贝实验室

我觉得A股目前制度上的问题，恰恰不在于给散户足够多的保护，目前的一些制度设计比如说不允许放空，比如说t+1等等，这些是为了保护散户吗？真是滑天下之大稽。

这些制度恰恰是为了保护上市公司的好吗！

我就来以放空为例，美国有个非常著名的放空机构叫做浑水基金。这家公司的交易策略就是以专门发现上市公司的财务造假而做空上市公司的股票闻名。而中概股就是他们放空的主要目标，比如类似于安然的庞氏骗局公司嘉汉林业，还有恶意财务造假的东方纸业，绿诺环保，还有就是一些财务报表存在一定的疑问或者疏漏，以及盈利模式，财税制度有误导嫌疑的公司。

美国市场上的很多中国概念股，存在着一系列的问题，比如报给中国工商和税务部门的资料与报给美国sec的并一样，大股东和管理层有一些可疑的的股票交易，请一些名不见经传而且信誉不良的审计事务所，有隐瞒的关联交易情形，或者是收入严重依赖关联交易等等。

浑水基金专门寻找上市公司的这些问题，甚至通过走访暗访实地考察等等形式，比如到东方纸业的厂区现场，观察其物流情况，发现一两个小时内公司仅有一两辆车进入，与公司报表上的销售规模完全不相对应。在调查中国高速频道的广告投放点的时候，也是直接进入各个广告投放现场进行实地调查，发现这种广告投放效果很差而且没有什么技术壁垒。

我有一位银行的朋友，在2018年的时候曾经接到过一笔上市公司贷款融资业务，规模也很大。银行的一线人员都希望能把这笔生意做成，但是最终没有做成，为什么？因为浑水公司正在做空这家公司的股票，浑水基金发布了这家公司涉及到财务造假的资料，随后在香港市场上开始放空这家公司的股票。看中国的银行也没有经过实地调查，还是选择不做这笔业务，就是本着风险谨慎的原则，宁肯相信浑水也不相信中国的上市公司。

中概股在美国市场上在香港市场上有这么多的问题，难道在中国市场上就没有吗？这些年我们常说A股和h股的溢价，同样的公司在A股市场上就可以贵很多，即使有问题作为投资者也没有办法用脚投票，所以A股真是上市公司的天堂！说什么禁止放空是为了保护散户的利益，其实完全是为了保护上市公司的利益，请问散户和上市公司在管理层的眼里孰轻孰重？

还有我们再来说下t+1和t+0的问题。

t+1有两层含义

t+1指的是交易双方在成交之后，需要在第2天完成证券款项的收付工作，那么当天买入的股票就会被暂时冻结，当天不能够卖出只有第2天方可卖出。

第二就是对于卖方而言，当天卖出股票的投资者，其委托一旦成交证券公司会提供当天的资金回转，其资金可以再次买入股票但是不能提取当天卖出股票的资金。只有在当天收盘了以后完成清算，才能提取这笔卖出款。

t+1这个交易制度据说其实施目的是为了抑制过度投机保护投资者的利益。那我真的是这样吗？真的做到了保护投资者的利益了吗？

这些年来很多投资者都对此抱有疑问，在t日买入股票的投资者，在当天面临市场的突变而不能采取措施，在中国股票市场上做空机制不完善的情况下，这部分投资者最快也只能在第2天抛售以纠正自己的错误。要知道中国的股票市场是一个信息不对称程度非常大的市场，为什么有那么多的中国股民喜欢去听消息，难道不是因为中国的股市的信息不对称程度非常明显吗？在这样的环境下t＋1真的能够保护投资者的利益吗？很多人对此抱有疑问。

那么有没有人去研究这个问题呢？有！

有非常多的市场研究人员已经对此作出了研究，一些研究的结果也发布在了诸如金融时报、中国经济时报、金融市场风险管理等等刊物上面。

研究的内容比较长，有非常多的统计报告，限于篇幅我就不在这里都说了，有兴趣的读者自己可以去找来看一看，研究一下他们的分析是不是有道理。但是在结论上都证明t+1制度下的平均风险是要大于t+0制度下的，深圳市场稍好而上海市场尤甚。尤其是在下跌的市场中，t＋1制度与跌停板制度的组合，对投资者的伤害非常巨大！

所以我的观点始终认为，股票市场上对投资者最好的保护，就是严格监管上市公司，这种监管不仅仅是来自于管理层面，也要来自于投资者层面，要允许投资者对不好的上市公司用脚投票，而不是限制投资者的交易行为。

