永輝超市：零售行業龍頭企業

這是《年報看什麼》系列的第二十七篇，我們來解讀一下零售行業的龍頭企業永輝超市的2018年年報。

公司簡介

永輝超市成立於1998年，總部設在福建省福州市，是福建省在推動傳統農貿市場向現代流通方式轉變過程中培育起來的民營股份制大型企業集團。

永輝超市是中國大陸首批將生鮮農產品引進現代超市的流通企業之一，被國家七部委譽為中國“農改超”推廣的典範，被百姓譽為“民生超市、百姓永輝”。

經過多年的發展，永輝超市成為以零售業為龍頭，以現代物流為支撐，以現代農業和食品工業為兩翼，以實業開發為基礎的大型集團企業。

目前，永輝超市是中國500強企業之一，是國家級“流通”及“農業產業化”雙龍頭企業，榮獲“中國馳名商標”，上海主板上市（股票代碼：601933）。國務院授予“全國就業先進企業”，獲“全國五一勞動獎狀”等榮譽稱號。

永輝超市堅持“融合共享”、“競合發展”的理念開創藍海，與境內外零售企業共同繁榮中國零售市場，目前在福建、重慶等 24 個省市已發展超 700 家連鎖超市，經營面積超過 500 萬平方米，是行業內為數不多的依然在擴張，並能夠在大部分地區盈利的超市企業。

德勤會計師事務所發佈 2017 年-2019 年度《全球零 售力量報告》，在上榜的全球 250 家零售企業中，永輝超市分別排名第 146 位列、第 137 位、第 127 位，排名逐年提高。

公司財務表現

我們首先來看看公司近三年來的財務表現：近三年來，公司營業收入累計增長43.23%，扣非淨利潤淨下降17.50%，經營活動現金流下降8.71%，淨資產增長0.81%，總資產增長34.60%，淨資產收益率從2016年的7.44%變動到2018年的 4.78%，下降2.66個百分點。

從這組數據來看，永輝超市的總資產和營收仍在不斷擴張，盈利水平和經營質量卻遇到一定的困境

永輝超市2018年報披露的主要會計數據

永輝超市2018年報披露的主要財務指標

分季度來看，2018年第二季度營收是年內低點，其他三個季度基本相當；淨利潤和經營活動現金流量波動頗為劇烈，各季度差異較大。

永輝超市2018年報披露的分季度財務數據

行業格局與發展前景

根據國家統計局數據，2016年-2018 年社會消費品總額的增長速度為 10.4%，10.2%，9%， 增速依然很快，但增幅成逐年遞減的態勢。而根據 Euromonitor 關於中國大陸行業市佔率的排名，目前公司居於高鑫零售、華潤、沃爾瑪之後排名第四位，但增速是所有上榜公司中最快的。市場競爭更加激烈、前置倉、門店到家、社區拼團、無人貨櫃等新業態層出不窮。

據國家統計局披露，2018 年全年，社會消費品零售總額 380,987 億元，比上年增 長 9%,增幅比上年下降 1.2%，全年 CPI 同比上漲 2.1%，這是 CPI 四年來首次突破 2%。全年全國網上零售額 90,065 億元，比上年增長 23.9%，增幅較上年下降 8.3%；實物商品網上零售額佔社會消費品零售總額的比重為 18.4%，比上年提高 3.4 個百分點。

公司經營情況

截止報告期末，公司實現營業總收入 705 億元，同比增長 20.35%，歸屬於上市公司股東的合併淨利潤 14.80 億元，同比減少 18.52%。

報告期內，恰逢公司董事會換屆，公司根據目前殘酷的市場競爭及自身發展遇到的困境，積極調整公司戰略，迴歸本源，以超市業務為核心，節能增效，打造食品供應鏈的平臺型企業：1、將原雲超一、二集群進行合併管理；2、對彩食鮮版塊進行梳理和整合，藉助資本的力量成立合資公司，2019 年度母公司不再控股；3、公司轉讓部分雲創股份，使其更符合創新企業的發展規律。

報告期內全年實現新開門店 135 家，新簽約門店 165 家。截至 2018 年底，雲超業務已經進入 24 個省市，超市業態門店 708 家，實現了一至六線城市全覆蓋，主要分佈在東南沿海、川渝地區、長江三角洲、華北地區等區域。

