貝實驗室

我覺得A股目前制度上的問題，恰恰不在於給散戶足夠多的保護，目前的一些制度設計比如說不允許放空，比如說t+1等等，這些是為了保護散戶嗎？真是滑天下之大稽。

這些制度恰恰是為了保護上市公司的好嗎！

我就來以放空為例，美國有個非常著名的放空機構叫做渾水基金。這家公司的交易策略就是以專門發現上市公司的財務造假而做空上市公司的股票聞名。而中概股就是他們放空的主要目標，比如類似於安然的龐氏騙局公司嘉漢林業，還有惡意財務造假的東方紙業，綠諾環保，還有就是一些財務報表存在一定的疑問或者疏漏，以及盈利模式，財稅制度有誤導嫌疑的公司。

美國市場上的很多中國概念股，存在著一系列的問題，比如報給中國工商和稅務部門的資料與報給美國sec的並一樣，大股東和管理層有一些可疑的的股票交易，請一些名不見經傳而且信譽不良的審計事務所，有隱瞞的關聯交易情形，或者是收入嚴重依賴關聯交易等等。

渾水基金專門尋找上市公司的這些問題，甚至通過走訪暗訪實地考察等等形式，比如到東方紙業的廠區現場，觀察其物流情況，發現一兩個小時內公司僅有一兩輛車進入，與公司報表上的銷售規模完全不相對應。在調查中國高速頻道的廣告投放點的時候，也是直接進入各個廣告投放現場進行實地調查，發現這種廣告投放效果很差而且沒有什麼技術壁壘。

我有一位銀行的朋友，在2018年的時候曾經接到過一筆上市公司貸款融資業務，規模也很大。銀行的一線人員都希望能把這筆生意做成，但是最終沒有做成，為什麼？因為渾水公司正在做空這家公司的股票，渾水基金髮布了這家公司涉及到財務造假的資料，隨後在香港市場上開始放空這家公司的股票。看中國的銀行也沒有經過實地調查，還是選擇不做這筆業務，就是本著風險謹慎的原則，寧肯相信渾水也不相信中國的上市公司。

中概股在美國市場上在香港市場上有這麼多的問題，難道在中國市場上就沒有嗎？這些年我們常說A股和h股的溢價，同樣的公司在A股市場上就可以貴很多，即使有問題作為投資者也沒有辦法用腳投票，所以A股真是上市公司的天堂！說什麼禁止放空是為了保護散戶的利益，其實完全是為了保護上市公司的利益，請問散戶和上市公司在管理層的眼裡孰輕孰重？

還有我們再來說下t+1和t+0的問題。

t+1有兩層含義

t+1指的是交易雙方在成交之後，需要在第2天完成證券款項的收付工作，那麼當天買入的股票就會被暫時凍結，當天不能夠賣出只有第2天方可賣出。

第二就是對於賣方而言，當天賣出股票的投資者，其委託一旦成交證券公司會提供當天的資金迴轉，其資金可以再次買入股票但是不能提取當天賣出股票的資金。只有在當天收盤了以後完成清算，才能提取這筆賣出款。

t+1這個交易制度據說其實施目的是為了抑制過度投機保護投資者的利益。那我真的是這樣嗎？真的做到了保護投資者的利益了嗎？

這些年來很多投資者都對此抱有疑問，在t日買入股票的投資者，在當天面臨市場的突變而不能採取措施，在中國股票市場上做空機制不完善的情況下，這部分投資者最快也只能在第2天拋售以糾正自己的錯誤。要知道中國的股票市場是一個信息不對稱程度非常大的市場，為什麼有那麼多的中國股民喜歡去聽消息，難道不是因為中國的股市的信息不對稱程度非常明顯嗎？在這樣的環境下t＋1真的能夠保護投資者的利益嗎？很多人對此抱有疑問。

那麼有沒有人去研究這個問題呢？有！

有非常多的市場研究人員已經對此作出了研究，一些研究的結果也發佈在了諸如金融時報、中國經濟時報、金融市場風險管理等等刊物上面。

研究的內容比較長，有非常多的統計報告，限於篇幅我就不在這裡都說了，有興趣的讀者自己可以去找來看一看，研究一下他們的分析是不是有道理。但是在結論上都證明t+1制度下的平均風險是要大於t+0制度下的，深圳市場稍好而上海市場尤甚。尤其是在下跌的市場中，t＋1制度與跌停板制度的組合，對投資者的傷害非常巨大！