像浑水基金这样的放空机构，发现上市公司的股价虚高与其基本面不符，放空该公司的股票使其股价与基本面回归，这是不是价值投资呢？我觉得这也是一种价值投资。

金融分析局

美国股市是成熟市场，国际化市场，可以做空，实行T+0交易制度与没有涨跌幅制度这是成熟股市的表现，并不存在对于错之分，也不存在有没有损害投资者利益，这是制度就是一个健康股市发展的必需制度，对于中小投资者才是一个公平公正的市场。

而A股为什么只能做多不能做空赚钱，为什么不实施T+0交易制度和有涨跌幅限制制度，这些都是证明A股还不是一个成熟股市，还是一个发展中股市，还有很多不成熟的制度；所以如果A股强制实施这些成熟股市的制度会弊大于利，强制实施才是最大错误，才是损害中小投资者利益。

A股股市成立以来都是只能做多赚钱，投资者们并没有接受做空赚钱的惯用思想；截止目前A股只有融资融券，股指期货可以做空赚钱，这是对于A股的一个过度期，逐步让投资者们也能接受做空赚钱的机制，相信A股等待逐步成熟后会分开多空都可以赚钱机制，这样才是公平市场，才是健康发展的必须制度！

至于T+0和没有涨跌幅限制A股在以往有过这样的经历；在1992年5月上交所实行T+0和涨跌幅限制，由于市场投机性太强，暴涨暴跌，防范股市风险，为保护中小投资者们的利益在1995年后上交所与深交所同时决定A股实行T+1和实行涨跌幅限制至今！足于证明A股管理层并不是不想跟上成熟市场的制度，而是目前A股还不具备这些条件，为了保护中小投资者们利益需要有过度时间，时间成熟后会实施的！

中国股市成长28年历史确实有很多制度没能完善，还需要长时间的去完善各项制度，跟美国这些经历过100多年历史的成熟股市是没有可比性的，A股也不能拔苗助长，这样才是最大错误，才是真正的损害投资者利益的行为！

老金财经

您好，王者认为美股可以的做空机制，T+0，不设涨跌幅限制也好这些并不是损害投资者的利益，因为任何的一交易市场都会有涨有跌，有人看好有人不看好，所以做空做多都是市场所需，纵观美股200年的交易，各项制度都已经很健全，市场的漏洞也很少，属于一个很成熟的市场，各种市场情况基本上斗经历过了。所以在美股的多空双向机制、T+0和不设涨跌幅制度是正确的，投资者的利益也不会受到伤害。

国内的A股和美股的不同国情导致着目前国内的各种特殊的制度。

首先美国的股票市场，散户日均成交量仅占总成交量的11%左右;而超过1万股的大单中，90%是机构与机构投资者之间进行的。在国内A股市场中，成交量近90%是由散户贡献，机构投资者只占了大约10%左右。

机构投资一般倾向于价值投资，有着十分严格的选股标准和制度要求，从基本面去分析行业情况、政策扶持、企业的行业地位、产品前景等各个方面，因此以机构投资者为主的美股股市表现比较理性;而由于受知识和信息缺失的限制，以及受个人情感和心理因素影响，散户表现较为感性，讲究炒股技巧的人少，盲目选股的人多，听小道消息的人多，追涨杀跌，在心态上也是大起大落，要么盲目乐观，要么情绪低沉，这也是A股市场不够成熟的表现、也是A股市场牛短熊长的一个原因。

其次就是美国已经有了成熟的完善市场，对违法股市操作规定的处罚是十分严格的。制度和经验都对股市的稳定起到了至关重要的作用，这和200多年的发展历史息息相关。美国股市还实行全民监管，畅通举报渠道，只要你举报查证属实，就可以获得丰厚的奖励。这对是股市健康运行起到了监督的保障

所以美股的T+0也好，做空也好对于投资者影响不是很大，但是如果我国目前去实行这种制度的话对于股票市场可能会引起较大的风险。

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跑赢大盘的王者

最近一段时间，关于美股和A股市场的差异性的问题多了起来。可能这是源于美股在经历了九年的牛市之后，现在还创出了新高。而A股市场一直处于喋喋不休的状态，甚至领跌了全球股市，国人多少有点儿怒其不幸，恨其不争的味道。甚至有的人认为A股市场就是美股的小弟和跟屁虫。更有一小撮人把A股的自强，与国家强大联系起来，其实这就是有点矫枉过正了。

