4月22日，巨人網絡的325億市值限售股正式解禁，佔其總市值的80%以上，這使得巨人網絡的股價很有可能將進一步承壓。
巨人網絡在2015年借殼回到A股後，其市值在2017年曾一度高達1700億人民幣，然而之後股價便開始一路下行。截至目前，巨人網絡總市值為390億元，縮水超7成。
其實自去年年底以來，巨人網絡就是網絡遊戲審批政策的頭批受益者，再加上證監會又於去年11月再次恢復審查該公司當年的305億元重大資產重組，這些因素無一不在推動著巨人網絡向著更好的方向發展。
然而，截至目前巨人網絡卻僅以2.43%的同期漲幅排在該指數45只成分股的倒數第四位，與此同時，遊戲行業指數近三個月的漲幅達26.58%。此前，其股價在3月19日曾上漲至27.3元/股的年內高點，然而就在一個月後便回落至19元/股左右，幾乎回到本輪行情的起點。
一、主營業務情況
從2016年8月開始，巨人網絡便宣佈向全新業務領域佈局，自我定位為一家綜合性互聯網企業，將互聯網娛樂、互聯網金融科技和互聯網醫療作為三大業務板塊。
但在遊戲行業下行的背景下，仍以遊戲為主營業務的巨人網絡在借殼上市兩年後，其業績逐漸開始出現疲態。
根據巨人網絡2018年業績快報，公司期內實現營業總收入 37.8億元，同比增長 30.03%；實現歸母淨利潤 12億元，同比下降 6.87%。
根據此前公佈的2018半年報，巨人網絡的遊戲相關業務收入佔比為67.9%，而在上一年同期，該業務的佔營收比則高達99.72%。
巨人網絡2018半年報
其次，巨人網絡遊戲板塊總營業收入13.58億元，同比下滑了2.96%。其中，公司賴以成名的端遊板塊的營收自2015年開始便連年下滑，2015年-2017年該板塊的營業收入分別為14.40億元、13.00億元、10.96億元，連年下滑，2018年上半年繼續下滑10.76%至5.24億元。
巨人網絡近年端遊收入
相比之下，手遊板塊近年增長強勢，2016年和2017年的營業收入增長率分別為109.43%和47.74%；然而，2018年上半年手遊業務急轉之下，營業收入7.34億元，同比下滑5.17%。
遊戲業務的營收與利潤雙降，令以遊戲為支柱的巨人網絡有些尷尬。
2006年，巨人網絡曾依靠遊戲《征途》一舉躋身中國遊戲公司前三強，但如今卻已掉隊。中國遊戲行業，除了騰訊、網易雙雄，還有三七互娛、完美世界、遊族網絡等小巨頭，巨人網絡已難稱“頭部”。
而如今，雖然如前文所說，巨人網絡已成為今年網絡遊戲審批政策的頭批受益者，但它的下一個遊戲爆款，卻不知會在何時出現。
此前，巨人網絡推出的吃雞遊戲《光榮使命》高開低走，但只能眼睜睜看著《絕地求生》和《荒野行動》在吃雞路上一騎絕塵。
二、互金業務
互聯網金融服務是公司目前的另一個主營業務之一，根據2018半年報，該業務收入佔營收比為31.91%。
2017年9月，巨人網絡全資控股孫公司上海巨加網絡以人民幣51894.71萬元受讓深圳旺金金融信息服務有限公司(以下簡稱“旺金金融”)30.53%股權，並對旺金金融進行增資，交易完成後，巨加網絡將合計持有旺金金融40%股權。
2017年12月，巨人網絡將旺金金融納入合併範圍，開始正式運營互金業務。
旺金金融旗下的P2P平臺投哪網是互金車抵貸領域的“雙寡頭”之一，已累計撮合了500多億元的投資。
然而一切並不是發展得那麼順利。
2018年，互金公司頻頻暴雷，行業危機下旺金金融業績急轉直下，上半年僅實現淨利潤2475.64萬元，全年4.5億元的業績承諾實現難度巨大。
此外，旺金金融的經營性現金流極度緊張，2018年上半年為-11.36億元。同期，該公司的營業收入為6.38億元，同比增長100%。相對地，巨人網絡遊戲業務營收13.57億元，同比下滑2.96%。
