雲南白藥2018年的年報，最大的糟點不是數據，而是封面日期錯了。
第一頁封面寫著大大的【2018年3月】，於是，看到的不是滿滿的誠意，而是滿滿的“隨意”。
整體業績
年報顯示，2018年雲南白藥全年營收約267.08億，同比增加9.84%，全年淨利潤約32.90億，同比增長5%左右。
單看絕對值，似乎還不差，若是結合歷史數據和行業數據看，並沒有太多亮色。
根據國家統計局的數據，2018 年醫藥製造業規模以上企業，主營業務收入同比增長 12.6%，利潤同比增長9.5%，主營業務收入利潤率為 12.90%。雲南白藥從2016年開始，收入增長就變成了個位數，2018略有回升，但還是低於醫藥製造企業平均水平。當然，它一半的業務是醫藥流通，1/4業務是牙膏，也不能僅跟醫藥製造企業比。
其它一些財務指標也不那麼美。
2018年銷售毛利率略有下滑。
銷售淨利率、淨資產收益率兩項指標，從2014年開始，也是逐年下滑。
可以說，從2014年開始，雲南白藥一直在走下坡路。
或許也是因為增長放緩，雲南白藥用高分紅來吸引投資者，近三年的分紅比例倒是逐年提高。
遮遮掩掩的牙膏業務
根據年報中數據，雲南白藥牙膏市場份額約為18.1%，居全國第二，民族品牌第一。
這是非常亮眼的成績，只不過牙膏市場已經成熟，低速發展會成為常態，雲南白藥牙膏很難再有曾經40%以上的高增速。而且，2018年被暴露出，雲南白藥牙膏中有用於止血的西藥成分，雖然不至於是“違法”添加劑，還是讓消費者對雲南白藥的“中草藥”標籤心存質疑。
年報中，並沒有牙膏業務更詳細的數據，很難判斷該事件對銷售的影響。
整體來說，雲南白藥對詳細銷售數據是“欲說還羞”的，不管是銷售量還是收入和成本，都是分行業和大類，不便於對比。
年報中披露，健康產品事業部全年營收約44.67億，同比增長4.54%，這應該主要就是牙膏的銷售數據，增幅已經明顯放緩。
披露的分行業數據中，全年工業銷售收入約107.27億，營業成本38.85億，平均毛利率63.79%，同比下降1.82%。這主要就是藥品、健康產品和中藥材的銷售收入情況，毛利率略有下降趨勢，沒有想象的那麼高。雲南白藥牙膏的售價在同類產品中是比較高了，按理應該有不錯的毛利率才對。
雲南白藥的品牌價值並不差，這也是消費者能接受高價的原因。
在牙膏市場趨於飽和後，雲南白藥在尋找新的增長點，去年新上市的有：兒童牙膏，面膜，衛生巾、洗護產品。營銷投入不低，但目前來看效果還不明顯。很多人應該像我一樣，並不知道雲南白藥還做面膜吧。
市場總是以成敗論英雄。雲南白藥做牙膏做到了全國第二，成功了投資者無話可說，可若是沒成功，創新就會變成是“不務正業”。
現在的問題是，在牙膏市場的成功，還能在新的領域再次複製嗎？
其它或好或差的數據
存貨佔比較高。2018年度末存貨總額約99.94億，佔總資產比重為32.90%。同期恆瑞醫藥存貨淨值佔合併資產總額 4.61%，類似的白雲山，也有醫藥流通，存貨佔比大約是18%。
管理費用較低。兩百多億的營收，只有3個多億的管理費用，真的是非常低了。
政府補助項目不少，年報中披露的項目有將近40項，報告年度增加約7800萬，期末餘額大約2.45億。
雲南白藥的品牌價值，還是需要回歸“藥”吧，否則，創新很容易變成“浮沙築高臺”，有崩塌的風險。
2018年的雲南白藥，早已不是曾經的那個雲南白藥。是更好了？還是變差了？每個人都有不一樣的結論，就拭目以待吧。
以上內容，僅是個人對雲南白藥財報的思考，不構成任何投資建議。感謝留意！
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