國盛證券 繆 牧一，張金洋
我們認為，不管短期中期還是長期，大原則上還是要儘量規避政策擾動，從政策免疫角度去選擇。從中短期看，要結合估值業績性價比、市場偏好等因素，我們對醫藥結構性樂觀，重點關注醫藥科技創新屬性和業績彈性屬性，配置上應彈性與基本面並重，我們認為可關注以下幾個方面：
流通估值歷史底部，潛在向上驅動機會：我們認為 2019 年將是流通企業重要的拐點，從影響估值的多重因素（業績、現金流、信用利差）來看均呈現改善的趨勢。建議重點關注被嚴重低估的柳藥股份等。
注射劑國際化：將進入爆發兌現期，繼續看好健友股份、普利製藥。
創新疫苗：沃森的 13 價肺炎結合疫苗預計將上市以及康泰生物當前 13價的可喜進展、智飛的微卡獲批上市有望成為行業第二波浪潮的大催化劑，同時還將看到 EV71 疫苗、HPV 疫苗等品種均是上市 1-2 年的品種，還處在放量階段，預計 2019 年板塊仍將保持高速增長，創新疫苗大時代繼續前行，建議重點關注康泰生物、沃森生物、智飛生物。
科創板：本週科創板受理企業持續擴容，醫藥生物已經達到 15 家，繼續強調創新藥服務商的投資價值，當前我們繼續看好昭衍新藥、凱萊英、藥石科技、泰格醫藥、藥明康德、康龍化成等創新藥服務商標的，並建議關注相對滯漲的二線標的，如九洲藥業、量子生物等。
肝素：受豬瘟影響，豬小腸未來有望持續供給收縮，結合下游需求的剛需穩定屬性及低庫存狀態，整個肝素產業鏈價值有望重塑，尤其是擁有批量低成本庫存的公司，建議重點關注健友股份。
國企改革：“格力混改”和“上藥股權激勵”兩個事件讓市場對於國改預期的熱度再次提升，我們上週對醫藥國企改革進行了簡要梳理，建議關注太極集團等。
本週行業重點事件概覽：國家醫保局發佈《2019 年國家醫保藥品目錄調整工作方案》；國務院政策例行吹風會:4+7 帶量採購完成超預期；醫保局和上海市政府簽約，完善醫藥招採機制；長三角門診異地結算試點增至 17個，今年將加速擴容；株洲市醫保藥店可刷非藥品。
中長期投資策略：（1）醫藥科技創新：創新服務商（凱萊英、昭衍新藥、藥石科技、藥明康德、泰格醫藥、康龍化成、艾德生物等）、創新藥（恆瑞醫藥、貝達藥業、麗珠集團、科倫藥業、天士力等）、創新疫苗（智飛生物、康泰生物、沃森生物、華蘭生物等）、創新器械（邁瑞醫療、樂普醫療、安圖生物、開立醫療等）。（2）醫藥揚帆出海：注射劑國際化（健友股份、普利製藥、恆瑞醫藥等）、口服國際化（華海藥業）。（3）醫藥健康消費：品牌中藥消費（片仔癀、雲南白藥、同仁堂、濟川藥業、廣譽遠等）、其他特色消費（長春高新、安科生物、我武生物等）。（4）醫藥品牌連鎖：藥店（益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂等）、特色專科連鎖醫療服務（愛爾眼科、美年健康、通策醫療等）。（5）其他特色細分龍頭：核醫藥（東誠藥業）。醫藥商業（柳藥股份、上海醫藥、國藥股份、九州通等）。
行情回顧，醫藥板塊本週小幅上漲：截至 4月 19日，申萬醫藥指數為 7883.96點，周環比上漲 0.82%。滬深 300 上漲 3.31%，創業板指數上漲 1.18%，醫藥跑輸滬深 300指數 2.48個百分點，跑輸創業板指數 1.18個百分點。2019年初至今申萬醫藥上漲 34.98%，滬深 300 上漲 36.87%，創業板指數上漲37.21%，醫藥跑輸滬深 300 及創業板指數。子行業方面，本週表現最好的為化學原料藥，上漲 1.56%；表現最差的為醫療服務Ⅱ，下跌 0.47%。
風險提示：1）負向政策持續超預期；2）行業增速不及預期。
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