可以說，2018年互金業務幾乎貢獻了巨人網絡在期內業績的全部增量。2018年業績快報便表示，巨人網絡在2018年的營收增長主要是由於對旺金金融的收購。
不過2018年業績快報顯示，公司歸母淨利潤同比下降了6.87%，這表明此業務對於公司淨利潤的拉昇作用並不明顯。
巨人網絡2018年業績快報
另一方面，未來國家對網絡借貸的政策勢必會更加嚴格，這無疑會對公司的互金業務有所影響。
三、出海計劃
在遊戲版號限制與中國遊戲市場逐漸達到天花板的背景下，國內開始極度渴望海外市場，巨人網絡也是其中一員。
與國內遊戲市場形成鮮明對比的是，海外市場廣闊的增長空間以及更加寬鬆的監管。
《2017年中國遊戲產業報告》曾指出，2017年中國自主研發網絡遊戲海外市場的實際銷售收入達到82.8億元，同比增長14.5%。另根據 New Zoo 的統計，2017 年全球收入前25的公司中，國內有騰訊、網易、完美世界、三七互娛4家公司上榜。
2018年上半年，三七互娛和完美世界海外市場的營業收入分別為4.74億元和8.75億元，在營業收入中的佔比分別為14.36%和23.86%。
而相對地，2018年上半年巨人網絡海外的營業收入為582.26萬元，僅佔當期公司營業收入的0.29%。僅從這個角度看來，對Playtika的305億元收購計劃將是巨人網絡公司發展過程中相當重要的一步。
巨人網絡2018半年報
收購計劃一旦完成，巨人網絡將直接持有Playtika持有公司Alpha全部A類普通股，通過巨人香港間接持有Alpha全部B類普通股，合計持有Alpha 100%的股份。Alpha是為收購 Playtika而成立的持股平臺，除持有Playtika的股權外，Alpha暫無其他經營業務。
我們看一下Playtika的財務數據，公司在2016年至2018年1-6月分別實現營業收入62.28億元、77.09億元、46.76億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為14.48億元、20億元以及11.98億元。相比較下來，Playtika的盈利能力似乎略勝巨人網絡。
此外，該收購計劃之前的評估機構對Playtika採用了收益法進行評估，倘若交易順利完成，巨人網絡將產生291.49億元鉅額商譽。
目前，證監會針對該項收購的審查仍在進行中，有說法認為，證監會遲遲未能審批此次併購，是由於Playtika的遊戲屬性“有些敏感”。目前，Playtika主要經營6款遊戲，未來預計每年新推出2-3款遊戲，主要是休閒社交棋牌類遊戲及休閒社交農場類遊戲。
【總結】
綜上，作為巨人網絡的主營業務，遊戲業務近年來的業績正在逐步下滑，特別是端遊板塊。而在如今騰訊、網易雙雄稱霸，三七互娛、完美世界、遊族網絡等小巨頭迎頭趕上的局面下，巨人網絡在遊戲行業早已掉隊。
另一個主營業務——互聯網金融服務目前對公司的業績貢獻也非常有限，雖然在一定程度上帶動了公司的營收增長，但對整體淨利潤並沒有什麼幫助。而且，互金行業接下來的市場環境也會更加嚴峻。
此外，前段時間的團貸網暴雷事件，對史玉柱的個人信用以及巨人網絡公司都產生了一定負面影響。因此，巨人網絡如此萎靡不振的業績與股價也就不難理解了。
而目前對巨人網絡最重要的就是對海外遊戲公司的天價收購案，一旦收購成功，無疑會為當下萎靡不振的巨人網絡打入一針強心劑。但收購之路一波三折，史玉柱究竟能否如願也還是個未知數。
附：近期即將解禁的部分個股（佔流通市值比例>100%）
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