報告期內永輝超市物流中心已覆蓋全國 17 個省市，總運作面積 45 萬平方，員工人數約 2000 人；物流中心依據溫度帶進行區分，其中常溫配送中心(含中轉倉)分佈 17 個省區，定溫配送中心(含中轉倉)8 個，常溫及集成中心 17 個；配送作業額 409 億，物流供貨率 58.8%，增長 30.6%，總費用率 1.77%。

營收

永輝超市2018年報披露的分產品營收和毛利率

分地區來看，重慶和福建依然為公司貢獻了最大的收入和利潤；四川的收入和利潤全面超過北京，成為公司第三大省，2019 年有望挑戰百億規模；浙江開店勢頭依然強勁，全年 21 家新店高居榜首；2017 年新進的江西省、湖北省，取得 2018 年每個月份都盈利的優異成績。

永輝超市2018年報披露的分地區營收和毛利率

毛利率方面，生鮮毛利率14.86%，同比增加1.31個百分點；食品毛利率19.23%，同比增加0.23個百分點；分地區來看，各地毛利率相差不大，基本在15%-19%之間。

公司綜合毛利率 2015 年-2018 年分別為 19.83%、20.19%、20.84%、22.15%，呈逐年提升的態勢，主要是由於公司業務規模逐年增大，對上游的議價能力更強，使得零售的毛利率穩步提升；另外，也對服務業的影響更大，對幫助供應商促銷的服務範圍更為廣泛，也對外租招商業務有積極的影響。2015 年-2018 年服務業收入佔公司營收的佔比分別為 4.62%、5.12%、6.33%、7.06%。

成本方面，生鮮業務和食品用品業務佔比，基本上一半一半。結合營收佔比（生鮮佔比44.83%，食品用品佔比47.97%），從這一點也體現出生鮮的低毛利特點。

永輝超市2018年報披露的成本構成

租金方面，2018年租金和物業費支出16.09億元，轉租收入7.66億元，實際淨租金和物業費支出8.44億元，同比增長24.77%。

永輝超市2018年報披露的租金情況

研發方面，公司累計研發投入1.47億元，營收佔比0.21%，資本化比例97.87%；公司研發人員117名，佔比0.13%。大概是零售業的毛利率太低，永輝超市的研發投入絕大部分都資本化了，以免進一步減少淨利潤。

永輝超市2018年報披露的研發投入

費用方面，銷售費用115.60億元，同比增長36.78%；管理費用30.07億元，同比增長68.84%；財務費用1.48億元，去年同期為 -0.83億元。

現金流方面，經營活動現金流量17.61億元，同比下降33.48%；投資活動淨流出36.69億元，同比減少36.62%；籌資活動淨流入23.05億元，去年同期淨流出6.31億元。

永輝超市2018年報披露的費用和現金流情況

門店運營方面，2016 年-2018 年公司日均客流量分別為 205 萬人次、240 萬人次、290 萬人次，呈逐年上升趨勢。

永輝超市2018年報披露的門店運營情況

股權投資方面，2018 年 1 月 2 日，公司以 5.80 元每股作價受讓紅旗連鎖實控人9.00%的股份，交易總價7.10億元，轉讓後公司持有紅旗連鎖21.00%的股份；2018 年 1 月 29 日，公司向永輝雲創（新零售業務）增資0.625億元，增資後持有46.6%的股份，2018 年 12 月 4 日將持有的永輝雲創20%的股份轉讓予張軒寧先生，轉讓後永輝雲創由公司的控股子公司轉為聯營企業；2018 年 3 月 23 日受讓國聯水產9.99%的股份，並在二級市場增持至11.94%；2018 年 6 月 13 日，公司參與湘村股份定增，以每股13.5元持有10.82%的股份，耗資2.16億元；以4.2元/股參與閩威實業定增19.64%的股份，耗資0.67億元；2018年11月26日，與高嶺資本、紅杉資本共同增資永輝彩食鮮（B2B業務），新增註冊資本9.5億元；2018 年 12 月 4 日以每股52元受讓萬達商管（戰略拓展優質物業）1.5%股份，出資35.31億元；2018年1月24日公司發佈公告稱公司、騰訊控股有限公司加強與家樂福中國的合作。