从本质上来说，美股市场和A股市场存在着极大的不同。这种本质上的不同，最终也会反映到各种交易制度的设计上。美国股市可以做空的、T加0交易、不设涨停板等等，那么这些在A股市场上都标榜为，保护中小投资者利益的制度设计，到底有没有伤害到投资者利益呢？

个人认为：证券市场是一个基于市场经济条件下的交易平台，说到根本上，它必须遵循市场经济的规律。所谓的各种“保护罩式”的制度设计，应该是一种过渡措施，是对于自己不成熟，不完善的一种技术性保护，也可以说是权宜之计罢了。从这一点上来看，美股在这方面确实优于A股市场。

比如美股可以做空，只要能够被交易的商品，它就存在涨与跌，既然有人看着，也必然会有人看跌。追涨和看空应该都属于正常的交易行为。而不能人为的划线，只能做多，而不能做空。其实这不是在保护投资者，还在一定程度上是在绑架投资者。

T+0交易最大的体现了资金效率，让资金在市场上自由流动，这恰恰是市场经济的根源。不设置涨停板，任股价自由的，按照市场的规律却不动，也是市场经济的题中之义。这样说，并不是说不设制度安排的市场就是好市场，其实在美国市场上，为了保证交易的运行，也有很多严格的规范制度。比如审核机制、披露机制、透明交易等等，正是这些制度才是最大限度的保护了投资者的知情权和所有权。

在这种情况下，A股市场的炒作之风是不可能停止的，既然有炒作就会存在伤害。所以说A股市场上的不能做空、T+1制度、涨停板制度，确实在特殊时期对于广大投资者的利益进行了有效的保护。设想下，如果没有这些制度的存在，相信目前市场很难维持一赚两平七赔的概率，应该修改为一赚九赔。

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小散李大鹏

个股可做空、T+0和不设涨跌幅制度以及严格退市制度、投资者索赔保护制度等一个体系构成了美国严密的对投资者的保护。证券交易的公平、公正、公开得到了体现。

个股可做空

其实更需要严格管理的是上市公司，而不仅仅是投资者。个股可做空从表面看对上市公司很残酷，上市公司稍有不慎就落入空头的围猎中，但是也警醒上市公司不能去违法，违规去操作，在投资中最大限度符合谨慎性原则。

在美国上市的公司很少敢在内幕交易、对外投资中玩花，将上市公司的利益进行转移、交换。

吹毛求疵，用放大镜检查上市公司的不法不轨行为才是最大限度保护投资者。

T+0和不设涨跌幅制度

T+0和不设涨跌幅制度看上去放大了风险，但是同时也逼迫投资者在进行投资决策前充分做好功课，以预先应对不可测的风险。

T+0和不设涨跌幅制度最重要的是实现了公平，散户和机构在这一制度设计下，十分公平。而T+1和设涨跌幅制度导致机构在交易中获得优势。例如，在利空出台后，机构可以率先挂跌停板，优先成交。而散户却无法成交，同样面对利空时，散户要承受更大的风险，而不仅仅是信息滞后。T+1对资金量大的机构的优势更加明显。

T+0和不设涨跌幅制度最重要的是实现了公平。

退市机制和处罚机制

美国上市公司的退市采取自动触发机制，只要你符合了退市条件，自动启动退市程序。而不搞ST、*ST这种你猜，你猜，你猜猜猜的游戏。因为大部分*ST也是会死灰复燃的，助长了市场的投机。

上市公司退市后，自动引发集体诉讼制度，律师们开始鸡蛋里挑骨头，检查你公司导致退市中有何错误，对此上市公司应该承担的责任。这才是最大限度保护投资者。

总结语

很早以前，中国的哲人就说过，一个国家要严肃法纪，最重要的是把权利拥有者，资源拥有者管理好，庶民就自然遵守法纪。

在遵守法纪的同时，维护好，最大限度的推行公平、公正、公开，何愁资本市场不旺。

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天下会会天下

没有任何人为限制的市场才是真正的自由市场，涨跌全看市场经济以及投资者。米国的T+0制度也是我们A股很大一部分股民梦寐以求的一种制度，因为他们觉得如果开放T+0就不至于出现深套，在发现错误操作时可以及时纠正这种错误，而不必等到二天才可以进行交易成为待宰羔羊。

