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吉祥航空：增收不增利，航油价格上涨带来成本阵痛 | 风云年报快评
作者 | 云飞扬
吉祥航空主营业务为航空客货运输业务，经营范围包括国内（含港澳台）航空客货邮运输、国际航空客货运输业务，航空配餐等。
吉祥航空采用主运营基地模式，公司以上海虹桥、浦东两大机场为主基地，并扩展南京禄口机场为辅助基地，同时由控股子公司九元航空发展广州白云机场为主基地机场。
公司实行差异化战略，吉祥航空的目标客户就地域而言主要定位在上海及周边城市圈的长江三角洲地区，就群体而言主要定位于中高端商务、旅行及休闲客户；而子公司九元航空主要目标市场为我国低成本航空市场，以廉价航空模式运营。
2018年，吉祥航空的旅客运输量为1887.35万人次，同比增长13.01%；客座率为86.24%，同比下降0.7个百分点；综合载运率为73.81%，同比上升0.07个百分点。
一、收入分析
2018年，吉祥航空实现营业收入143.66亿元，同比增长15.75%。
在主营业务收入中，航空客运收入139.82亿元，占营业收入97.33%；航空货运收2.16亿元，占营业收入1.5%；主营其他业务收入0.21 万元，占营业收入0.00001%。
公司的其他业务收入主要为代理手续费收入等，当期实现收入为1.68 亿元，同比下降6.14%。
二、成本及毛利率分析
由于公司2018年机队规模增加以及燃油价格上涨，吉祥航空当期航空燃油成本为39.51亿元，同比增长37.87%，占总成本比重由17年的29.07%上升至32.37%。
吉祥航空18年发生人工成本23.14亿元，同比增长19.43%，占总成本比重降至18.96%；租赁折旧费用全年发生额为21.23亿元，同比增长18.12%，占总成本比重降至17.39%。
从单位成本来看，公司当期的单位营业成本较17年上升至0.35元，同比涨幅为9个百分点；单位扣油营业成本和单位扣油扣起降营业成本也分别抬升了4个百分点和6个百分点。
由于公司航油成本的大幅增长以及其他各项成本的同比增加，使得吉祥航空的综合毛利率从17年的20.57%降至18年的15.02%，同比减少了5.55个百分点。
三、费用分析
2018年吉祥航空的销售期间费用率为8.96%，同比17年下降了0.58个百分点。
报告期内，吉祥航空的三项期间费用均有不同程度的增长，但增长幅度均小于营业收入的增幅。
具体来看，公司当期销售费用发生额为5.98亿元，同比增长12.45%，销售费用率降至4.16%；管理费用发生额为4.16亿元，同比增长8.28%，管理费用率降至2.89%；财务费用发生额2.73亿元，同比增长1.57%，财务费用率降至1.90%。
四、盈利分析
吉祥航空2018年实现归母净利润12.33亿元，同比下降6.99%；实现扣非归母净利润9.44亿元，同比下降19.13%。
公司的当期的销售净利率由17年的10.89%降至8.63%，同比减少2.26个百分点；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率由17年的14.35%降至10.41%，同比减少3.94个百分点。
这主要是吉祥航空2018年投资收益和其他收益的大幅增长，在一定程度上缓解了毛利率下行带来的压力。2018年公司的投资收益为1.96亿元，同比增长1197.89%，主要是当期转让租赁公司股权获得的处置损益；公司的其他收益为4.54亿元，同比增长74.61%，则是得益于当期的航线补贴大幅增加。
五、重大资本运作
2018年7月11日，吉祥航空发布对外投资公告，东方航空拟向吉祥航空和均瑶集团定向增发A股股票和H股股票。
在东方航空的此次定增中，吉祥航空拟以现金方式认购不超过3.42亿股A股股票，投资总金额不超过25亿元；同时拟自行及/或指定控股子公司认购不超过5.18亿股H股股票。本次认购为关联交易，截至2019年4月26日，认购东航非公开发行事宜尚处于证监会审批阶段。
2018年11月12日，吉祥航空披露定增预案，拟向东航产投非公开发行不超过1.69亿股，募集资金总额不超过31.54亿元。
依据相关规定，若按照本次非公开发行A股股份上限进行匡算，发行完成后东航产投持有公司5%以上股权，因此成为公司关联方，东航产投参与认购本次非公开发行股票构成与本公司的关联交易。
深圳燃气：天然气销量上升带动业绩稳健增长 | 风云年报快评
作者 | 云飞扬
深圳燃气（611139，SZ）主要从事城市管道燃气供应、液化石油气批发、瓶装液化石油气零售及燃气投资业务。
截至2018年底，公司管道燃气用户总数达326.37万户，其中深圳地区205.88万户，深圳以外地区120.49万户。全年管道燃气用户净增36.94万户，其中深圳地区净增17.35万户，深圳以外地区净增19.59万户。
2018年，公司实现营业收入127.41亿元，同比增长15.22%，实现归母净利润10.31亿元，同比增长16.24%，实现扣非归母净利润9.81亿元，同比增长14.85%。
一、收入结构
从收入结构来看，2018年公司实现天然气销售收入79.71亿元，同比增长26.31%；销售量27.67亿立方米，同比增长25.39%。其中，管道天然气25.94亿立方米，同比增长27.24%。
深圳地区管道天然气销售18.11亿立方米，同比增长18.59%；全年电厂天然气销售量为8.56亿立方米，同比增长30.47%，主要是电厂天然气销售量增长所致。
报告期内深圳燃气实现液化石油气批发销售收入25.60亿元，与去年基本持平；销售量为63.73万吨，同比下降10.10%。
二、毛利率分析
2018年深圳燃气的综合毛利率为20.95%，同比增加0.22个百分点，与上年基本持平。
分业务来看，2018年管道燃气毛利率分别23.74%，较上年减少2.35个百分点；天然气批发毛利率为5.80%，较上年增加1.38个百分点；石油气批发毛利率为3.43%，较上年减少1.24个百分点；瓶装石油气毛利率为35.62%，较上年减少1.91个百分点。
三、盈利分析
深圳燃气2018年的期间费用率为10.13%，较17年略微下降0.2个百分点。
2018年公司的销售净利率和加权平均净资产收益率分别为8.44%、11.72%，盈利能力有所提高。深圳燃气2018年业绩的增长主要是得益于当期天然气销量的增长。
四、重要在建工程
截至2018年末，深圳燃气的LNG储备调峰项目（周转能力80万吨/年）工程进度为99.3%。该项目被视为公司未来重要的业绩增长点，有望在2019年投产运营。
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