商譽炸雷潮持續發酵。
2013年起，貴州益佰製藥股份有限公司（以下簡稱“益佰製藥”，600594.SH）開始大手筆對外收購。與此同時，益佰製藥商譽從2012年底的0.53億元增長至2017年末的21.73億元，截至2018年第三季度，其商譽漲至23億元。
2019年1月31日，益佰製藥發佈公告稱，公司擬提商譽減值準備金額9億~10.8億元。而益佰製藥也因此首次面臨虧損。公司預計2018年1~12月歸屬上市公司股東的淨利潤-9.00億~-7.50億元，同比變動-332.24%~-293.53%。
益佰製藥將會如何應對商譽減值帶來的風險？益佰製藥回覆《中國經營報》記者稱，公司將做好被收購公司的整合工作，從人員、資產、業務、企業文化等各方面著手，加強內部管理，規範運作，提升整合效率，發揮上市公司與標的公司之間的協同效應。
商譽炸雷
益佰製藥創建於1995年6月12日，於2004年3月8日在上海證券交易所上市，主要從事現代中藥產品的研製、生產和銷售。
此前，由於盲目多元化，曾經一度脫離醫藥主業，涉足衛生巾、煤炭等產業，公司業績一度停滯不前。2009年，公司現任董事長竇啟玲接任後，開始迴歸醫藥主業，並通過併購的手法獲取獨家品種，以豐富公司產品線。
2013年6月，益佰製藥公告稱，其全資子公司貴州苗醫藥實業有限公司與宏海控股有限公司達成股權轉讓協議，以5億元價格收購後者持有的貴州百祥製藥有限責任公司全部股權。益佰製藥收購後將其改名為貴州益佰女子大藥廠有限責任公司，截至2012年12月31日，其總資產為1.09億元，總負債9979.95萬元，資產負債率高達91%，賬面淨資產僅為888.49萬元。
經評估，女子大藥廠股東全部權益價值提高到5.08億元，相較於賬面淨資產增值4.99億元，增值率為5616%。
此後，益佰製藥大手筆對外收購，逐漸走上併購之路，2015~2017年，公司營業收入逐年有所上浮。
併購的同時，益佰製藥的商譽激增。2017年，公司投資女子大藥廠、海南長安國際製藥有限公司、天津中盛海天製藥有限公司、淮南朝陽醫院管理有限公司（以下簡稱“淮南朝陽醫院”）形成商譽較高，分別為6.05億元、4.82億元、4.73億元和3.63億元。期間，女子大藥廠等標的公司被收購後的業績未能達標，但益佰製藥仍未對商譽計提減值，並因此引來上交所的問詢。
而益佰製藥的商譽，也從2012年底的0.53億元增長至報告期末的21.73億元，佔總資產的比例達33.04%。截至2018年第三季度，益佰製藥的商譽漲至23億元。
2018年，高商譽引發業績爆雷。根據業績預告顯示，2018年1~12月歸屬上市公司股東的淨利潤-9.00億~-7.50億元，同比變動-332.24%~-293.53%。
斷臂求生
除了商譽爆雷以外，益佰製藥拋售盈利的核心醫院資產，在一定程度上暴露了其現金流緊張的狀態。
記者瞭解到，早在2016年1月，益佰製藥以2.6億元收購淮南朝陽醫院32.5%的股權，並以3.5億元對該公司進行增資。
然而，不足3年，益佰製藥就將此標的轉手。2018年12月18日，益佰製藥公告稱，公司擬轉讓其所持有的淮南朝陽醫院53%股權，轉讓價格不低於 6.6 億元（含本數），最終，淮南朝陽醫院股東宋士和先生以其控股的淮南和徽企業管理有限公司作為交易對方進行收購。
與益佰製藥其他虧損資產不同的是，淮南朝陽醫院近年來一直處於盈利狀態。2017年的資產總額為6.64億元，實現營收4.02億元，淨利潤6940.59萬元；2018年前三季度資產總額為7.2億元，實現營收3.38億元，淨利潤5613.68萬元。
事實上，這對於益佰製藥而言並非是划算的買賣。從2018年業績預告來看，此次轉讓交易致歸屬於上市公司股東淨利潤虧損0.27億~0.32億元。在交易溢價方面，也未有獲得較多收益。
在外界看來，此次轉讓盈利資產與公司日益緊張的經營現金流有關，實為益佰製藥“斷臂求生”之舉。
從益佰製藥的現金流來看，2018年前三季度經營活動現金流淨額為-0.98億元。應收賬款達到7.1億元。
在東方高聖執行董事瞿鎔看來，對於製藥企業賣出醫院，最關鍵的還是很多收購方發現醫院的經營管理與原來預期的差距比較大，產業協同效應並不理想，製藥和醫療服務是完全不同的商業模式；其次，盈利能力提升方面，往往也不是很理想，單個醫院的天花板比較明顯，增長有限；最後，剝離不熟悉的業務並專注於自己擅長的業務才是未來的方向。
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