加入全球宏觀市場實時解讀群，掌握市場資訊最新動向，和WEEX一起交易（本群已破百人，添加群管理員微信：WEEX_Miya，發送入群申請）
自去年年底開始，一系列商品以及風險資產都經歷了超過20%的上漲，更重要的是，商品價格的快速拉昇也使得此類商品出現了現貨溢價，為投機者們提供了反向市場套利的機會。
高盛在今年4月上旬發佈的商品走勢觀察中指出，近幾個月供給側的諸多事故造成了這一輪商品現貨溢價。同時高盛預測，對於反向市場套利最為關鍵的遠期價格仍將維持貼水的位置，有利於投機者持續獲得套利收益。
所謂反向市場套利，即投機者在市場上賣出近期合約的同時買入遠期合約，利用反向市場現貨價格與期貨價格隨時間趨向一致的特質謀求一定的套利收益。
（布倫特原油期貨呈現倒掛走勢，來源：CME）
供給側推動現貨價格上升
高盛指出，2019年全球主要商品的需求側增長並沒有出現明顯的變化，凸顯了供給側的不穩定性。原油方面，主要產油國委內瑞拉和伊朗產量存在不確定性，OPEC+和加拿大也在削減產量；智利、秘魯、贊比亞和民主剛果的銅產量也存在疑問；澳大利亞的極端天氣和淡水河谷的礦難直接造成了鐵礦石價格的飆升......
基於供給側的種種狀況，高盛上調了多個商品的價格預期，其中2019年布倫特原油平均預測價格為66美元/桶（上調3.50美元），2020年布油平均價格為60美元/桶；2019年鐵礦石平均預測價格上調8美元至81美元/噸；同時高盛維持了銅價7000美元/噸的目標預測。
高盛表示，商品市場維持目前的現貨溢價有利於投資者取得滾動收益，根據測算目前彭博商品指數六個月（12個月）的滾動收益率已經達到3.8%（5.7%）。
現貨溢價的持續“對大家都好”
對於跨期套利而言，不同週期期貨價格的基差以及期貨曲線的形態直接影響了收益率。其中，相對錨定的遠期價格是有利於套利交易的重要特徵。
以布倫特原油的走勢為例，在去年十月創出86美元/桶新高的時候，遠端利率點差甚至比起去年五月時還要弱。造成這一現象的主要原因是投資者對於OPEC減產的恐慌導致了大量籌碼入場購買遠期價格，同樣的現象在2000年也發生過一次。
高盛指出，遠期的原油期貨價格反映出了閒置產能和原油生產邊際成本。隨著OPEC證明了他們有大量的低成本新增產能可以供應市場，相信投資者不會像去年那樣瘋狂押注遠期價格。同時主要產油國的資本邊際成本也為遠期原油價格設定了錨定的目標，WTI原油的長期邊際價格受到美國頁岩油生產價格影響，錨定於50-55美元。
同時，現貨溢價也有利於主要產油國控制油價波動性和下行風險。所以OPEC已經用實際行動表示，如果庫存或者對於庫存的預期出現大幅下降，將會採取行動干預市場。
高盛特別指出，WTI原油的期貨走勢與布倫特原油一直存在關聯，但由於頁岩油對於全球庫存的反映存在延遲，所以近端的WTI原油期貨還沒有出現現貨溢價的情況，不過這一趨勢在遠期期貨中已經有所體現。高盛預計到今年年中頁岩油管道正式投產之後，WTI原油期貨將會實現完整的曲線倒掛。
（WTI原油期貨呈現“不完全”倒掛走勢，來源：CME）
高盛商品交易策略
原油：針對現貨溢價制定策略
3/6/12個月目標價格預測WTI原油：$65.50/60.00/55.50（桶）布倫特原油：$72.50/65.50/60.00（桶）
高盛指出，如同前文提到的種種限產、風險事件以及季節性因素，對於原油價格仍提供了較強支撐。預計在2019年裡，除了俄羅斯、美國和OPEC國家以外的新增產能將會相當有限。
高盛預測，從今年三季度至2020年，隨著OPEC按照慣例放鬆限產以及加拿大、巴西、挪威和圭亞那產量上升，布油價格將會逐漸回落至60美元/桶。
銅：等待更好的經濟數據
3/6/12個月目標價格預測LME期銅：$6400/6700/7000（噸）
隨著美聯儲轉鴿和中國信貸刺激政策的影響，銅價在今年一季度出現了較大漲幅。高盛認為超過6400美元水平的銅價已經算不上被低估，後續的進一步上漲需要更好的全球經濟數據來推動，例如後續各個季度的GDP增長等。
鐵礦石：因意外事件而上漲
3/6/12個月目標價格預測：$85/80/70（噸）
高盛指出，三月底淡水河谷發佈的2019年銷售預報大幅低於市場預期，同時力拓集團和BHP也公告稱產量受到極端天氣影響。這些供給側的負面消息直接將鐵礦石價格推升到了90美元/噸。因此高盛也略微上調了此前的2019年鐵礦石價格預期。
閱讀更多 WEEX一起交易 的文章
