核心觀點：
1.又至經濟增長目標確定時。作為中央經濟工作“六穩”之首，穩就業構成經濟增長的底線約束。近期降薪裁員消息頻現，但官方失業率等指標卻仍處低位。當前就業形勢究竟是好是壞？未來勞動力市場如何演繹？失業又將如何影響增長目標及宏觀政策？
2.從供給角度看，勞動力供給減少已成為影響當前我國勞動力市場的“快”變量。由於人口老齡化加速等因素影響，近年來我國勞動年齡人口的絕對數量持續減少，城鎮勞動力供給增速快速下降，這些供給面的變化實際上有助於我國就業壓力的緩解。
3.從需求角度看，經濟增速下行使得勞動力需求也在放緩，與之相關的諸如PMI從業人員等表徵就業需求的指標呈現明顯下滑。但由於勞動力供給收縮快於勞動力需求下滑，因此前期整體失業率不升反降。當然，局部與結構性失業問題仍難以避免。
4.展望2019年，經濟下行將使勞動力需求進一步趨緩，就業市場面臨壓力。但勞動力供給也在收縮。綜合測算，即使實際GDP降至6%，調查失業率仍處5.5%以下，無礙就業目標的實現。若附加2020年經濟翻番等考慮，今年GDP最終運行結果或不低於6.2%。
一、令人困惑的就業？
時至年初，又到經濟增長目標確定時。穩就業位居當前中央經濟工作的“六穩”之首，構成了經濟增長的底線。近期企業降薪裁員的信息頻頻出現，PMI從業人員等指標一路走低，似乎意味著就業情況有所惡化。但令人困惑的是，調查失業率、登記失業率、求人倍率等卻指向就業向好。當前就業究竟是好是壞？未來就業形勢將如何演繹？這些直接關乎經濟增長目標的制訂以及宏觀政策的預判。失業率是勞動力供需均衡的結果，研判就業市場應綜合考慮供需雙方的動態變化。
圖1：當前就業形勢究竟是好是壞？
二、就業好與壞：供給視角
從供給角度看，勞動力供給減少已成為影響當前我國勞動力市場的“快”變量。事實上，隨著人口老齡化的不斷加深，勞動年齡人口自2012年開始轉入負增長，城鎮勞動力供給也趨勢性收縮。根據世界銀行預測，未來我國勞動力供給仍將繼續較快收縮。這些供給面的變化實際上有助於就業壓力的緩解。
圖2：隨著人口老齡化加速，勞動力供給正在較快收縮
來源：根據WIND、世界銀行數據整理
注：1.城鎮勞動力供給總數=城鎮就業人員總數+城鎮失業人員總數，其中城鎮失業人員總數根據失業率數據推算得到；2.老年人口占比是60歲以上人口占總人口的比例。
三、就業好與壞：需求視角
勞動力需求是影響就業的另一個重要方面，其隨著經濟週期而波動。近幾年我國經濟增速趨勢下行使勞動力需求也在放緩，諸如PMI從業人員等表徵就業需求的指標明顯下滑。值得一提的是，雖然經濟增速下行使得勞動力需求在放緩，但由於經濟結構向服務業的轉型等原因，勞動力需求的降幅小於經濟的降幅。
圖3：隨著經濟進一步下行，勞動力需求將持續放緩
注：1.由於存在各類型的失業人員，現實中城鎮就業人數少於勞動力總體供給人數，因此可用城鎮就業人數表徵勞動力市場的需求。2.2019-2020年城鎮勞動力需求是按GDP增速都為6%的水平進行保守預測的。3.為減少月度波動，對PMI從業人員數據進行了半年平均處理。
四、就業好與壞：展望2019
過去一段時間由於勞動力供給收縮快於勞動力需求下滑，因而失業率不升反降，整體就業市場保持穩健。展望2019年，經濟下行背景下勞動力需求將明顯放緩，就業市場面臨一定的壓力。但由於勞動力供給也在進一步收縮，因此即使GDP增速下降為6%，城鎮調查失業率也還將處於5.5%以下的溫和水平。
圖4：即使GDP放緩至6%，調查失業率仍將處於5.5%以下的溫和水平
注：1.國家統計局公佈的城鎮調查失業率數據序列較短，考慮到調查失業率往往高於登記失業率 1.1個百分點左右，我們據此推算了以前更多年份的調查失業率。2.2019-2020年城鎮勞動力需求和城鎮調查失業率是按照GDP增速都為6%的水平進行保守預測的。
從近期已公佈的地方兩會信息來看，各地今年的新增就業人數目標與去年較為接近。預計2019年，中央制訂的新增就業人數目標可能維持在1100萬左右，與去年大致持平。近年來，GDP每增長一個點能夠帶動的新增就業人數在持續上升，我們按照較為保守的標準（GDP一個百分點對應新增205萬就業人數）進行測算表明，2019年GDP增速即使降至6%，也可實現1100萬左右的新增就業人數目標。
圖5：GDP增速即使降至6%，也可實現今年新增就業人數目標
注：樂觀、中性、悲觀分別對應2019年實際GDP增速為6.5%、6.3%、6%的三種情形。
總之，2019年維持6%的經濟增速就可能實現政府的各類就業目標。若附加2020年經濟翻番的考慮，實際運行中今年的GDP增速或許不會低於6.2%。隨著逆週期宏觀政策的不斷髮力，整體失業率或將滯後企穩。當然，局部性、結構性失業問題仍難以避免。
圖6：政策底已現，未來失業率將滯後企穩
五、基本結論
一是從供給角度看，勞動力供給減少已成為影響當前我國勞動力市場的“快”變量。由於人口老齡化加速等因素影響，近年來我國勞動年齡人口的絕對數量持續減少，城鎮勞動力供給增速快速下降，這些供給面的變化實際上有助於我國就業壓力的緩解。
二是從需求角度看，經濟增速下行使得勞動力需求也在放緩，與之相關的諸如PMI從業人員等表徵就業需求的指標呈現明顯下滑。但由於勞動力供給收縮快於勞動力需求下滑，因此前期整體失業率不升反降。當然，局部與結構性失業問題仍難以避免。
三是展望2019年，經濟下行將使勞動力需求進一步趨緩，就業市場面臨壓力。但勞動力供給也在收縮。綜合測算，即使實際GDP降至6%，調查失業率仍處5.5%以下，無礙就業目標的實現。若附加2020年經濟翻番等考慮，今年GDP最終運行結果或不低於6.2%。
【作者】
伍戈：經濟學博士，研究員。長江證券首席經濟學家，曾長期供職中國人民銀行貨幣政策部門，並在國際貨幣基金組織擔任經濟學家。中國經濟學最高獎孫冶方經濟科學獎獲得者，並獲浦山政策研究獎、劉詩白經濟學獎、“遠見杯”中國宏觀預測亞軍。清華、復旦、人民大學兼職導師，中國金融四十人論壇（CF40）成員。
徐劍、宋陝珊：宏觀研究員。
陳婷婷：實習研究員。
近期研究：
1.槓桿加減之間，2019年1月23日
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