機構：西南證券股份有限公司 研究員：楊林,黃景文
環氧丙烷:本週受山東地區金嶺16萬噸裝置意外停車及鑫嶽35萬噸裝置降負的影響,國內環氧丙烷價格較上週大幅上漲600-800元/噸,目前山東地區價格在10100-10300元/噸,華東地區價格在10200-10300元/噸,下游硬泡聚醚及軟泡聚醚廠家剛需採購,價格隨PO價格波動,主要原材料丙烯價格本週下降至6800-6900元/噸,目前氯醇法工藝毛利水平上漲至約2500-2600元/噸。進入五月份後,下游聚醚在淡季背景下需求有所減弱,同時吉林神華及紅寶麗裝置存在復產預期,我們預計未來環氧丙烷價格較難再繼續上漲,但今年HPPO工藝新裝置的投產季度或低於預期,以及丙烯價格持續低迷,環氧丙烷行業仍然將保持較好的盈利水平,我們推薦具備28萬噸產能的【濱化股份】,同時推薦【紅寶麗】,公司10萬噸CHP新工藝環氧丙烷項目試車成功,未來有望在國內環氧丙烷市場上開創一片新的天地,同時公司聚醚及異丙醇胺等產品實現了原材料自給,公司整體毛利率水平有望提升。
甲烷氯化物:本週二氯甲烷、三氯甲烷價格大幅上漲,山東金嶺裝置本週一開始檢修16天,公司具備甲烷氯化物產能合計44萬噸,此次停產較大影響行業供給,同時目前正是下游製冷劑消費旺季,對於甲烷氯化物需求較為旺盛,因此山東地區二氯甲烷價格上漲至3300-3500元/噸,較上週上漲超過17%,三氯甲烷價格上漲至3200-3300元/噸,原材料液氯山東地區價格迴歸補貼,甲醇價格保持穩定,在目前供給受限,下游需求處於旺盛的情形下,我們判斷甲烷氯化物價格下週將存在繼續大幅上漲的可能性,關注國內具備最大氯化物產能的【巨化股份】。
碳酸二甲酯:本週國內碳酸二甲酯價格觸底反彈,目前山東地區工業級碳酸二甲酯市場價格回升至5100元/噸以上,電解液級別報價多在7500-8000元/噸以上。原材料環氧丙烷山東地區價格本週大幅上漲至約10000元/噸以上,推動副產品丙二醇價格上漲至8100-8200元/噸。本週山東維爾斯裝置檢修停車,同時德普化工小裝置及陝西綠能裝置也處於停車狀態,5月份是石大勝華裝置也存在檢修計劃,預計5月份行業開工率將走低。瀘天化中藍新材料10萬噸PC項目近期將準備正式投料生產,甘寧新材料及河南盛通聚源合計20萬噸PC近期也將開始試車。未來眾多非光氣法工藝PC項目將進一步增加市場對於DMC的需求局面,每年需求有望增長至10萬噸以上,電解液產能仍然保持約30%-40%的較高速增長,而DMC行業1-2年內幾乎無新增產能,我們預計未來國內碳酸二甲酯供需缺口將進一步放大,產品價格中期仍然處於上漲通道,我們從行業供需格局角度,推薦具備權益產能10.5萬噸產能的【石大勝華】,公司具備丙烯-環氧丙烷-DMC全產業鏈優勢,公司將進一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業的龍頭地位。
碳酸乙烯酯:本週國內碳酸乙烯酯(EC)廠家報價上漲至16000元/噸,較去年同期上漲7000-8000元/噸,較今年年初上漲約7000元/噸,出口報價在16000元/噸以上,產品毛利率在50%以上。2018年底江蘇泰達和泰鵬生產商合計3萬噸產能因為環保問題被關停。目前國內碳酸乙烯酯有效產能約7萬噸/年,表觀消費量在6萬噸以上,其中電解液溶劑需求約4.5萬噸。在常用電解液溶劑中,碳酸乙烯酯的介電常數最高,能夠提供最高的離子電導率,因此其在絕大多數的電解液配方中均有應用,可替代性低。目前國內碳酸乙烯酯生產商訂單充足,部分龍頭廠家甚至封盤,行業幾無庫存,供應非常緊張。我們認為隨著新能源汽車補貼政策落地,過渡期內對於碳酸乙烯酯的仍將需求處於高位,價格仍有望繼續上漲。