所以我的觀點始終認為，股票市場上對投資者最好的保護，就是嚴格監管上市公司，這種監管不僅僅是來自於管理層面，也要來自於投資者層面，要允許投資者對不好的上市公司用腳投票，而不是限制投資者的交易行為。

像渾水基金這樣的放空機構，發現上市公司的股價虛高與其基本面不符，放空該公司的股票使其股價與基本面迴歸，這是不是價值投資呢？我覺得這也是一種價值投資。

金融分析局

美國股市是成熟市場，國際化市場，可以做空，實行T+0交易制度與沒有漲跌幅制度這是成熟股市的表現，並不存在對於錯之分，也不存在有沒有損害投資者利益，這是制度就是一個健康股市發展的必需制度，對於中小投資者才是一個公平公正的市場。

而A股為什麼只能做多不能做空賺錢，為什麼不實施T+0交易制度和有漲跌幅限制制度，這些都是證明A股還不是一個成熟股市，還是一個發展中股市，還有很多不成熟的制度；所以如果A股強制實施這些成熟股市的制度會弊大於利，強制實施才是最大錯誤，才是損害中小投資者利益。

A股股市成立以來都是隻能做多賺錢，投資者們並沒有接受做空賺錢的慣用思想；截止目前A股只有融資融券，股指期貨可以做空賺錢，這是對於A股的一個過度期，逐步讓投資者們也能接受做空賺錢的機制，相信A股等待逐步成熟後會分開多空都可以賺錢機制，這樣才是公平市場，才是健康發展的必須制度！

至於T+0和沒有漲跌幅限制A股在以往有過這樣的經歷；在1992年5月上交所實行T+0和漲跌幅限制，由於市場投機性太強，暴漲暴跌，防範股市風險，為保護中小投資者們的利益在1995年後上交所與深交所同時決定A股實行T+1和實行漲跌幅限制至今！足於證明A股管理層並不是不想跟上成熟市場的制度，而是目前A股還不具備這些條件，為了保護中小投資者們利益需要有過度時間，時間成熟後會實施的！

中國股市成長28年曆史確實有很多制度沒能完善，還需要長時間的去完善各項制度，跟美國這些經歷過100多年曆史的成熟股市是沒有可比性的，A股也不能拔苗助長，這樣才是最大錯誤，才是真正的損害投資者利益的行為！

老金財經

您好，王者認為美股可以的做空機制，T+0，不設漲跌幅限制也好這些並不是損害投資者的利益，因為任何的一交易市場都會有漲有跌，有人看好有人不看好，所以做空做多都是市場所需，縱觀美股200年的交易，各項制度都已經很健全，市場的漏洞也很少，屬於一個很成熟的市場，各種市場情況基本上鬥經歷過了。所以在美股的多空雙向機制、T+0和不設漲跌幅制度是正確的，投資者的利益也不會受到傷害。

國內的A股和美股的不同國情導致著目前國內的各種特殊的制度。

首先美國的股票市場，散戶日均成交量僅佔總成交量的11%左右;而超過1萬股的大單中，90%是機構與機構投資者之間進行的。在國內A股市場中，成交量近90%是由散戶貢獻，機構投資者只佔了大約10%左右。

機構投資一般傾向於價值投資，有著十分嚴格的選股標準和制度要求，從基本面去分析行業情況、政策扶持、企業的行業地位、產品前景等各個方面，因此以機構投資者為主的美股股市表現比較理性;而由於受知識和信息缺失的限制，以及受個人情感和心理因素影響，散戶表現較為感性，講究炒股技巧的人少，盲目選股的人多，聽小道消息的人多，追漲殺跌，在心態上也是大起大落，要麼盲目樂觀，要麼情緒低沉，這也是A股市場不夠成熟的表現、也是A股市場牛短熊長的一個原因。

其次就是美國已經有了成熟的完善市場，對違法股市操作規定的處罰是十分嚴格的。制度和經驗都對股市的穩定起到了至關重要的作用，這和200多年的發展歷史息息相關。美國股市還實行全民監管，暢通舉報渠道，只要你舉報查證屬實，就可以獲得豐厚的獎勵。這對是股市健康運行起到了監督的保障

所以美股的T+0也好，做空也好對於投資者影響不是很大，但是如果我國目前去實行這種制度的話對於股票市場可能會引起較大的風險。

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跑贏大盤的王者

最近一段時間，關於美股和A股市場的差異性的問題多了起來。可能這是源於美股在經歷了九年的牛市之後，現在還創出了新高。而A股市場一直處於喋喋不休的狀態，甚至領跌了全球股市，國人多少有點兒怒其不幸，恨其不爭的味道。甚至有的人認為A股市場就是美股的小弟和跟屁蟲。更有一小撮人把A股的自強，與國家強大聯繫起來，其實這就是有點矯枉過正了。