多空双向机制可以保持市场多空平衡能有效遏制市场泡沫，防止因大幅偏离内在估值而产生金融局部动荡，这点也是没有涨跌幅限制的必要条件之一。还有T+0制度也相对比T+1要人性化得多。T+1制度的出发点是为保护中小投资者的利益避免市场过于动荡，让中小投资者免受大资本的肆意收割，但同时也限制了他们的行动自由让中小股民在出现错误交易时无法进行纠错。

如果我们现在就像米国那样开放管制很有可能会引起市场混乱，主要是因为我们的管理监督法规到目前为止还不够完善，这这方面我们跟人家还是有那么点差距。当然米国股市也是从无到有一步步走过来的，迄今为止已经有上百年历史，市场相对于我们更为理性成熟，配套管理措施也趋于完善，投资者也没有我们A股股民那么情绪化，他们这种开放管理也是一个成熟资本市场的特征，相信不久的将来我们也一定会像米国那样甚至超越。

狐说财经

美国股市可以全面做空和T+0以及不设涨跌幅，不会伤害投资者的利益。因为投资者的利益首先是交易自由。

从美国的股市来看。因为允许做空，那么垃圾股的炒作的风险变得极大，也很少看到垃圾股在美国被炒作。因为你如果把一个垃圾股炒作有巨幅的涨幅后者超越基本面很多，会有很多专业做空机构，专门发出做空报告，并借出大量的股票来做空盈利，并且同时启动投资者集体诉讼制来起诉公司存在各种作假和财务问题，从而加速了做空的成功。

而美国的T+0则是完全的自由体制的结果，美国人不会允许不自由的发生。任何事物，可以亏损，可以暴富，但是不能不自由。只要不自由，美国民主就会受到严厉的考验。这是美国社会不能容许的事。而且美国完全没有因为T+0而产生大幅和频繁的波动。历史上美国是牛市时间最长和最稳健的。

不仅仅是因为美国可以全面做空和T+0，也因为美国有很多对冲和量化交易，历史上都是长期的趋势上升。间断出现的短期和巨幅调整，专业的机构投资者多会有很多的对冲手段，并不需要卖出股票来回避指数和市场的下跌风险。加上，美国是全球的大型和超大型机构投资者的天堂，很少散户投资者（他们主要是通过基金和私募以及养老金来做股票投资），因此，不理智和被动型投资很少。

这些都是值得我们学习的地方。

龙哥fei0598

美国股市和A股有点不同。

• 第一点就是美股不仅可以做多，也可以做空。这和国内的期货是一样的。而大A股只能做多，不能做空。这是为了从保护投资者的利益出发着想的。出发点是好的。试想做多都做不好了，哪里还有能力做空啊。在美国就专门有一批机构和基金做空的。最有名的就是浑水公司了。浑水经常在美股和港股做空个股。先在高位卖空，然后发布报告，等这只个股暴跌时就收获利润。虽然浑水做空的成功率很高，但也有看错的时候，最有名的就是新东方给浑水做空后，股价短期内暴跌，之后迅速恢复上涨的走势。

  
  

• 第二点美股是T+0制度。A股是T+1制度。这也是为了保护投资者的利益出发。T+0就是当天可以买卖股票。而T+1制度下，今天买的，只能明天卖。今天进去被套的也不能出来，只有等今天过后才可以割肉。这很大程度上是限制了过度炒作，频繁交易。
  
• 第三点美股是不设涨跌幅的。A股是有涨跌幅限制的。美股和港股一样，一天可以大涨几十个点，也可以大跌几十个点。A股一天只能上涨十个点。下跌也只有十个点。上涨十个点就是涨停了。下跌十个点就是跌停了。这也是为了防止过度炒作而设置的。
  

• 只不过这些出发点是为了小散，为了保护投资者的利益在大A股中并没有得到很好的体现。美股和港股是个成熟的市场。小散比较少。A股小散太多了。如果放开的话，说不定会是什么样的。即使现在这样限制，那样限制，也不断有妖股出现。也有天地板出现。也有地天板出现。如果放开了，受伤更深的可能还是小散。
  

• 因此，不同的市场是要有不同的制度的。美股放开这些限制也没有伤害到投资者的利益。而A股放开了这些限制也不一定会保护投资者的利益。
  

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股海重生2015

美国股市作为世界上最为成熟的市场之一，可做空、T+0以及不设涨停板幅度肯定是存在成熟的指导意义。从成熟的股票市场来讲，基本这三点均是存在的。我认为是对的，并且一点都没有伤害投资者的利益。为什么？