推薦具備2.6萬噸/年產能【石大勝華】,公司是國內最大的碳酸乙烯酯生產商,有望充分受益於碳酸乙烯酯價格上漲。l染料:本週多種染料及中間體價格保持平穩,但受前期響水爆炸事件影響,目前間苯二胺部分市場報價已經從前期的4.7萬元/噸大幅上漲至目前的約15萬元/噸以上,未來有望持續上漲。目前江蘇分散藍56#成交價格為180-220元/千克,分散紅60#成交價格為64-68元/千克,而3月初的報價則分別為165-200元/千克和56-60元/千克,分散黑產品報價達到60元/千克,主流市場成交價格在45元/千克,較上週上漲5.6%。此外,蘇北地區大約有15萬噸/年的分散染料產能,受2018年環保監管等因素影響,生產已經受到一定限制。此次爆炸事故發生後,開工率將再度走低,產量也會大幅減少。雖然近期部分印染企業倡議抵制染料價格上漲,但下游印染行業較分散,而上游染料行業產能較為集中,掌握行業話語權,同時在供給端大幅減少的情況出現,價格必然會持續上漲。我們重點推薦國內染料龍頭企業【浙江龍盛】,公司具備13萬噸分散染料產能和6.5萬噸間苯二胺產能,業績彈性巨大。
螢石:近期國內螢石價格出現上漲,本週國內部分廠家價格上漲50-100元/噸,目前國內主流價格在2800-3000元/噸左右,同時受下游鋼鐵產量今年以來持續增長影響,螢石塊礦價格上漲明顯,目前價格在2400-2600元/噸,內蒙古及北方地區螢石礦復產進度仍然緩慢,但目前正進入下游製冷劑需求旺季,氫氟酸價格持續反彈,目前國內價格上漲至10400-10600元/噸,長期來看,螢石作為“戰略性資源”,國家一方面限制螢石資源的開採,另一方面限制螢石的出口。2017年以來,受政策與環保的影響,螢石行業中小型企業難以為繼,行業整合加速,螢石行業景氣持續提升,我們重點推薦國內行業龍頭【金石資源】,公司一季度歸母利潤同比翻倍,未來除了自身產能建設外,將進一步進行行業整合。
聚合MDI:本週國內聚合MDI出現下滑,山東及華東地區PM200在16500-17000元/噸左右,較五一節前價格下跌約100-1500元/噸,上海外資貨源價格更是下跌至15500-16000元/噸,跌幅達到1500-2000元/噸,苯胺價格下跌至5850-5900元/噸,純苯價格下跌至4400元/噸,隆眾石化測算目前聚合MDI毛利約6300元/噸。5月份各廠家繼續環比調高MDI掛牌價,但下游需求整體疲軟,雖然巴斯夫週中宣佈5月份結算價不低於17000元/噸且存有上調可能,挺價意向明顯,但目前社會庫存好,需求消耗較低,未來需要關注廠家指導價的進一步調整情況。
今年一季度,國內聚合MDI共出口16.3萬噸,同比增長19.5%,最大出口國仍然為美國,佔比達到19.1%,共進口聚合MDI8.2萬噸,同比增長2.6%,最大進口國為沙特,佔比為42.8%,國內進出口格局有所改善,推動國內聚合MDI價格由年初的約11400元/噸上漲至最高約17500元/噸,上漲幅度超過50%。未來2-3年全球MDI行業擴產產能在200萬噸以上,其中【萬華化學】將分別在國內和美國合計擴產120萬噸產能,進一步鞏固全球行業龍頭地位,而國內福建康奈爾及新疆巨力等新廠家投產仍然需要較長時間及不確定性,行業高利潤率仍然將持續較長時間。目前公司已經完成化工業務板塊整體上市工作,MDI權益產能提升至200萬噸以上,已經成為全球最大MDI生產企業,未來煙臺裝置技改的50萬噸裝置有望進一步提升產能,我們長期繼續重點推薦。
風險提示:碳酸二甲酯、螢石產品需求疲弱的風險;聚合MDI、環氧丙烷下游需求不及預期風險。
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