電氣設備行業
風電裝機有望突破35GW
裝機空間重新打開
華創證券 胡毅
一、棄電率好轉邏輯獲得驗證
輔助服務市場助力風電消納，棄電率好轉邏輯獲得驗證。電力輔助服務市場化成效在東北得到驗證，2019年風電投資檢測預警，吉林由紅轉綠，黑龍江由橙轉綠。我們在本系列報告前三篇已經基於對輔助服務市場化的分析邏輯，做出了2019年新能源發電將迎來新一輪成長週期的結論。目前，國內已有5個地區調峰市場正式運行，另有9個區域也啟動了相關改革運作。調峰市場將會進一步提高電網調節能力，為新能源，特別是風電裝機打開更大空間。
風電是調峰市場最大受益者，甘肅棄電率將降至10％以內。根據調峰市場規則，調峰費用的分攤是按照調峰時段未參與調峰的全部發電機組的發電量分配。風電發電曲線的“反負荷”特性決定了其需要較多的調峰空間。東北調峰市場在2017-2018年兩年時間為風電提供了17900GWh調峰電量，每年貢獻了291小時的發電小時數，相當於降低了近10個百分點的棄電率。2018年4月，甘肅省正式啟動了調峰市場，累計貢獻調峰電量4.03億千瓦時，棄電量下降至54億千瓦時。2019年，甘肅有望複製東北路徑，調峰市場規模將會進一步提高，棄電率下降至10％以內。
二、裝機空間重新打開
“三北”外送通道助力，裝機空間重新打開。2017-2018年，酒泉-湖南（8GW）、準東-皖南（12GW）特高壓工程陸續投運。2020年，青海-河南特高壓也將投運，西北至華中電網輸送通道總規模將達到28GW，外送能力進一步大幅提高。2018年，甘肅外送電量同比增長60％，外送電量達到324億千瓦時，佔整體風電棄電量的6倍。我們認為外送通道與甘肅調峰市場的配合，將帶動起新能源輸出量的大幅增加。西北地區外送電量未來兩年也將持續提升。2018年7月，錫盟-泰州特高壓直流工程投運，將會有力促進蒙東電網新能源外送，同期烏蘭察布6GW風電基地獲得核准，華北區域風電裝機空間也獲提高。
三、風電投資計劃大幅上調
電力需求倒逼新能源裝機，多家電力公司大幅上調風電投資計劃。根據目前電網結構分析，2019-2020年每年新增裝機將在130-160GW，而火電、水電、核電沒有大批量新增裝機，因此需要風電、光伏的裝機支撐。而中東部地區的電力缺口也將進一步帶動西北、東北地區外送通道的利用率提高。與此同時，華中地區風電裝機量連續三年保持40％以上增長，也反映出了電力供應緊張問題。湖南在2019年內的電力缺口將達到總負荷的1/8，地區電力需求也在倒逼風電、光伏的裝機量提升。同時，華電國際、龍源電力、華潤電力等公司均大幅上調了2019年、2020年風電投資計劃，其中華電國際風電投資計劃240億元，同比增長240％；華潤電力2019、2020年目標1.7、2.3GW，同比分別增長40％、35％。
四、看好風電年度投資機會
2020年風電裝機有望達到35GW以上，推薦關注風電全年投資機會。綜合全文分析，在西北、東北、華北、華中地區新增裝機預期全面提高的基礎上，加之海上風電的爆發，我們預計2020年風電裝機量將達到35GW以上。
根據調研，我們發現主機廠出貨量、零部件企業目前訂單飽滿，已有接近2015年的趨勢。1、整機出貨大幅抬升。隨著能源局推動清理存量批覆但拖建項目，風電自2018年第四季迎來顯著的出貨抬升，龍頭公司一季度出貨同比有望實現翻倍以上增長。雖然目前交貨價格仍處於下行通道，但招標價格由於需求牽引已明顯回升。預計隨著成本端控制以及招標價格向好，風機毛利率有望在2019年三季度拐點向上。2、零部件企業排產飽滿。零部件企業普遍反饋一季度排產相對較好，有反饋企業均表示有 30％以上同比增長。雖然鋼價仍處於高位，但由於目前交付項目招標時鋼價處於高位，因此邊際向好。未來如果鋼材價格向下，預計將帶動較好的盈利改善，尤其以全年鎖價的風電主軸。
重點推薦風電產業鏈：金風科技、天順風能。關注產業鏈標的：中材科技、恆潤股份、泰勝風能、天能重工。
風險提示。新能源補貼政策不及預期，電力輔助服務市場改革推進不及預期。
五、重點推薦公司
金風科技（002202）
全球領先的風電整機供應商
公司是國內乃至全球領先的風電整機供應商，截至2018年三季度公司在手風機訂單高達 20.07GW，2018年全年公司風機出貨量6.66GW，全球及國內市佔率分別為13.4％以及32％。公司在手風電場權益裝機規模巨大，截至2018年三季度公司在手風電場4197MW，而預計2018-2020年公司將分別新增風電場權益規模700MW、1000MW、1000MW。得益於較低的裝機成本，以及較好的運維能力，公司風場毛利率遠遠領先同行，巨大的風場規模將形成公司穩定、豐厚的盈利來源。而預計隨著公司風場規模的擴張，公司風場盈利能力有望進一步提升。
天順風能（002531）
風塔市場佔有率保持第一
公司是我國塔筒龍頭，在太倉、包頭等多低舍友生產基地，主要產品為風力發電塔架。目前，公司在國內和全球風塔市場佔有率均保持第一，擁有風塔產能45萬噸/年，2017年全球市佔率達到7.3％，國內達到10％，2018年市佔率估計在7.55％左右。同時，公司還具有8條葉片產能以及465MW運營風電場。隨著國內風電開發週期的重新啟動，有望充分受益。
中材科技（002080）
葉片產能龍頭
公司是我國葉片產能第一的龍頭，2018年風電葉片銷量達到5587MW，同比增長15％，佔比全國裝機量的27％左右。2018年，公司風電葉片收入佔比達到了29％，在2019-2020年風電行業繼續保持高速增長的態勢下，預計公司葉片收入還將有進一步大幅增長的空間。
恆潤股份（603985）
風電法蘭的龍頭供應商
是國內風電法蘭的龍頭供應商，目前擁有近10萬噸鍛造產能，預計未來幾年將保持20-30％左右的產能。公司目前60％產能主要用於風電法蘭製造，全球海上風電法蘭一半以上由公司供應。預計隨著江蘇海上風電的崛起，公司或將會顯著受益。
本文源自財富動力網
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
