上上篇写了雨虹的各种优势，这篇我主要来讲为什么我选择清仓下车，原因主要是，这辆车不够靠谱了。
从公司治理上来讲，我喜欢诚实守信的管理层。如果某年业绩没有达标，没关系，告诉投资者即可，因为大家都是股东，遮遮掩掩没意思。A股的投资人最喜欢看到成长、看PE倍数，这个是不对的。在成熟的资本市场，真正的现金奶牛、稳定的收入和牢靠的竞争优势，才是真正给出溢价估值的合理理由。这个我想大家读一读巴菲特的书就很清楚了。针对雨虹我从巴菲特说过的话里提取两点：
1、一家企业的治理结构，是需要诚实守信的管理层，而非做不到自己承诺的业绩后，再反复找出合理理由。巴菲特比喻这个就像是射箭射不中靶心，然后在射中的地方画一个靶心给你看。
2、一家企业的真正价值，是自由现金流折现。
很抱歉的是，雨虹并没有意识到这点。而是被中国A股期待高成长的期望中，夹裹着向前走。
雨虹的商业模式问题在于：
1、上游是大宗沥青，价格波动剧烈，而下游to B，无法价格传导；
2、下游地产商很强势，bargin power很大。这几年下游地产商市场不断的向头部集中，详见碧桂园、融创、万科、恒大的市场占有率。因此雨虹更进一步受欺负。
受制于此，如何快速发展，并保持高ROE呢？答案两个，一个是不断融资来弥补自由现金流长期低于净利润的损失，高杠杆运作保证高ROE。请见雨虹上市后融资和伟新新材融资历史的对比（伟新新材IPO后没有再融过资）：
请见雨虹杠杆率与伟新新材的对比：
这种方式仅仅是弥补不足，但长期来讲，下游地产商的进一步集中趋势是无法阻挡的。
因此，为了满足资本市场的眼光，我认为雨虹做了迎合增长的事情。2018年一季度，公司报表中其他应收款从2017年年报的1.44亿元直接跳涨至7.78亿元。为了获得增长，公司开始利用赊账的方式，通过推动资产负债表的方式获得利润表的表面增长。
资本市场对这个当然是不买账的，2018年一季度后，公司股票开始出现剧烈波动。这种推动增长的方式，损害了公司的现金流。
现金流？原来资本市场想要的是现金流啊？给你。2018年年报，我预计雨虹会让资本市场看到现金流。可是现金流的改善，到底是短期的故意行为，还是长期的商业模式改善呢？下游地产商能让你的现金流改善么，那说明你一个市场占有率不高的建材企业能和地产商叫板了，也太牛了。我不信，因此直接在年报前清仓。果不其然，请看看雨虹年报中的现金流怎么来的？应收没有减小，应付迅速扩大，仿佛似曾相识吧：）
没有射中靶心真的没关系，但请不要用射中的地方给我画一个靶心，然后告诉我：看，这就是你想要的东西。
清仓后，我换了其他投资标的，具体是哪只标的。请听我下回慢慢讲给大家。谢谢！
注：我知道今天地产板块都涨了，也就是雨虹也涨了，但我不是很关心一天两天的股价波动（虽然我换的标的涨得更多。。。），我更关注长期的商业判断。我目前并不持有雨虹，但不保证雨虹出现改善或股价明显低估时再回来，请投资者自行注意风险。谢谢。（作者：搬克大叔）
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