經營計劃方面，公司計劃2019年新開門店 150 家，進行新業態“Mini店”的探索；區域自採權限下放，擴大海外直採，打造自有品牌和品質定製產品，聚焦核心項目和單品；整合原一、二集群原有制度、流程、分享及評價機制，形成統一的系統化、標準化、流程 化的人力體系；組建大科技部，重構到店體系、新建到家體系，統一辦公門戶入口。

分紅方面，公司擬每10股派發現金紅利1.1元，利潤佔比71.11%；按照2019年4月30日收盤價格9.77元計算，股息率為1.13%。

永輝超市2018年報披露的分紅情況

股東變動

永輝超市的流通股東之中，除了公司的原始股東之外，還有騰訊和京東的加盟。此外，興全基金的兩個代表性產品興全趨勢在2018年第四季度大幅加倉了6025.37萬股，2019年第一季度繼續加倉了1620.34萬股；興全合宜2019年第一季度新近建倉了19534.28萬股，兩者合計持有4.71%的流通股份。此外，北上資金2018年第四季度加倉291.71萬股，2019年第一季度繼續加倉3356.67萬股。

永輝超市2018年報披露的十大流通股東

永輝超市2019一季報披露的十大流通股東

總結

超市作為顧客自選的大型綜合性零售商場，其業態在當今社會已經為廣大消費者所熟知。可以說，不論大小的話，大街小巷到處都可以遇到。

近年來，大型連鎖超市集團，收到互聯網電商的強力衝擊，營收下降甚至大幅關店的消息可謂滿天飛。零售巨頭“家樂福”退出中國的消息，成為了最新的案例。

然而，在這樣的境況下，我們卻看到永輝超市在異軍突起。從一個地區性的連鎖超市，逐漸走向全國，並獲得了騰訊和京東的助力。

這不禁讓人好奇，同樣是超市，為什麼永輝能做到逆勢擴張呢？

眾所周知，超市行業的鼻祖沃爾瑪的口號是“天天平價、始終如一”，其創始人山姆·沃爾頓曾經提出著名的“女褲理論”來闡發其經營沃爾瑪的核心理念：“一條女褲的進價是0.8美元，正常售價是1.2美元，如果我降價至1美元，雖然我少賺了一半的錢，但是我銷售出去了三倍的商品。”

換句話說，超市作為流通企業，其商業模式的核心在於“低成本，高週轉”，即通過更低的成本使得超市可以提供更低的售價，從而吸引到足夠多的客流來實現更高的週轉。

更低的客單價，非線性的提升了客流量的增長，從而使得總的營收和淨利潤得到更有效的擴張。

我們看到，永輝通過高效的供應鏈管理、強大的合夥人制度和差異化的產品路線實現了低成本和高週轉：

• 垂直一體化：不斷收購上游大型生鮮、水產企業，整合上游資源，通過一體化佈局不斷降低採購成本；
• 供應鏈：通過全國直採，減少中間環節，減少中間商賺差價；
• 倉儲冷鏈：建立倉儲及冷鏈物流中心，降低了流通成本，並提高農產品新鮮度；
• 物流配送：同一地區多家店，統一採購後優化配送路徑，降低配送運輸費用；
• 合夥人制度：基層關鍵員工參與門店的超額盈利分紅，激活員工活力，果蔬損耗（5%）遠低於行業平均（30%）；
• 股權激勵：作為供應鏈底端的代理人，對於專業買手進行股權激勵，保障果蔬採購品質和供應穩定；
• 差異化：以生鮮果蔬作為核心競爭力，生鮮佔比遙遙領先，通過生鮮高頻次、低毛利的特點，增加客戶復購率和客戶黏性。
• 靈活定價：對於臨期或者過期商品，門店可以靈活定價，加快週轉；
• 科技助力：以智能中臺為基礎，用信息化手段，通過系統對商品進行批次及庫存量管理，同時實現庫存量自動預警、自動補貨，打造食品供應鏈。

多方面的努力，匯聚成零售行業的關鍵經營數據“坪效”：

坪效 = 已開業兩年以上的門店的營業收入 / 已開業兩年以上的門店的租賃面積 / 12個月

永輝超市在2018年報中披露的坪效數據為1058元/平米/月，同比2017年坪效930元/平米/月，增長13.76%，而這才是超市行業經營能力的真正體現。

閱讀更多 自由源於 的文章

關鍵字: 超市 四川 沃爾瑪