針對網貸、助貸領域監管前景的撲朔迷離，正在深刻影響著金融科技中概股的資本市場表現和未來上市預期。
美股財報季進入尾聲，多家金融科技中概股的營收和利潤均有不錯斬獲，多家機構淨利超10億元。但相較財務數據的靚麗，其股價和交易活躍性卻仍難走出尷尬局面。
多位律所、機構的內部人士和專家向《中國經營報》記者表示，國內網貸領域監管前景的不確定讓以網貸、助貸為主要業務模式的中國金融科技概念股持續走冷。一方面是股價和成交量的長期低迷，另一方面則是後來者登陸美股的腳步趨緩、發行難度增加。有操盤過美股IPO的律所人士明確表示，由於風險不明朗，短期內不會再接觸此類企業的上市項目。
業績難撐股價
3月中旬以來，美股市場13家金融科技中概股中，除信而富（XRF.N）和點牛金融（DNJR.O）外，陸續發佈2018年年報。絕大部分公司在淨利潤和經調整淨利潤兩個指標上均實現同比增長。樂信（LX.O）、360金融（QFIN.O）、小贏科技（XYF.N）和拍拍貸（PPDF.N）則實現淨利潤同比增長100%以上。其中，樂信和360金融淨利潤漲幅分別達到723%和624%。
不過，與業績持續增長形成對比的，是大部分個股在二級市場上的表現難盡如人意。
截至美東時間4月17日，13家金融科技中概股中，過半數個股低於其發行價。其中，信而富、和信貸（HX.O）和趣店（QD.N）一年來的跌幅均高於50%，市值大幅縮水。
而在個股交易的活躍性上，同花順數據顯示，截至美東時間4月17日，13家金融科技中概股中，僅趣店和拍拍貸近三個月內的日均成交量保持在百萬股以上。大多數機構成交量在2萬到20餘萬股之間，而最低的兩家日均成交量僅有幾千股。從橫向對比看，目前市值13億美元左右的美國網貸機構Lendingclub日均成交量保持在200萬股以上。
寰盈證券執行董事王通在接受記者採訪時表示，股價更多反映投資者對於企業未來經營狀況的預期，短期業績的優良表現並不一定能反映公司長期經營狀況的成長性。“在市場觀望、監管趨嚴、負面消息不斷的情況下，投資者會盡量避免交易此類股票，交易量、換手率等指標自然呈現出較低的狀態。”王通分析道。
在一位網貸領域的資深研究人士看來，2018年行業“三降”控規模的嚴監管下，大部分金融科技公司的業績預判應該會出現下滑，但最終數據普遍出現明顯增長。“如果站在市場角度，我會存有疑慮，這種疑慮來自三方面，數據真實性、業務合規性、業績可持續性。”該人士說。
上市前景難測
剛剛在舊金山參加過朗迪峰會的美國信貸領域從業者汪毅告訴記者，今年峰會上，前兩年比較火爆的加密貨幣和中國概念明顯遇冷，反映在參會機構數量和相關話題的設置上。
事實上，由於175號文、備案前景不明、持續“三降”等因素，美國一些對沖基金已經開始沽空中國金融科技領域機構。一位有上市計劃的金融科技機構高管認為，赴美IPO的關鍵是美國投資者對於中國金融科技行業是否認同，是否認為監管政策已經見底和出清，但顯然市場並不這麼看。
一位曾經操盤過金融科技美股IPO的律所人士透露，2018年下半年以來，能明顯感覺到美國投資者對互金行業的興趣在降低。“我們年底操盤的一個案子只融了很少的錢。除了一直有合作的客戶，短期內不會再接觸此類企業的上市項目”。該人士表示。
在這種情況下，已經有計劃赴美上市的金融科技公司選擇避開輿論的浪頭，試圖尋找更加適合的上市時間。
自2018年年底起，金融科技題材的美股上市進入平淡期。目前，已公開提交招股說明書的泰然金融、嘉銀金科等多家金融科技公司均未傳出進一步消息。正在等候IPO的某機構人士透露，“隨時可以上市，但關鍵是得有人買，按企業想要的估值保證發行順利。”
據其透露，2018年第四季度完成上市的一家平臺幾次推遲IPO時間，原因就在於股票銷售遇冷，發行價格難以達成一致。
事實上，在國內監管和美國資本市場環境疊加影響下，自2017年年底以來，幾乎所有相關上市公司均在臨門一腳前做出巨大讓步，縮小募資金額、調低目標股價成為普遍遭遇。
金融科技公司赴美上市的目的之一就是拓寬融資渠道。在王通看來，機構選擇放緩IPO進度也是理性選擇。“上市時機選擇不好，即使順利IPO，市場也未必買賬，公司反而會陷入耗費鉅額上市成本、融資依舊受限的困境。”王通說。
但是否在備案明朗後，上市的前景就會發生變化？前述律所人士認為，上市難度其實是更大了，隨著監管細則不斷具體明確，披露的風險越多，合規的挑戰越大。“此前行業機構IPO的起跑線是一致的，而如果有的企業優先拿到了備案，一些企業沒有拿到，那麼市場投資者對後者的疑慮會更大。”該人士解釋道。
上市誘惑探因
即使在融資規模方面不佔優，但由於境內上市之路徹底堵死，境外交易所憑藉靈活的上市標準、快速的上市流程、再融資的便利以及國際資本市場的視野，對中國的金融科技公司仍極具誘惑力。
據記者瞭解，機構選擇赴美上市，從審計入場到掛牌上市，普遍只需要八到九個月時間，短的甚至可以壓縮到六個月。
某中等規模網貸機構人士王樂（化名）近期正與多家承銷商密集接觸，為其所在平臺籌備明年赴美上市。在他看來，上市的首要訴求仍是增信和品牌效應，上市會極大提升投資者信心，其次才是融資訴求。
王樂告訴記者，政府鼓勵是其平臺籌備上市的重要因素。“政府部門希望轄區內出現一批上市企業，也會對當地營商環境起到正面效應。這種鼓勵並非只停留在口頭層面，我們和接觸的券商商定了2000萬美元的包銷協議。政府的產業基金也有認購意向，否則銷售環節會比較困難。”王樂表示。
據其透露，在上市成本上，除了承銷商佔據固定比例的發行費用外，以其所在機構體量，至少要準備2000萬元左右的IPO經費，包括審計、律所、行業諮詢。“‘四大’的審計幾乎都是100萬美元起，這還不算IPO團隊的人力成本。”王樂說。
在王通看來，此前一些金融科技中概股不惜“流血”上市，一是出於資本焦慮，害怕自己錯過此輪上市的機會。因為在監管趨嚴的情況下，後續的上市難度可能更大；二是一級市場此前對這類企業估值過高，其實調低後的估值才是合理狀態。
他認為，如果創始團隊對自己公司比較有信心，會在IPO階段價格並不算太高的時候先取得一個上市地位，少量融資和稀釋股權，待到市場回暖，謀求再融資，用更低的成本拿到錢。
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