医院作为传统产业，从长期来看，投资收益相对稳定，抗周期性强。近年来，政府推动医疗改革，鼓励社会资本参与办医，为医院投资提供支持与保障。

研究结果摘要

汇众研究院根据相关的统计数据，对各类型医院标的进行了综合分析，选取了以投入产出为核心，综合考虑政策、基数和增长率因素、竞争力以及投资热度等因素的共计10个指标进行综合评定，得出不同类型医院综合推荐指数，如下图所示：

备注：其他专科医院指包括肛肠医院、糖尿病医院、男科医院、消化病医院、脑科医院等在内的非独立统计的专科医院。

备注：其他专科医院指包括肛肠医院、糖尿病医院、男科医院、消化病医院、脑科医院等在内的非独立统计的专科医院。

本报告包括以下内容

二、国家对于社会资本参与医疗卫生机构建设的支持政策

六、资本热度情况分析

七、投资方向推荐

八、专科连锁案例分析

九、投资风险

近几年，国家对于社会资本参与民营医院投资建设以及公立医院改制发布了各类支持政策，随着近几年社会资本的快速发展，以及投资人对于医疗抗经济周期性特征认知的逐步深入，大型医疗集团、专科医疗集团、国际参与者，以及医药上市公司、地产商等相关产业资本等几大领域玩家正在逐步形成四分天下的格局。

但医疗行业的特殊性决定了其较高的进入门槛、较高的前期投入和管理成本、较长的回报周期、较高的人力资质要求，以及对于资本参与者极强的地方政府资源、金融资源和运营能力的要求，无疑给进入该领域的参与者带来了很大的挑战，部分上市公司在2018年经济下行较为明显的大环境下，选择抛售医院资产或退出医疗板块的战略布局的方式自保。因此，行业虽发展总体向好，投资仍需谨慎而为。

汇众研究院根据近年来相关的统计数据，对各类型的医院类标的进行投入产出情况分析，并通过整合近年来资本热度的情况及相关案例进行综合分析，供有意愿进入或扩大布局医疗服务板块的资本方参考，以期共同推动医疗产业的健康发展。

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根据卫健委相关统计数据，截至2018年11月，全国医疗机构数量已超过100万个，其中以

医院类医疗机构（包括综合医院、中医医院、中西医结合医院、民族医院、专科医院和护理院，专科医院包括口腔、眼科、肿瘤、心血管等专科医院）占比3.23%，相较于2017年年底新增1411个，涨幅4.54%。

专业公共卫生机构（包括疾控中心、专科医院防治院/站/所、健康教育所、妇幼保健院、急救中心、采供血机构等）占比1.92%，数量下降665个，降幅3.29%。其他机构（包括疗养院、科研机构、在职培训机构、检验中心、统计信息中心等）占比0.28%，新增108个，涨幅4.04%。

由此可见，我国医疗服务机构，除专业公共卫生机构有所下降以外，整体呈现较快的增长，医院类医疗卫生机构涨幅最高，该板块同时也是本报告的研究重点。

虽然医疗机构具有一定的公益属性，但社会资本的参与定会将营利性作为最重要的考虑因素之一，在不过多考虑地域性差异和个体差异的情况下，总体评价各类型医院的投入产出情况，对指导资本参与具有重大的参考价值。

数据来源：国家卫健委信息统计中心数据、中国卫生健康统计年鉴2018

数据来源：国家卫健委信息统计中心数据、中国卫生健康统计年鉴2018

二、国家对于社会资本参与医疗卫生机构建设的支持政策

我国医疗卫生机构的快速发展，很大程度上得益于社会资本的参与，尤其是新建民营医院和公立医院改制。

自2000年起，我国正式对营利性医院和非营利性医院进行区分，特别是2001年《关于城镇医疗机构分类管理若干问题的意见》政策发布后，出台了一系列政策支持非公有资本和社会力量参与医疗机构的发展和投资建设，并重点支持社会资本参与到口腔、妇幼、精神病、康复医院以及护理机构的建设中。

备注：原卫生部、卫计委以上统称卫健委

来源：汇众研究院结合亿欧、前瞻产业研究院及网络公开信息整理汇总

根据卫健委发布的相关统计数据，截至2017年底，我国共有综合医院18921家，占比60.92%，专科医院7220家，占比23.25%，中医医院、中西医结合医院、护理院、民族医院分别占比11.90%、1.89%、1.12%和0.91%。

而在专科医院中，除其他较为分散的不计入单独类型统计的其他类专科医院以外，占比最高的前五类专科医院分别为精神病医院、妇产（科）科医院、口腔医院、眼科医院和骨科医院，前五类总占比53.88%。

数据来源：中国卫生健康统计年鉴2018

3.2 各类型医院公立和民营医院分布情况及民营化率统计

截至2017年底，我国民营医院总占比60.4%，其中护理院民营化程度最高，达到89.4%，专科医院和中西医院民营化率均为75%左右，综合医院约为58.6%，中医医院和民族医院均不足40%。

数据来源：中国卫生健康统计年鉴2018

在各类型专科医院中，总数量排名靠前的10个类型中，除去传染病医院和精神病医院民营医院数量占比较少以外，其他各类均超过70%。

数据来源：中国卫生健康统计年鉴2018

将专科医院拆分为各细分类型后与综合医院、中医医院等进行综合对比，可以得出，在所有类型的医院中，美容医院民营化率排名第1，为100%（无公立美容医院），排在第2到7位的全部为专科医院，包括整形外科、妇产（科）、骨科、眼科、血液病、耳鼻喉医院，民营化率均超过90%。