從本質上來說，美股市場和A股市場存在著極大的不同。這種本質上的不同，最終也會反映到各種交易制度的設計上。美國股市可以做空的、T加0交易、不設漲停板等等，那麼這些在A股市場上都標榜為，保護中小投資者利益的制度設計，到底有沒有傷害到投資者利益呢？

個人認為：證券市場是一個基於市場經濟條件下的交易平臺，說到根本上，它必須遵循市場經濟的規律。所謂的各種“保護罩式”的制度設計，應該是一種過渡措施，是對於自己不成熟，不完善的一種技術性保護，也可以說是權宜之計罷了。從這一點上來看，美股在這方面確實優於A股市場。

比如美股可以做空，只要能夠被交易的商品，它就存在漲與跌，既然有人看著，也必然會有人看跌。追漲和看空應該都屬於正常的交易行為。而不能人為的劃線，只能做多，而不能做空。其實這不是在保護投資者，還在一定程度上是在綁架投資者。

T+0交易最大的體現了資金效率，讓資金在市場上自由流動，這恰恰是市場經濟的根源。不設置漲停板，任股價自由的，按照市場的規律卻不動，也是市場經濟的題中之義。這樣說，並不是說不設制度安排的市場就是好市場，其實在美國市場上，為了保證交易的運行，也有很多嚴格的規範制度。比如審核機制、披露機制、透明交易等等，正是這些制度才是最大限度的保護了投資者的知情權和所有權。

在這種情況下，A股市場的炒作之風是不可能停止的，既然有炒作就會存在傷害。所以說A股市場上的不能做空、T+1制度、漲停板制度，確實在特殊時期對於廣大投資者的利益進行了有效的保護。設想下，如果沒有這些制度的存在，相信目前市場很難維持一賺兩平七賠的概率，應該修改為一賺九賠。

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小散李大鵬

個股可做空、T+0和不設漲跌幅制度以及嚴格退市制度、投資者索賠保護制度等一個體系構成了美國嚴密的對投資者的保護。證券交易的公平、公正、公開得到了體現。

個股可做空

其實更需要嚴格管理的是上市公司，而不僅僅是投資者。個股可做空從表面看對上市公司很殘酷，上市公司稍有不慎就落入空頭的圍獵中，但是也警醒上市公司不能去違法，違規去操作，在投資中最大限度符合謹慎性原則。

在美國上市的公司很少敢在內幕交易、對外投資中玩花，將上市公司的利益進行轉移、交換。

吹毛求疵，用放大鏡檢查上市公司的不法不軌行為才是最大限度保護投資者。

T+0和不設漲跌幅制度

T+0和不設漲跌幅制度看上去放大了風險，但是同時也逼迫投資者在進行投資決策前充分做好功課，以預先應對不可測的風險。

T+0和不設漲跌幅制度最重要的是實現了公平，散戶和機構在這一制度設計下，十分公平。而T+1和設漲跌幅制度導致機構在交易中獲得優勢。例如，在利空出臺後，機構可以率先掛跌停板，優先成交。而散戶卻無法成交，同樣面對利空時，散戶要承受更大的風險，而不僅僅是信息滯後。T+1對資金量大的機構的優勢更加明顯。

T+0和不設漲跌幅制度最重要的是實現了公平。

退市機制和處罰機制

美國上市公司的退市採取自動觸發機制，只要你符合了退市條件，自動啟動退市程序。而不搞ST、*ST這種你猜，你猜，你猜猜猜的遊戲。因為大部分*ST也是會死灰復燃的，助長了市場的投機。

上市公司退市後，自動引發集體訴訟制度，律師們開始雞蛋裡挑骨頭，檢查你公司導致退市中有何錯誤，對此上市公司應該承擔的責任。這才是最大限度保護投資者。

總結語

很早以前，中國的哲人就說過，一個國家要嚴肅法紀，最重要的是把權利擁有者，資源擁有者管理好，庶民就自然遵守法紀。

在遵守法紀的同時，維護好，最大限度的推行公平、公正、公開，何愁資本市場不旺。

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天下會會天下

沒有任何人為限制的市場才是真正的自由市場，漲跌全看市場經濟以及投資者。米國的T+0制度也是我們A股很大一部分股民夢寐以求的一種制度，因為他們覺得如果開放T+0就不至於出現深套，在發現錯誤操作時可以及時糾正這種錯誤，而不必等到二天才可以進行交易成為待宰羔羊。

