最近白雲機場走勢比較奇葩，前幾天逆勢大漲，股價非常穩。今天又順勢暴跌，非常乾脆。於是，就動了追根探源的心思，想看一看，今年白雲機場最終能賺多少錢，裡面是否有潛在機會。
便從收入和成本出發，給白雲機場做了下財務試算。力圖算出當年盈利的下限是多少，上限又是多少，看會不會有意外驚喜。
結果如下。
（一）
這是表的上部分，先對這張表做下說明。
這是白雲機場的利潤表。利潤表是羅列了收入項和支出項，相減得出利潤的一張表。是財務三張表之一，是公司在一個會計期間（一年或者一個季度）經營成果的直觀展現，收入和支出明明白白。
標題欄主要有7項，前四列分別是2017年、2018年的真實經營成果，以及2019年的預估、預算經營成果。
預估是據2017年和2018年的經營成功估算出來的，每一項數據都有由來。預算則是以最新財報披露為基準，在預估的基礎上進行調整的結果，更貼合實際。
後三列單獨列示，分別是2018年第1季度的財務數據、2019年第1季度的預估財務數據、2019年第1季度的實際財務數據。
接下來看最左邊的列。
年度下面就是營收，營收之下主要羅列了兩個類目，一是民航基金返還，二是T2航站樓帶來的相關營收。
單獨列出這兩個類目，是因為最近三年，就這兩塊產生了大變動，並對2019年及其後的經營將產生深遠影響。
第一個大項目是民航發展基金返還的變動。
2018年5月，新政策發佈，民航基金返還將在6個月後不作為上市機場的收入項。也就是說，2018年11月之後，機場將不再有擁這一塊收益。
在此前的2015-2017年，該部分金額是6.98億元、7.77億元、8.37億元，2018年約8.13億，好大一塊肉啊。
每年要少近8億的收入，且這一收入是無需再做投入的，相當於淨利潤直接被砍了一大刀。這也直接導致2018年6月初政策公佈後，白雲機場股價連收兩個跌停。
因此，表中2017年、2018年這一欄有收入，2019年開始一片空白。
另一個大項目就是T2航站樓，T2航站樓在2018年4月20日開始啟用。
航站樓正式啟用之後，相應的餐飲承包、休息區承包、廣告區承包、免稅店承包、雲集承包主要五大項收益就開始收入囊中。
因此，表中這一塊收入在2017年是沒有的，在2018年能收大半年，2019年能收個全年。相關收入在2018年大致是5億，2019年約7億。當然，後續年度會越來越多。
5億、7億，對於一家年收入六、七十億的中型企業來說，不算少了。你看歷史利潤表的話，會發現2016年、2017年客流量大增的時候，業績增速是10%。2018年在客流增長減速的情況下，營收卻大增14%，就是T2航站樓帶來的非航收入。
但從實際情況來看，T2航站樓帶來的收益比想象中更高。
T2收益是浮動的，是基礎收益加提成，表格下面的金額是我從相關條款中提取的預期收益。
從2019年1季度的真實成果來看，這一收益比預期的多。
咱們看右側三欄，2018年1季度和2019年1季度預估及2019年1季度實際成果。
預估中，2019年1季度的收入大致等於2018年同期收入減去民航基金返還，再乘以客流增長率，然後加上T2收益的最終結果，大致在17.67億左右。
其中T2帶來的預期收益是1.76億，但很遺憾，真實營收是19.17億元，T2帶來的收益比我預估的多了1.5億。
這個直接影響是，全年將多出6個億的營收。機場的東西賣得多貴大家都有印象，但這一刻只希望賣得更貴些。
（二）
看完收入，咱們再看支出。
人工成本是大頭，這一塊我也進行了保守估計，不管是預估還是預算。
根據2017年和2018年的年報信息，在新運營T2的情況下，2018年的員工12981人，2017年則是13670人。人員臃腫的問題得到一定程度解決，所以判定2019年人力成本將會維持平穩。
其他各項費用以此類推，在T2的運營基礎上，都疊加了權重。
最終結果是，2019年1季度的預估接近真實結果，誤差率小於4%。在折舊這方面比實際數據多出了5千多萬。巧合的是，在其他費用上剛好比預估的超了5千多萬，真是一個奇妙的平衡。
只能模糊著正確了，因為1季報不披露這些細節。
對了，在租金和其他這一欄有幾個子項，就是租1…，因為T2航站樓的租金將在2018年正式發生，就是表中的租5。所以表中這一欄在2017年是空白的，然後2018年、2019年都有不小數額。
其他幾項則是什麼3跑道、東側跑道之類的租金，是股份公司向機場集團租用的。這些費用都在隨著年份增長，是一個比較重要的變量，所以我單獨羅列出來了。
此外，財務費用這一欄，2019年預估和預算都比2018年低。因為2018年T2的運營，公司借了太多債，導致財務費用超標，但在2019年1季度，這一情況就大幅改觀了，賬也還了。這一欄就比對2018年有了大幅縮減。
我認為這是合理的。
（三）
好吧，收入和費用都說完了，接下來是利潤部分。
2017年歸母淨利16億，2018年歸母淨利11.08億，我的判斷是，2019年歸母淨利大約是10億，也就是2019年預算值。
除非再度出現2017年那種客流同比10%的增速，或者T2的流量變現高出天際，帶來大驚喜。
驚喜到底有多大呢，我只知道就目前的經營局面來看，目前還沒有什麼驚喜。
驚喜的源頭，或許在於今年1季度比預估的多出1.5個億，全年利好是6億，假如中報再現利好，比預估超出1.5億的話，毫無疑問，空間就打來了。
這個沒有先例，實在不好測算。
目前這也是白雲近期最值得期待的部分，而在機場龍頭上海機場，這一塊就是亮眼的非航收入。
當然， 白雲距離上海機場，還有很遠的距離，管理和運營都還有巨大落差。
只能等著了，反正沒有高確定性的預期，只能等待，中報應該的答案應該會更接近實際。
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