2018年以來，上證綜指已經下跌了超過20%，但是不少外資機構卻仍然對中國股市表示長期樂觀。高盛在最新的全球經濟展望報告中建議明年增持中國A股，並預計明年底MSCI中國指數的回報率將在11%。
高盛還認為，2019年全球經濟衰退的風險很低，而2019年後，經濟衰退的風險可能會上升，但高盛認為經濟衰退不會很快到來，預計美聯儲2019年加息4次至3.25%～3.50%。
中國股市：MSCI中國指數潛在回報率11%
高盛看好2019年中國A股的表現，高盛的模型顯示，2019年底MSCI中國指數將在目前基礎上漲11%；每股收益率增長預期為7%；A股市盈率將從今年的10倍上升至11倍；滬深300指數將同比上漲14%，達到3700點。高盛為中國A股和MSCI中國給出了增持的意見。
高盛之所以做出這樣判斷的原因一是，2018年，中國股市從高位下跌了29%，為歷史第五差記錄，同時估值在10倍市盈率左右。處於低谷的估值水平充滿了吸引力。
其次，配置中國股市資本的增量可觀。高盛預測，2019年北上資本將達到650億美元，遠高於近兩年的300億和400億美元水平；而家庭資本增量會帶來約8000億元人民幣投資股市；此外，房地產市場放緩，資金將流出並將配置股市。
第三，中國正在推進以市場為基礎的改革，這將有助於改善中國的結構性增長和股本回報。特別是為民營經濟建立了適當的激勵機制和公平監管的框架，從而激發中國尚未開發的增長潛力。
高盛建議買入低估值的防禦性板塊，比如公共事業和電信，以及週期性板塊。但高盛提醒要避開消費板塊。高盛認為，“漂亮50”將重新佔據市場領導地位。
不過，高盛在展望中提醒，關注點除貿易環境和改革外，還有美國股市下跌、常態化波動、債務到期、房地產放緩等風險。其中，2019年中國境內企業債到期規模將達到6萬億元，創下歷史新高。
全球經濟：增速普遍放緩 衰退並未到來
在上述報告中，高盛預測2019年全球經濟增速將從今年的3.8%放緩至3.5%。增速放緩的主要原因是美國經濟減速和中國經濟進一步面臨下行壓力。但大多數發達經濟體的增速高於潛在增長率，勞動力市場收緊，核心通脹率逐步上升，政策利率將走強。
高盛認為2018年全球經濟表現不錯：全球實際GDP增速有望達到3.8%，高於潛在水平；歐洲和日本在勞動力市場取得進一步的表現，就業持續強勁，失業率下降；由於發達經濟體工資增長強勁以及美國核心通脹反彈，市場對2017年“低通脹”重現的顧慮正在消退。
但在高盛看來，經濟增長的高水位可能已經過去。2019年全球GDP增速將為3.5%，大部分發達經濟體和部分新興經濟體增幅放緩。一些經濟體，尤其是發達經濟體的產能達到限制，美國、德國及許多較小的發達經濟體已經出現了經濟過熱的早期跡象。
資源利用率和通貨膨脹的上升已使不少央行退出貨幣寬鬆政策。高盛預測，大部分發達經濟體將會出現廣泛的加息轉向，相比之下，新興經濟體的貨幣政策就更為複雜，高盛預計印度、巴西等國將加息，而俄羅斯、南非則將減息。
在高盛看來，2019年經濟衰退的風險很低，而2019年後，隨著越來越多的發達經濟體過度充分就業，全球經濟衰退的風險可能會上升。
但高盛認為經濟衰退不會很快到來，因為未來幾年中金融失衡的情況有限，更平坦穩定的菲利普斯曲線會降低各國央行迅速扭轉過度充分就業的需求。
美聯儲2019年加息4次
2018年美國經濟的亮點表現為：增速超過3%；失業率創下48年來的新低；通貨膨脹接近目標值2%。只是，美國經濟的“美好時光”能維持多久？
高盛認為美國經濟增速將明顯放緩，從當前的3.5%顯著下降至2019年底的1.75%，主要受貨幣政策收緊和財政刺激消退的影響。
宏觀經濟方面，雖然就業市場可能漸進冷卻，但高盛表示即便未來可能存在下滑，但並不會達到此前所預期的9萬人。強勁的就業機會甚至會使失業率在2020年初降至3%，遠低於此前高盛在2%通脹水平下所預測的自然失業率4.25%。
在此背景下，高盛預計2019年美國的薪資增速將達到3.25%～3.5%。同時，薪資增長強勁，產能限制、貿易摩擦帶來的額外關稅和新增的網絡銷售稅等，將對產品價格帶來上行壓力，美國存在通脹超標的風險。
高盛預計美聯儲2019年加息4次至3.25%～3.50%。高盛結合美聯儲和市場觀點分析認為，除非經濟受到重挫，美聯儲加息至3%毫無爭議。美聯儲官員的觀點顯示，當利率超過3%後才會討論轉是否採取寬鬆的貨幣政策。
但高盛提醒，美聯儲加息或將對其他區域產生巨大的負面溢出效應，從而破壞全球經濟復甦，最終削弱美聯儲維持緊縮性貨幣政策的能力。高盛基於當前的定價預測，美聯儲兩次額外的加息會使新興市場金融條件平均收緊40個基點，從而導致新興市場經濟增速減緩0.3%。
美聯儲可能擔心美國經濟過熱而加快加息的步伐，這會使上述負面溢出效應隨之顯著增大。因此，聯邦公開市場委員會（FOMC）在2019年實現美國經濟軟著陸對世界而言尤為重要。
（實習生周健對本文亦有貢獻）
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