多空雙向機制可以保持市場多空平衡能有效遏制市場泡沫，防止因大幅偏離內在估值而產生金融局部動盪，這點也是沒有漲跌幅限制的必要條件之一。還有T+0制度也相對比T+1要人性化得多。T+1制度的出發點是為保護中小投資者的利益避免市場過於動盪，讓中小投資者免受大資本的肆意收割，但同時也限制了他們的行動自由讓中小股民在出現錯誤交易時無法進行糾錯。

如果我們現在就像米國那樣開放管制很有可能會引起市場混亂，主要是因為我們的管理監督法規到目前為止還不夠完善，這這方面我們跟人家還是有那麼點差距。當然米國股市也是從無到有一步步走過來的，迄今為止已經有上百年曆史，市場相對於我們更為理性成熟，配套管理措施也趨於完善，投資者也沒有我們A股股民那麼情緒化，他們這種開放管理也是一個成熟資本市場的特徵，相信不久的將來我們也一定會像米國那樣甚至超越。

狐說財經

美國股市可以全面做空和T+0以及不設漲跌幅，不會傷害投資者的利益。因為投資者的利益首先是交易自由。

從美國的股市來看。因為允許做空，那麼垃圾股的炒作的風險變得極大，也很少看到垃圾股在美國被炒作。因為你如果把一個垃圾股炒作有巨幅的漲幅後者超越基本面很多，會有很多專業做空機構，專門發出做空報告，並借出大量的股票來做空盈利，並且同時啟動投資者集體訴訟制來起訴公司存在各種作假和財務問題，從而加速了做空的成功。

而美國的T+0則是完全的自由體制的結果，美國人不會允許不自由的發生。任何事物，可以虧損，可以暴富，但是不能不自由。只要不自由，美國民主就會受到嚴厲的考驗。這是美國社會不能容許的事。而且美國完全沒有因為T+0而產生大幅和頻繁的波動。歷史上美國是牛市時間最長和最穩健的。

不僅僅是因為美國可以全面做空和T+0，也因為美國有很多對沖和量化交易，歷史上都是長期的趨勢上升。間斷出現的短期和巨幅調整，專業的機構投資者多會有很多的對沖手段，並不需要賣出股票來回避指數和市場的下跌風險。加上，美國是全球的大型和超大型機構投資者的天堂，很少散戶投資者（他們主要是通過基金和私募以及養老金來做股票投資），因此，不理智和被動型投資很少。

這些都是值得我們學習的地方。

龍哥fei0598

美國股市和A股有點不同。

• 第一點就是美股不僅可以做多，也可以做空。這和國內的期貨是一樣的。而大A股只能做多，不能做空。這是為了從保護投資者的利益出發著想的。出發點是好的。試想做多都做不好了，哪裡還有能力做空啊。在美國就專門有一批機構和基金做空的。最有名的就是渾水公司了。渾水經常在美股和港股做空個股。先在高位賣空，然後發佈報告，等這隻個股暴跌時就收穫利潤。雖然渾水做空的成功率很高，但也有看錯的時候，最有名的就是新東方給渾水做空後，股價短期內暴跌，之後迅速恢復上漲的走勢。

  
  

• 第二點美股是T+0制度。A股是T+1制度。這也是為了保護投資者的利益出發。T+0就是當天可以買賣股票。而T+1制度下，今天買的，只能明天賣。今天進去被套的也不能出來，只有等今天過後才可以割肉。這很大程度上是限制了過度炒作，頻繁交易。
  
• 第三點美股是不設漲跌幅的。A股是有漲跌幅限制的。美股和港股一樣，一天可以大漲幾十個點，也可以大跌幾十個點。A股一天只能上漲十個點。下跌也只有十個點。上漲十個點就是漲停了。下跌十個點就是跌停了。這也是為了防止過度炒作而設置的。
  

• 只不過這些出發點是為了小散，為了保護投資者的利益在大A股中並沒有得到很好的體現。美股和港股是個成熟的市場。小散比較少。A股小散太多了。如果放開的話，說不定會是什麼樣的。即使現在這樣限制，那樣限制，也不斷有妖股出現。也有天地板出現。也有地天板出現。如果放開了，受傷更深的可能還是小散。
  

• 因此，不同的市場是要有不同的制度的。美股放開這些限制也沒有傷害到投資者的利益。而A股放開了這些限制也不一定會保護投資者的利益。
  

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股海重生2015

美國股市作為世界上最為成熟的市場之一，可做空、T+0以及不設漲停板幅度肯定是存在成熟的指導意義。從成熟的股票市場來講，基本這三點均是存在的。我認為是對的，並且一點都沒有傷害投資者的利益。為什麼？