一、做空机制实现双向套利，更大程度上避免股票下跌以后进行的市值蒸发。如果一只股票单边下跌，那么所有的持有股的股民均会受到资金的折损，但是实现做空机制呢？从表面上给人的感觉是股价会跌无止境、一跌再跌，但是细想是不可能的。也就是说做空产生在价值被严重高估的阶段，有利于估值的恢复正常区间。一家上市公司的价值不可能为零，只不过是认知上存在欠缺。能够更大程度上丰富股票的避险、套利作用。

二、T+0以及不设涨跌幅度能够更好的促进股市资金流通性以及股票的润滑度。T+0制度买入之后即可卖出，而T+1制度为当天买入后次日才能够卖出，虽然是短短的时间，但是承担的风险是巨大的。有些时候当日买入以后出现利空消息，也只能挨到第二个交易才能够卖出。不设涨跌停幅度就能够更好的促进流动，很多股票重大利好或者重大利空以后出现连续性涨跌停，想买的人买不到，想卖的人卖不出来，并且需要煎熬几个、几十个交易日，而这中间存在时间差但不存在相应的利息。

所以，个股可做空、T+0以及不设涨跌停幅度制度我认为是正确的，但是只能是股票市场成熟以后才能执行。

厚金说

最近一段时间，关于美股和A股市场的差异性的问题多了起来。可能这是源于美股在经历了九年的牛市之后，现在还创出了新高。而A股市场一直处于喋喋不休的状态，甚至领跌了全球股市，国人多少有点儿怒其不幸，恨其不争的味道。甚至有的人认为A股市场就是美股的小弟和跟屁虫。更有一小撮人把A股的自强，与国家强大联系起来，其实这就是有点矫枉过正了。
从本质上来说，美股市场和A股市场存在着极大的不同。这种本质上的不同，最终也会反映到各种交易制度的设计上。美国股市可以做空的、T加0交易、不设涨停板等等，那么这些在A股市场上都标榜为，保护中小投资者利益的制度设计，到底有没有伤害到投资者利益呢？

个人认为：证券市场是一个基于市场经济条件下的交易平台，说到根本上，它必须遵循市场经济的规律。所谓的各种“保护罩式”的制度设计，应该是一种过渡措施，是对于自己不成熟，不完善的一种技术性保护，也可以说是权宜之计罢了。从这一点上来看，美股在这方面确实优于A股市场。

比如美股可以做空，只要能够被交易的商品，它就存在涨与跌，既然有人看着，也必然会有人看跌。追涨和看空应该都属于正常的交易行为。而不能人为的划线，只能做多，而不能做空。其实这不是在保护投资者，还在一定程度上是在绑架投资者。

T+0交易最大的体现了资金效率，让资金在市场上自由流动，这恰恰是市场经济的根源。不设置涨停板，任股价自由的，按照市场的规律却不动，也是市场经济的题中之义。这样说，并不是说不设制度安排的市场就是好市场，其实在美国市场上，为了保证交易的运行，也有很多严格的规范制度。比如审核机制、披露机制、透明交易等等，正是这些制度才是最大限度的保护了投资者的知情权和所有权。
那么回到我们A股市场，A股市场仅仅经历了30年左右的发展，各方面都存在着比较大的差距，而且有些差距在一时间还很难得到彻底的解决。所以在发展初期设置一些制度性安排，确实能够保护广大投资者的利益。尤其是A股市场散户居多，散户具有天然的羊群效应和炒作效应，而目前A股市场价值投资的理念还无法得到认同，虽然经过这么多年的努力，价值投资理念正在逐步深入人心，但距离形成市场的整体价值观点还差距很远。

在这种情况下，A股市场的炒作之风是不可能停止的，既然有炒作就会存在伤害。所以说A股市场上的不能做空、T+1制度、涨停板制度，确实在特殊时期对于广大投资者的利益进行了有效的保护。设想下，如果没有这些制度的存在，相信目前市场很难维持一赚两平七赔的概率，应该修改为一赚九赔。
关于制度的优劣，应该结合具体情况具体分析。而不能简单地拿来作比较。肯德基在美国被视为垃圾产品，在中国却成为中产家庭的一种消费，南橘北积的例子并不鲜见。还是要立足我们当前的市场发展状况，选择适合自己的制度就好。外来的和尚会念经，不一定适合A股市场。

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關鍵字: 放空 财经 美国