国盛证券 缪 牧一，张金洋
我们认为，不管短期中期还是长期，大原则上还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。从中短期看，要结合估值业绩性价比、市场偏好等因素，我们对医药结构性乐观，重点关注医药科技创新属性和业绩弹性属性，配置上应弹性与基本面并重，我们认为可关注以下几个方面：
流通估值历史底部，潜在向上驱动机会：我们认为 2019 年将是流通企业重要的拐点，从影响估值的多重因素（业绩、现金流、信用利差）来看均呈现改善的趋势。建议重点关注被严重低估的柳药股份等。
注射剂国际化：将进入爆发兑现期，继续看好健友股份、普利制药。
创新疫苗：沃森的 13 价肺炎结合疫苗预计将上市以及康泰生物当前 13价的可喜进展、智飞的微卡获批上市有望成为行业第二波浪潮的大催化剂，同时还将看到 EV71 疫苗、HPV 疫苗等品种均是上市 1-2 年的品种，还处在放量阶段，预计 2019 年板块仍将保持高速增长，创新疫苗大时代继续前行，建议重点关注康泰生物、沃森生物、智飞生物。
科创板：本周科创板受理企业持续扩容，医药生物已经达到 15 家，继续强调创新药服务商的投资价值，当前我们继续看好昭衍新药、凯莱英、药石科技、泰格医药、药明康德、康龙化成等创新药服务商标的，并建议关注相对滞涨的二线标的，如九洲药业、量子生物等。
肝素：受猪瘟影响，猪小肠未来有望持续供给收缩，结合下游需求的刚需稳定属性及低库存状态，整个肝素产业链价值有望重塑，尤其是拥有批量低成本库存的公司，建议重点关注健友股份。
国企改革：“格力混改”和“上药股权激励”两个事件让市场对于国改预期的热度再次提升，我们上周对医药国企改革进行了简要梳理，建议关注太极集团等。
本周行业重点事件概览：国家医保局发布《2019 年国家医保药品目录调整工作方案》；国务院政策例行吹风会:4+7 带量采购完成超预期；医保局和上海市政府签约，完善医药招采机制；长三角门诊异地结算试点增至 17个，今年将加速扩容；株洲市医保药店可刷非药品。
中长期投资策略：（1）医药科技创新：创新服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等）、创新药（恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、天士力等）、创新疫苗（智飞生物、康泰生物、沃森生物、华兰生物等）、创新器械（迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等）。（2）医药扬帆出海：注射剂国际化（健友股份、普利制药、恒瑞医药等）、口服国际化（华海药业）。（3）医药健康消费：品牌中药消费（片仔癀、云南白药、同仁堂、济川药业、广誉远等）、其他特色消费（长春高新、安科生物、我武生物等）。（4）医药品牌连锁：药店（益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等）、特色专科连锁医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗等）。（5）其他特色细分龙头：核医药（东诚药业）。医药商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等）。
行情回顾，医药板块本周小幅上涨：截至 4月 19日，申万医药指数为 7883.96点，周环比上涨 0.82%。沪深 300 上涨 3.31%，创业板指数上涨 1.18%，医药跑输沪深 300指数 2.48个百分点，跑输创业板指数 1.18个百分点。2019年初至今申万医药上涨 34.98%，沪深 300 上涨 36.87%，创业板指数上涨37.21%，医药跑输沪深 300 及创业板指数。子行业方面，本周表现最好的为化学原料药，上涨 1.56%；表现最差的为医疗服务Ⅱ，下跌 0.47%。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。
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