□法國興業證券（香港） 周翰宏
港股節後首個完整週先升後跌，恆生指數上週三最高見至28533點，強勢突破250天線水平，距離上方29000點不遠。但上週五高位掉頭向下，恆指單日跌逾500點，也是自1月初上漲以來首次收於10天線以下。恆指年初自25000點下方起步，至上週高位最多彈升近一成半，難免有獲利需求釋放。從技術上看，上漲趨勢仍維持良好，稍作整固後有望繼續震盪向上，下方支撐則留意20天線約27600點附近。
上週五恆指急跌近2%，抹去了全周升幅，藍籌股方面全線下跌。前半周的領漲板塊如手機板塊、汽車板塊、科網板塊等均顯著下挫，當日僅中國移動及部分公用股跌幅輕微。同日內地A股也顯著調整，不過節後整體反彈幅度理想，全周來看仍有不錯漲幅，只是滬指未能守住2700點成果。上週A股市場全面反彈，資金加速回流股市，滬深股通資金淨流入規模也繼續放大，投資氣氛轉強。經濟數據方面表現參差，但政策面利好及外資持續淨流入，均帶來正面指引。
股市連續上漲後迎來顯著回調，需要留意支撐此輪反彈的邏輯是否改變，以及是否出現新的利空事件。全球央行有意轉變緊縮政策的風向沒有改變，多數仍傾向刺激經濟增長，所以仍有助於風險資產價格回升。美股上週高位反覆波動，較多受最新的通脹及零售數據遠遜預期拖累，歐元區數據同樣不佳，因此再次引出市場對全球經濟增長前景憂慮。整體來看，港股繼續向上難免會有反覆，畢竟前期的利空事件仍會形成困擾，需要積極留意多空邏輯變化，但中短期或仍可偏樂觀一些。
恆指牛熊證資金流變化方面，截至上週四前的五個交易日，恆指牛證合計約1.2億港元資金淨流出，熊證則獲得約1.78億港元資金淨流入。街貨分佈方面，恆指牛證街貨主要分佈在收回價27800點至28000點之間，累計約2818張期指合約；反觀熊證街貨，收回價分佈在28500點至29100點之間，累計約5156張期指合約。
個股資金流數據方面，騰訊相關認購證及牛證過去一週分別獲得約9880萬及4050萬港元資金淨流入，為最大資金淨流入個股；認沽證及熊證則分別出現約1510萬及540萬港元資金淨流出。另外，港交所期內也獲得資金留意認購證部署，約2520萬港元資金淨流入，而美團及舜宇則出現資金入市做空。
權證引伸波幅方面，指數權證引伸波幅普遍回落，以三個月貼價場外期權為例，恆指的引伸波幅下跌1.4個波幅點至16.6%，國企指數的引伸波幅下跌1個波幅點至18.5%；個股板塊方面，信息科技股騰訊的引伸波幅下跌2.5個波幅點至27%；國際銀行股匯豐的引伸波幅下跌約1.9個波幅點至15.6%；港交所的引伸波幅上升約2個波幅點至22.8%。
期權市場的引伸波幅顯著回落，意味著市場對未來的不確定性憂慮減輕。過去一週大市交投持續回升，指數反覆上揚，持有不同條款權證的投資者在引伸波幅下跌的環境下享受的回報可能顯著不同。正股大幅上漲，令不少持有相對貼價條款的投資者賺取到了權證由輕微價外變成價內時產生的槓桿所帶來的豐厚回報，但若投資者持有的權證相當價外而且短期的話，將在回報上大打折扣。原因是時間值損耗加上引伸波幅回落對權證價格產生了負面影響，可能抵消大部分因正股上漲帶來的回報。（本文並非投資建議，也非就任何投資產品或服務作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業一概不負任何責任。若需要應諮詢專業建議。）
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