心科學技術，聯合高校開發紅外項目。 今年 10 月，公司發佈公告，公司牽頭聯合中科大、復旦、同濟等機構的國家重大科學儀器開發專項“紅外激光解離光譜-質譜聯用儀的研製與產業化”項目順利通過綜合驗收。本次項目質譜聯用儀質量檢測器可以取代色譜儀的多種檢測器，通用性強，併成功應用於大氣氣溶膠汙染物組份分析、肝細胞癌分子標誌物篩選和早期診斷。公司預計項目驗收後 3 年內，形成年產 10 臺的生產能力，年銷售收入 1.2 億元。
投資評級： 預計公司 2019-2021 年淨利潤 5.41 億元、 6.54 億元和 8.06 億元，對應 EPS 分別為 0.80 元、 0.97 元和 1.19 元。維持買入-A 評級，公司是國內領先的光電識別產品與服務提供商，未來將不斷拓展光電識別技術的應用領域。同時公司作為口腔 CT 診斷機的龍頭，將受益口腔診療行業的高景氣發展。 6 個月目標價 38.8 元，相當於 2020 年 40 倍市盈率。
風險提示： 行業競爭加劇，新產品拓展不及預期
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