一、做空機制實現雙向套利，更大程度上避免股票下跌以後進行的市值蒸發。如果一隻股票單邊下跌，那麼所有的持有股的股民均會受到資金的折損，但是實現做空機制呢？從表面上給人的感覺是股價會跌無止境、一跌再跌，但是細想是不可能的。也就是說做空產生在價值被嚴重高估的階段，有利於估值的恢復正常區間。一家上市公司的價值不可能為零，只不過是認知上存在欠缺。能夠更大程度上豐富股票的避險、套利作用。

二、T+0以及不設漲跌幅度能夠更好的促進股市資金流通性以及股票的潤滑度。T+0制度買入之後即可賣出，而T+1制度為當天買入後次日才能夠賣出，雖然是短短的時間，但是承擔的風險是巨大的。有些時候當日買入以後出現利空消息，也只能捱到第二個交易才能夠賣出。不設漲跌停幅度就能夠更好的促進流動，很多股票重大利好或者重大利空以後出現連續性漲跌停，想買的人買不到，想賣的人賣不出來，並且需要煎熬幾個、幾十個交易日，而這中間存在時間差但不存在相應的利息。

所以，個股可做空、T+0以及不設漲跌停幅度制度我認為是正確的，但是隻能是股票市場成熟以後才能執行。

厚金說

最近一段時間，關於美股和A股市場的差異性的問題多了起來。可能這是源於美股在經歷了九年的牛市之後，現在還創出了新高。而A股市場一直處於喋喋不休的狀態，甚至領跌了全球股市，國人多少有點兒怒其不幸，恨其不爭的味道。甚至有的人認為A股市場就是美股的小弟和跟屁蟲。更有一小撮人把A股的自強，與國家強大聯繫起來，其實這就是有點矯枉過正了。
從本質上來說，美股市場和A股市場存在著極大的不同。這種本質上的不同，最終也會反映到各種交易制度的設計上。美國股市可以做空的、T加0交易、不設漲停板等等，那麼這些在A股市場上都標榜為，保護中小投資者利益的制度設計，到底有沒有傷害到投資者利益呢？

個人認為：證券市場是一個基於市場經濟條件下的交易平臺，說到根本上，它必須遵循市場經濟的規律。所謂的各種“保護罩式”的制度設計，應該是一種過渡措施，是對於自己不成熟，不完善的一種技術性保護，也可以說是權宜之計罷了。從這一點上來看，美股在這方面確實優於A股市場。

比如美股可以做空，只要能夠被交易的商品，它就存在漲與跌，既然有人看著，也必然會有人看跌。追漲和看空應該都屬於正常的交易行為。而不能人為的劃線，只能做多，而不能做空。其實這不是在保護投資者，還在一定程度上是在綁架投資者。

T+0交易最大的體現了資金效率，讓資金在市場上自由流動，這恰恰是市場經濟的根源。不設置漲停板，任股價自由的，按照市場的規律卻不動，也是市場經濟的題中之義。這樣說，並不是說不設制度安排的市場就是好市場，其實在美國市場上，為了保證交易的運行，也有很多嚴格的規範制度。比如審核機制、披露機制、透明交易等等，正是這些制度才是最大限度的保護了投資者的知情權和所有權。
那麼回到我們A股市場，A股市場僅僅經歷了30年左右的發展，各方面都存在著比較大的差距，而且有些差距在一時間還很難得到徹底的解決。所以在發展初期設置一些制度性安排，確實能夠保護廣大投資者的利益。尤其是A股市場散戶居多，散戶具有天然的羊群效應和炒作效應，而目前A股市場價值投資的理念還無法得到認同，雖然經過這麼多年的努力，價值投資理念正在逐步深入人心，但距離形成市場的整體價值觀點還差距很遠。

在這種情況下，A股市場的炒作之風是不可能停止的，既然有炒作就會存在傷害。所以說A股市場上的不能做空、T+1制度、漲停板制度，確實在特殊時期對於廣大投資者的利益進行了有效的保護。設想下，如果沒有這些制度的存在，相信目前市場很難維持一賺兩平七賠的概率，應該修改為一賺九賠。
關於制度的優劣，應該結合具體情況具體分析。而不能簡單地拿來作比較。肯德基在美國被視為垃圾產品，在中國卻成為中產家庭的一種消費，南橘北積的例子並不鮮見。還是要立足我們當前的市場發展狀況，選擇適合自己的制度就好。外來的和尚會念經，不一定適合A股市場。

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