其他专科医院、护理院、心血管医院民营化率超过80%，皮肤病、口腔、中西医结合、康复医院等民营化率也超过70%。结核病、传染病和麻风病医院由于其针对的疾病具有传染性，此类专科医院具有一定的特殊性，民营化率不足10%。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

3.3 各类型医院及民营医院复合年平均增长率统计

根据近5年（2012-2017年）各类医院的数据变化来看，总数量复合增长率超过10%的医院包括护理院、美容医院、口腔医院、眼科医院、中西医结合医院、康复医院、皮肤病医院。

民营医院对增长推动作用最明显的几类医院依次排名为护理院、精神病医院、口腔医院、美容医院、民族医院，复合年平均增长率均超过20%，中西医结合医院、康复医院、眼科医院、儿童医院年复合平均增长率均超过15%。

由此可以看出，除美容医院、口腔医院、眼科医院、护理院等民营化率较高的类型以外主要拉动力来自民营医院外，民族医院、中医医院等尽管民营化率不高，增长动力仍然主要来自民营医院。

数据来源：汇众医根据中国卫生健康统计年鉴2013-2018综合整理

以下数据分析暂不考虑各类型医院中个体和业绩之间的差异，从各类型医院整体投入产出和平均投入产出状况进行分析，重点分析和挖掘值得资本介入的板块。

4.1 各类型医院总收入和支出情况统计

根据2017年各类医院的总体收入和支出情况可以看出，除心血管病医院、传染病医院、职业病医院总体净利润为负以外，其他各类医院总体来看均有净利润，综合医院总净利润506.8亿元，专科医院总净利润188.6亿元，中医医院53.1亿元，在专科医院中，肿瘤、精神病、眼科、口腔、妇产（科）医院均有20亿元以上的净利润。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

由于医疗机构的特殊性，财政补贴对于医疗机构收入和收支情况普遍影响较大，从总净利率情况来看，美容医院和眼科医院因财政补贴相对较少，无论是否去除财政因素影响，净利率均超过10%。整形外科医院和口腔医院总净利率也超过了10%，

在其他净利率排名前10的类型中，精神病医院、康复医院对财政补贴依赖程度较高，剔除财政影响后净利率为负，妇产（科）医院、肿瘤医院和护理院无论是否考虑财政补贴，均保持了一定的盈利能力，皮肤病医院去除财政收支影响后基本处于盈亏平衡状态。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

从各类型医院收入情况来看，剔除各类医院数量因素对总收入造成的影响后，各类型医院单体平均收入排名情况如下图所示，肿瘤医院、胸科医院、儿童医院、结核病医院、传染病医院、结核病医院、心血管病医院、血液病医院、综合医院单体平均收入均超过亿元，但其中去除财政补贴收入的影响因素后，传染病医院单体平均收入低于心血管病和血液病医院，但仍高于综合医院。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

从净利润的情况来看，剔除各类医院数量因素对净利润造成的影响后，单体平均净利润相对较高的包括肿瘤医院、结核病医院、儿童医院、整形外科医院、美容医院、眼科医院、精神病医院和口腔医院，均超过300万元，但其中去除财政补贴收入和支出的影响因素后，结核病医院、儿童医院、精神病医院净利润为负，说明该类医院对于财政补贴的依赖程度较高，从经营情况来讲，支出普遍高于收入。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

从建设投入来看，肿瘤医院、儿童医院、胸科医院、心血管病医院、传染病医院都需要较高的固定投入和设备投入，这几类医院对于资本方来说，需要很高的前期单体建设成本，对启动资金的要求很高。而眼科医院、耳鼻喉科医院、康复医院、口腔医院等对于初始资本的需求较小，单体平均的建设成本较低，可进入性更强。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

从可变成本的角度，医院的人员费用为最重要的影响因素之一，各类型医院年度平均单体人员费用最高的是胸科医院、儿童医院和肿瘤医院，均超过1亿元，而精神病医院、妇产（科）医院、口腔医院、民族医院、整形外科医院等2017年全年单体平均人员成本不超过2000万元。

数据来源：汇众研究院根据中国卫生健康统计年鉴2018综合整理

社会资本投资或新建医院，在选择投资医院类型时，还需要重点考虑不同类型医院的综合竞争力，根据《中国医院竞争力报告（2017-2018）》，公立医院竞争力100强（不含专科医院）中，仅有6家中医医院，其他均为综合医院，中医医院进入竞争力百强的比例仅为0.16%，而综合医院为0.5%，总体来看，综合医院的综合竞争力好于中医医院。

数据来源：汇众研究院根据中国医院竞争力报告（2017-2018）综合整理

而在民营医院中，除了综合医院仍占比最高外，肿瘤医院、其他专科医院、心血管病医院、康复医院、眼科医院、妇产（科）医院、中医医院、中西医结合医院、耳鼻喉科医院等14种不同的医院类型均有少量100强医院分布。

数据来源：汇众研究院根据中国医院竞争力报告（2017-2018）综合整理

温馨提示：以上研究内容为根据相关统计数据进行的研究结果，仅从概率学角度对不同的投资方向进行综合评价和推荐，由于区域供需、政策、医保，以及医院的管理运营等差异性的存在，不同单体之间的差异性较大，限于文章篇幅和信息可得性，该部分内容未纳入本报告，投资建议谨供参考。

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關鍵字: 肿瘤 医院 急救