投資要點：
1）保險方面，3月社融超預期，資產端各因素顯著向好，預計1季度業績亮眼，保險股迎來向上時機。但負債端2季度存在壓力，其中國壽的持續改善或最為確定。另外，太保壽險管理層變化的影響或小於市場預期。綜合判斷，繼續堅定推薦保險股。2）券商方面，政策+業績超預期依舊是證券行業估值提升的重要催化劑。政策方面：再融資政策或鬆綁+股指期貨有望恢復正常交易，後續期待進一步的資本市場改革政策。業績方面：上市券商1季度業績將大幅改善，3月金融數據從總量到結構均超市場預期，風險偏好提升有望驅動券商業績持續超預期。首推龍頭券商即海通證券、中信證券、華泰證券，短期彈性品種建議關注東吳證券（自營業務）、中國銀河（經紀業務）。3）多元金融方面，3月社融數據從總量到結構均超市場預期，非標融資持續改善。3月新成立集合信託規模快速提升，後續信託行業政策改善可期。信託標的推薦中航資本：信託與租賃業務規模均在增長，軍工投資貢獻業績增量。租賃標的推薦江蘇租賃。建議關注低估值央企金控平臺：五礦資本、國投資本。
證券：政策+業績超預期依舊是證券行業估值提升的重要催化劑，繼續推薦券商板塊。
1）3月份金融數據從總量到結構均超市場預期，我們判斷基於風險偏好提升帶來的券商基本面改善有望持續超預期。2）3月33家上市券商實現淨利潤147億元，同比+48％（可比口徑），西南證券、方正證券、太平洋、東吳證券等中小券商業績彈性大，預計是跟各家自營配置情況有關。中信證券、國泰君安、海通證券、廣發證券、華泰證券等頭部券商業績相對穩健。2019年1季度，33家上市券商累計淨利潤302億元，同比+66％，從已披露一季度業績預告的券商來看，1季報的業績增速預計將會略高於月度財務數據。3）市場環境持續向好，券商業績向好趨勢預計將逐月體現。19年至今兩市日均成交金額6304億元，YOY+71％。兩融餘額9693億元，較18年底上升2135億元。4）科創板穩步推進，龍頭券商項目儲備優勢明顯。截至4月12日，科創板待審企業72家，其中已受理40家，已問詢32家。按保薦機構劃分，中信建投（12.5家）、中信證券（9家）、華泰聯合（6.5家）中金公司（6家）名列前茅。5）政策+業績驅動券商股。資本市場改革與政策糾偏+投行和直投業務增長+融資成本下行+股權質押紓困+集中度提升+股票市場回升+高Beta。我們預計19年證券行業淨利潤為951億元，YOY+43％，行業平均估值2.23xPB，大型券商估值在1.4-2.0xPB之間，行業歷史估值的中位數為2.5xPB。
保險：資產端各因素向好，1季報預計大幅超預期，保險股迎來向上時機，但2季度負債端暫時承壓。
1）利率預期持續改善，截至4月12日，10年期國債收益率為3.33％，較上週繼續上升6.55bps，3月社融數據大超預期，社融增速拐點進一步明確，且CPI和PPI雙雙回升，或將成為長端利率向上的支撐。2）2019年1季報大概率超預期。主要受益於權益市場上漲，我們預計1季度保險公司淨利潤同比增速超30％，淨資產較年初也將大幅增厚。在業務端，預計1季度新華健康險新單保費增速超預期，國壽和平安NBV增速超預期。3）2季度高基數或將導致新單保費與NBV增長暫時承壓。在2018年前低後高的增長節奏下，2季度各公司新單保費基數較高，且平安、新華、太保在2季度主要銷售保障型產品，其NBV的基數也較高。其中，國壽管理改善，疊加18年全年NBV低基數（業務結構優化空間大），同時預計增員較優，其負債端持續改善或最為確定。平安、新華、太保2季度在NBV高基數的壓力下，需要由穩定的增員以及保障型產品銷售方案的推動帶來NBV增量，後續效果待進一步觀察。另外，太保壽險管理層變化的影響或小於市場預期，隊伍質量仍然較優，傳統業務或將保持穩定。4）截至4月12日，平安、國壽、太保、新華的2019年PEV分別為1.22、0.90、0.80、0.87倍，PAAV（反映了利率預期）分別為1.05、1.10、0.89、0.87倍，估值向上提升空間較大。5）2019年財險行業面臨三重利好：投資收益大幅好轉+手續費率下降+非車險發展空間廣闊，淨利潤增速將迎來大幅改善，同時保費和利潤將進一步向龍頭公司集中。6）4月11日，銀保監會主席郭樹清赴人保集團調研，並主持召開保險機構座談會，再次明確保險業定位，即迴歸本源，堅持服務實體經濟的根本導向，堅守長期穩健風險管理和保障的基本屬性；明確新監管架構下的重點工作，即治理市場亂象，加快調整機構體系、市場結構和產品結構等。
多元金融：3月社會融資規模增量為2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元，預期1.85萬億元，前值7030億元。
3月末社會融資規模存量為208.41萬億元，同比增長10.7％，回升趨勢明顯。表外融資正增長，3月委託貸款-1070億元，信託貸款+528億元，未貼現銀承+1366億元，表外融資合計+824億元，同比多增3354億元，環比亦大幅改善。根據用益信託網數據，3月新成立集合信託規模達1948億元，環比+98％，同比+74％。從投資領域看房地產、基礎產業是主要方向，佔比分別為38％、27％，房地產+基建領域的高增長將驅動集合信託規模超預期回升。信託標的首推中航資本：信託與租賃業務規模均在增長，軍工投資貢獻業績增量。租賃標的推薦江蘇租賃。建議關注低估值央企金控平臺：五礦資本、國投資本。
重點公司推薦：
券商板塊：海通證券、中信證券、華泰證券、國泰君安；保險板塊：新華保險、中國平安、中國人壽、中國太保。多元金融：中航資本、江蘇租賃，關注五礦資本、國投資本。
風險提示：市場低迷導致業績及估值雙重下滑、政策落地不及預期；長期利率下降超預期。
本文源自天風證券
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